MFS: Beleggers moeten niet op één paard wedden
Door Ross Cartwright, Beleggingsstrateeg bij MFS
Winstmarges lijken steeds vaker bovenaan de agenda van beleggers te staan. De winstgroei van de meeste bedrijven houdt goed stand en naderen of liggen op recordniveaus en de markt beloont graag bedrijven die omzetgroei weten om te zetten in een hogere operationele winst.
Juist het moment waarop dit gebeurt, is veelzeggend. Doorgaans lopen de winstmarges na een recessie op, omdat de omzet sneller stijgt dan de kosten. Dat dit nu halverwege de economische cyclus gebeurt, doet de vraag rijzen of beleggers betalen voor bedrijven met een structureel verdienvermogen of dat ze betalen voor winstmarges die zich al op een cyclische piek bevinden.
Dat de marges om en nabij recordniveaus liggen, betekent echter niet dat het winstverhaal onder druk staat. De winstgroei wordt door meer gedragen dan alleen AI-bedrijven. De stevige vraag is vooralsnog niet te stuiten, Het gunstige financieringsklimaat voor bedrijven en een economie die stevig blijft draaien,houdt de winstgroei op peil. Het grootste risico is daarom niet dat de marges instorten maar dat de verwachtingen zo hooggespannen zijn dat zelfs een minder sterke winstgroei tot teleurstelling leidt.
De huidige investeringsgolf in AI is daar een goed voorbeeld van. Blijvende waarde ontstaat alleen als de omzet sneller groeit dan de vaste kosten en bedrijven hun prijszettingsvermogen behouden. Meer afzet en voldoende prijszettingsvermogen kunnen de operationele winst tijdelijk opstuwen, maar een golf aan kapitaalintensieve investeringen gaat vaak wel ten koste van het rendement.
Dit is geen alles-of-nietsverhaal over winstmarges. Wel is het een waarschuwing om niet op één paard te wedden. Sommige bedrijven zullen hun hoge winstgevendheid behouden, omdat hun concurrentievoordeel standhoudt. Andere bedrijven worden gewaardeerd alsof die voorsprong blijvend is, maar het moet nog maar blijken of dat ook zo is.
