Carmignac: Chinese groeivertraging creëert mogelijk kansen voor beleggers
Door Yunfan Bao, medefondsbeheerder bij Carmignac
-0,6%. Dat cijfer zegt veel over de huidige situatie in China. In mei nam de detailhandelsomzet een duik, na een stijging van 0,2% in april op jaarbasis en 2,4% in het eerste kwartaal. Terwijl er wereldwijd geprofiteerd wordt van de opmars van AI, blijft China achter. Dat hangt samen met drie factoren die de economische groei afremmen.
Ten eerste blijft de binnenlandse vraag zwak. China is een economie met twee snelheden. Sommige industriële sectoren winnen marktaandeel, terwijl de gezinnen eerder voorzichtig blijven. Die zwakte is zichtbaar in de verkoop van auto’s, huishoudelijke apparaten, meubels en bouwmaterialen. Deze segmenten blijven niettemin van belang voor de beursindex, via consumptiegerelateerde aandelen en digitale marktplaatsen.
Een tweede rem op de markt is de stijgende premie voor de risico’s bij het Chinese overheidsbeleid. Door mededingingsonderzoeken naar verschillende online marktplaatsen en de strengere regels voor buitenlandse investeringen en grensoverschrijdende kapitaalstromen, gaan beleggers Chinese aandelen opnieuw voorzichtiger waarderen. Dat heeft bijgedragen aan de uiteenlopende koersontwikkeling van Chinese offshore-aandelen versus binnenlandse A-aandelen. De MSCI China-index blijft veel sterker blootgesteld aan offshore aandelen.
De derde factor is de ontwikkeling van AI. China heeft minder geprofiteerd van de wereldwijde AI-golf omdat de Amerikaanse exportbeperkingen nog steeds de toegang tot geavanceerde rekenkracht afremmen. Voor de meest geavanceerde chips gelden nog steeds vergunningen en veiligheidseisen die per dossier worden beoordeeld.
Ondanks die tegenwind achten we het opwaartse potentieel groter dan het neerwaartse risico. Een eerste mogelijke katalysator is een beleidswijziging als reactie op de zwakke binnenlandse cijfers. Dat kan gaan om meer begrotingsstimulering, meer directe steun voor de consumptie of structurele hervormingen die het vertrouwen van de huishoudens moeten herstellen.
Een goed voorbeeld daarvan is de mogelijke hervorming van het hukou-systeem, het Chinese systeem voor huishoudregistratie. Doordat veel arbeidsmigranten minder toegang hebben tot stedelijke voorzieningen zoals onderwijs, gezondheidszorg of huisvesting, blijft hun preventieve spaarquote hoog. Het versoepelen van deze beperkingen kan de consumptie structureel ondersteunen.
Een tweede mogelijke katalysator ligt bij een andere Chinese aanpak van AI. Ondanks de beperkingen op het gebied van geavanceerde chips wint die strategie aan geloofwaardigheid. Ze steunt minder op brute rekenkracht en meer op de efficiëntie modellen, open-source-ecosystemen, binnenlandse hardware en innovatie in de concrete toepassing van AI in producten en diensten. Nieuwe ‘DeepSeek-momenten’ kunnen de stelling ondergraven dat China structureel achterloopt in de wereldwijde AI-cyclus.
De derde groeimotor is ‘fysieke AI’, waaronder robotica, autonome systemen en industriële automatisering vallen. Op die terreinen blijven de schaal van de Chinese industrie, de integratie van de toeleveringsketen en het vermogen om kosten te drukken, belangrijke troeven.
De Chinese aandelenmarkt blijft complex, zelfs na de recente ontwikkelingen. De index kan nog steeds volatiel zijn. Maar achter de schermen verhogen sommige bedrijven hun winstgevendheid, keren ze meer uit aan aandeelhouders en ontwikkelen ze technologie met wereldwijde relevantie. Dit is precies het soort omgeving waarin een zorgvuldige aandelenselectie en actief beheer hun vruchten kunnen afwerpen.
Twee voorbeelden illustreren deze aanpak. CATL is niet alleen wereldwijd marktleider in de ontwikkeling en productie van accu’s voor elektrische voertuigen, maar breidt ook zijn activiteiten in energieopslag uit. Die systemen worden steeds belangrijker naarmate AI-datacenters en elektriciteitsnetten meer behoefte hebben aan een stabiele en flexibelere stroomvoorziening.
Montage Technology is een belangrijke leverancier van gespecialiseerde interconnect-chips die servers helpen om gegevens efficiënter te verwerken en over te dragen. Vanuit zijn sterke positie in geheugeninterfacechips breidt het bedrijf uit naar aanverwante producten die snellere gegevensoverdracht en een efficiëntere computerinfrastructuur mogelijk maken.
De recente koerszwakte volstaat niet om de Chinese aandelenmarkt af te schrijven. Het blijft een veeleisende markt met reële risico’s, maar ook met een innovatiekracht op wereldniveau. Juist in een markt waar scepsis de boventoon voert, ontstaan vaak nieuwe kansen.
