PIMCO: Groei Europa blijft komende vijf jaar steken op 0,5%
De economische vooruitzichten voor Europa blijven gematigd. Voor de komende vijf jaar zit er niet meer dan zo’n 0,5% groei per jaar in het vat. Toch kunnen beleggers profiteren van de toegenomen stabiliteit, zeggen econoom Nicola Mai en portfoliomanager Saurabh Sud van PIMCO.
De lage groei vergeleken met de ongeveer 1% van voor de coronacrisis, zou voornamelijk te wijten zijn aan ongunstige demografische ontwikkelingen en de achterblijvende productiviteitsgroei. Zo loopt het continent volgens Mai en Sud achter in de wereldwijde technologierace, en heeft het te maken met intense concurrentie uit China en hogere energieprijzen. 'Een minder gunstig wereldwijd handelsklimaat is daar recent nog bijgekomen.'
De extra begrotingsruimte in Duitsland om de uitgaven voor defensie en infrastructuur te verhogen noemen de twee weliswaar significant. Maar Mai en Sud verwachten niet dat Frankrijk, Italië en Spanje dit voorbeeld zullen volgen. Die landen zouden niet zomaar de geldkraan kunnen opendraaien omdat het niveau van hun schulden dat niet toelaat. 'Extra defensie-uitgaven in die andere landen zullen dus grotendeels moeten worden gecompenseerd met bezuinigingen op andere gebieden. Op Europees niveau verwachten we voor de komende vijf jaar daarom een neutraal begrotingsbeleid.'
Wat de inflatie betreft stellen de deskundigen dat het onwaarschijnlijk is dat deze terugkeert naar het zeer lage niveau van voor de pandemie. Dit heeft volgens hen alles te maken met de deglobaliseringstrend en de wat hogere inflatieverwachtingen. Toch denken beide experts dat de inflatie zich uiteindelijk zal stabiliseren onder de 2%-doelstelling van de Europese Centrale Bank.
Frankrijk
Ondanks het sombere macro-economische beeld zien Mai en Sud toch lichtpuntjes. Zo verwachten ze dat de muntunie niet meer in gevaar zal komen. Ook het huidige politieke landschap zou nu minder bedreigend zijn. 'Toch blijven er risico’s. We houden Frankrijk nauwlettend in de gaten vanwege de sterk stijgende schuld-BBP-ratio, uitdagingen bij het doorvoeren van bezuinigingen en de al zeer hoge belasting-BBP-ratio.' Toch denken ze dat er nog wel enige ruimte gevonden wordt om de begroting aan te passen. Ze zien Frankrijk dan ook meer als een op zichzelf staand probleem dan een existentieel risico voor de regio.
Met stabiele rentetarieven in het vooruitzicht en een veerkrachtige kredietmarkt, biedt de regio volgens de experts 'aantrekkelijke kansen voor wie op zoek is naar diversificatie en betrouwbare rendementen in een onzekere wereld'.
Zo is de kwaliteit van de Europese high-yield obligatiemarkt de afgelopen 15 jaar aanzienlijk verbeterd, stellen Mai en Sud. Meer dan 65% van de markt heeft nu een BB-rating. 'In deze periode heeft Europees high yield vergelijkbare rendementen opgeleverd als de Europese aandelenmarkt, maar met aanzienlijk minder volatiliteit. Aangezien de waarderingen van aandelen blijven oplopen, heeft de kredietmarkt het potentieel om op de lange termijn beter te presteren, maar dan met slechts een derde tot de helft van de volatiliteit.'
