Geopolitiek en AI sturen EMD (ronde tafel 'Emerging Market Debt' – deel 2)

3 juni 2026

In deel 2 van dit rondetafelgesprek over Emerging Market Debt bespreken experts de impact van geopolitieke spanningen, AI en verschuivende handelsstromen op emerging market debt. Ook komen allocatiekeuzes, rendementsdrivers en regionale kansen binnen EMD aan bod.

Door Manno van den Berg

We hebben aanzienlijke volatiliteit gezien als gevolg van conflicten en verschuivingen in mondiale toeleveringsketens. Hoe beïnvloedt dit de aantrekkingskracht van EMD?

Drijkoningen: ‘Voor zover deze ontwikkelingen de verwachtingen voor wereldwijde groei beïnvloeden, raken ze ook de bereidheid om emerging markets te financieren. Bij schokken zijn beleggers geneigd te fixeren op de directe impact en kortzichtig te reageren. Maar zelfs bij grote gebeurtenissen, zoals de Russische aanval op Oekraïne, worden effecten doorgaans binnen enkele weken ingeprijsd, waarna risicopremies zich aanpassen en fundamentals en economische prikkels weer aan belang winnen.’

Ceva: ‘Ik ben het eens met die langetermijnvisie, maar op de korte termijn creëert elke schok duidelijke winnaars en verliezers. Markten reageerden rationeel op het conflict in het Midden-Oosten door onderscheid te maken tussen olie-importeurs en olieexporteurs. Tegelijk verschuiven de geopolitieke verhoudingen nu de VS een actievere rol speelt in het Midden-Oosten en Latijns-Amerika. Dat heeft directe impact op markten en onderstreept het belang om EM per land te benaderen, niet als één blok.’

Elmi: ‘Verlies het structurele verhaal niet uit het oog. Opkomende markten profiteren van een sterkere demografie, hogere groei en een groeiende middenklasse. We zien ook meer onderlinge handel, wat de veerkracht vergroot. Daarmee is EMD beter bestand tegen wereldwijde schokken.’

Anne: ‘Wij focussen op fundamentals en hanteren een high-quality bias. Zo navigeren we door volatiliteit. Tegelijkertijd profiteert de categorie van het huidige grondstoffenklimaat. Het gaat niet alleen om olie: ook landen met goud en andere metalen profiteren van een sterke handelsdynamiek.’

Nartey: ‘We zijn positief over een aantal landen die grondstoffen produceren, maar geloven niet dat alle importeurs negatief zullen worden getroffen. Sommige olieimporteurs, zoals Turkije, hebben juist een stevige positie, met sterk verbeterde reserves en steun vanuit hun goudexposure. Wie zien verder kansen in landen met steile yield curves die andere grondstoffen, zoals metalen, verkopen, zoals Zuid-Afrika en Brazilië.’
 

Als je naar de spreads kijkt, is EMD aantrekkelijker dan bijvoorbeeld bedrijfsobligaties in ontwikkelde markten.

 
Benson: ‘Markten zijn steeds meer nieuwsgedreven, terwijl onderliggende veranderingen, zoals de herconfiguratie van aanvoerketens of de impact van buitenlandse investeringen, jaren nodig hebben om door te werken. Dat creëert een kloof tussen perceptie en realiteit. Marktprijzen kunnen grillig zijn, maar het is zaak die onderliggende veranderingen in het oog te houden. Het onderscheid tussen zulke signalen en dagelijkse ruis wordt steeds belangrijker.’

Hoe moeten beleggers AI verwerken in hun EMD-beleggingsaanpak?

Drijkoningen: ‘Opkomende markten zijn relatief goed gepositioneerd om te profiteren van het grondstoffengedreven deel van de AI-groei. Op de middellange termijn zijn er echter uitdagingen: AI vereist een hoog niveau van onderwijs, infrastructuur en investeringscapaciteit, en de dynamiek zal waarschijnlijk een situatie van winner-takes-all zijn.’

Glavan: ‘Veel beleggers associëren AI met de VS, maar een groot deel van de fysieke ruggengraat bevindt zich in opkomende markten, via metalen, mijnbouw en de productie en assemblage van hardware. Tegelijk positioneren sommige landen zich als AI-hubs, zoals de Verenigde Arabische Emiraten, Saudi-Arabië en India. Emerging markets leveren niet meer alleen de ‘picks and shovels’ voor de goudkoorts rond AI, maar schuiven geleidelijk op in de waardeketen.’

Ceva: ‘We zien de impact van AI al terug in de handelsdynamiek van landen zoals China, Taiwan, Zuid-Korea en Maleisië, die profiteren van de export van semiconductors en hardware voor de bouw van datacenters in de VS. Aan de andere kant kunnen er negatieve effecten zijn voor landen waar AI servicegerichte exportmodellen verstoort.’
 

We verwachten dat EMD een gunstiger risico-rendementsprofiel zal bieden dan zowel aandelen als high yield-obligaties in ontwikkelde markten.

 
Thevakarrunai: ‘Er kunnen duidelijke winnaars en verliezers ontstaan, afhankelijk van uiteenlopende factoren. Sommige landen profiteren van de toegenomen vraag naar grondstoffen voor de bouw en het onderhoud van AIinfrastructuur, terwijl andere landen met meer dienstgerichte economieën juist negatief geraakt kunnen worden door nieuwe AI-technologie. Dit onderstreept het belang van actief beheer bij het identificeren van de winnaars. Naarmate de spreiding tussen landen toeneemt, wordt dat alleen maar belangrijker.’

Wat zijn de rendementsdrivers voor de komende periode en waar liggen de beleggingskansen in EMD?

Anne: ‘Een marktterugval, gedreven door geopolitieke spanningen, kan een tactische kans zijn om posities opnieuw op te bouwen, omdat instapniveaus aantrekkelijker worden. Tegelijk zijn spreads over het algemeen vrij krap. Niet alleen in EM, maar in de wereldwijde vastrentende markt. In zo’n omgeving wordt alpha belangrijker, wat een sterkere focus op selectie en fundamentele analyse vereist. Je selecteert sterke sovereign credits en vermijdt de zwakkere namen.’

Nartey: ‘Macro-positionering blijft belangrijk – we maken macro-calls – maar er zijn veel manieren om alpha te genereren via obligatieselectie. Marktvisies kun je bovendien op verschillende manieren invullen.’

Elmi: ‘Landenallocatie zal in brede zin benchmarkachtige rendementen opleveren, terwijl alpha eerder uit bottomup obligatieselectie komt. Het rendement zal dit jaar waarschijnlijk in belangrijke mate worden gedreven door het highincome segment. Met EMBI-yields rond de 7% is de carry-component significant, wat in combinatie met selectieve positionering, met name in frontiermarkten, kan leiden tot een aantrekkelijk totaalrendement.’

Hoe beoordelen jullie allocaties naar hard currency, local currency en mogelijk ook bedrijfsobligaties in het licht van de macroeconomische cyclus? Zijn er favorieten?

Lin: ‘Wij hanteren geen tactische allocatie, maar geven op de langere termijn de voorkeur aan hard currency, vanwege de hoge carry-premie en de gunstige diversificatieeigenschappen. Op de korte termijn bieden lokale valuta meerwaarde ten opzichte van hard currency. Dit hangt samen met de krappe spreads in hard currency en een macro-omgeving waarin een verzwakkende Amerikaanse dollar met name lokale valuta ondersteunt.’
 

De belangrijkste aanjager voor rendement blijft het maken van de juiste landenkeuzes. Kijk voorbij de benchmark en focus op waar fundamentals verbeteren.

 
Ceva: ‘Spreads zijn over de hele linie krap, dus binnen sovereign credit geven wij de voorkeur aan segmenten met hogere yields, waar meer spreadbuffer en idiosyncratisch opwaarts potentieel aanwezig zijn. Tegelijk bieden obligaties in lokale valuta aantrekkelijke diversificatie en cyclische tailwinds, met aantrekkelijke reële yields en steilere curves in landen zoals Mexico, Zuid-Afrika en Peru.’

Drijkoningen: ‘De relatieve performance van hard en local currency wordt gedreven door US Treasuries, de dollar en grondstoffen. Hoewel credit spreads krap zijn, zijn reële rentes historisch hoog, zowel in ontwikkelde als opkomende markten. Dat ondersteunt lokale valuta op de middellange termijn, gezien de hogere reële risicopremies en de relatieve onderwaardering van veel valuta.’

Benson: ‘We zijn positief over EM-staatsobligaties, met name in landen met verbeterende fundamentals zoals Argentinië. In sub- Sahara Afrika zien we kansen in landen met gunstige ‘terms of trade’ en veranderende inflatiekaders, die minder synchroon lopen met de bredere EM-cyclus. We zijn onderwogen in highquality namen zoals de Verenigde Arabische Emiraten en de Filipijnen, waar waarderingen beperkt opwaarts potentieel bieden.’

Elmi: ‘Wij zien sterke kansen in frontiermarkten die een combinatie bieden van hoge carry en koerspotentieel. Landen zoals Zambia springen eruit, dankzij structurele hervormingen, de grondstoffendynamiek en een verbeterende duurzaamheid. Landen als Pakistan en Sri Lanka liepen klappen op, maar kunnen aantrekkelijke instapmomenten bieden. High-quality oogt minder aantrekkelijk en delen van het mid-beta segment, zoals double-B-obligaties, zijn relatief duur.’

Glavan: ‘Wij prefereren Latijns-Amerika en delen van Afrika, en blijven onderwogen in Azië, met name in bedrijfsobligaties, waar de relatieve waarde beperkt is. Sectorgewijs richten we ons op metalen en mijnbouw, die profiteren van de grondstoffencyclus.’

Lees het volledige verslag in Financial Investigator magazine