Bob Homan: Is de brede beursrally een reden tot juichen, of tot zorg?

Bob Homan: Is de brede beursrally een reden tot juichen, of tot zorg?

4 november 2025

Vooruitzichten Artificial Intelligence Aandelen

Door Bob Homan, Hoofd ING Investment Office

Beleggers moeten niet alleen kijken naar wàt er stijgt, maar vooral ook waaróm het stijgt.

De rally op de aandelenmarkten wordt dit jaar best breed gedragen. Koersen gaan omhoog in praktisch alle regio’s en in de meeste sectoren. Waar eerder vooral de grote Amerikaanse tech-reuzen – de zogenaamde Magnificent Seven – de kar trokken, doen dit jaar ook kleinere en minder innovatieve bedrijven mee. Veel analisten zien dit als een gezonde verbreding van de markt. Maar is dat wel zo?

Er wordt al flink verdiend met AI...

Het lijdt weinig twijfel dat bedrijven als Nvidia (chipverkopen), Microsoft en Amazon (verhuren van cloud ruimte) nu al flink verdienen aan de opkomst van artificiële intelligentie (AI). En de verwachting is dat dit nog wel even doorgaat. Maar uiteindelijk moet dat geld ergens vandaan komen. Direct of indirect komt het uit de zakken van consumenten en bedrijven. En consumenten kunnen hun geld maar één keer uitgeven.

Als ook de bredere markt stijgt – dus niet alleen de aandelen van duidelijke AI-winnaars – dan rijst de vraag: waar komt die extra verdiencapaciteit vandaan? Want tenzij we een plotselinge versnelling van de economische groei zien, lijkt het onwaarschijnlijk dat iedereen structureel meer gaat verdienen. Dit jaar zien we het in ieder geval nog nauwelijks. De koersstijging van bijvoorbeeld Europese aandelen is grotendeels het gevolg van een stijging van de waarderingen.

… maar nog niet door iedereen

Een brede rally impliceert dat men verwacht dat veel bedrijven gaan profiteren van de mogelijkheden die AI op den duur brengt. Maar als de economische groei gematigd blijft, en de uitgaven van consument niet snel groeien, moet het komen van twee andere drijvers achter de markten: een dalende rente óf oplopende waarderingen. Kapitaalmarktrentes zie ik de komende tijd als stabiel en waarderingen zijn mijns inziens al vrij stevig.

Het lijkt er dus op dat de markt vooruitloopt op een economische groeiversnelling die gedreven moet worden door de productiviteitsstijging die AI met zich meebrengt. Dat moet ik nog maar zien. Weliswaar zullen een aantal bedrijfstakken een flinke productiviteitsspurt maken, maar de werkgelegenheid die hiermee verloren gaat, komt vooral terug in beroepen waar minder productiviteitstijging mogelijk is, namelijk de beroepen waar meer één-op-één aandacht wordt gegeven. Juist hier ontstaat extra vraag: door verdere digitalisering, en omdat mensen nu eenmaal sociale wezens zijn.

Kijk goed waarom een aandeel stijgt

Natuurlijk, markten zijn vooruitkijkend. En wellicht komt er dankzij AI op den duur een algehele productiviteitsgolf. Maar dan kun je aannemen dat de baten daarvan bij een beperkt aantal bedrijven vallen. Als je er zo naar kijkt, is de verbreding van de rally eerder een signaal van overmoed dan van kracht. Het loont om niet alleen te kijken naar wát er stijgt, maar vooral naar waaróm het stijgt. Want een brede rally zonder breed fundament kan uiteindelijk een smalle uitgang hebben.

 

 

Gerelateerde berichten