InsingerGilissen en Quintet maken beleggingsvooruitzichten voor 2023 bekend

14 december 2022

"Counterpoint" gaat in op de dynamiek achter de wereldeconomie, de financiële markten en de belangrijkste beleggingscategorieën in een jaar van conjuncturele veranderingen

Wanneer de wereld het nieuwe jaar inluidt, is er weinig aanleiding voor festiviteiten. Met op de achtergrond de oorlog in Oekraïne en energietekorten, moeten de eurozone en het VK tijdens een koude, lange winter een recessie zien af te wenden. Ook in de VS dreigt een recessie, maar deze zal door de robuustere consumentenuitgaven en bedrijfsactiviteiten minder ernstig zijn. Tegelijkertijd zal de Chinese samenleving geleidelijk weer opengaan, wat zal bijdragen een wereldwijde economische krimp af te wenden. Maar de onverbiddelijke, weliswaar afnemende wereldwijde inflatie zal in 2023 en 2024 waarschijnlijk boven de doelstellingen van de centrale banken liggen.

Naarmate de seizoenen veranderen, zullen de markten echter beginnen te verschuiven. Het komend jaar wordt een tweeluik: ergens in het voorjaar zullen de centrale banken stoppen met hun renteverhogingen, zal de inflatie zichtbaar afnemen en zal er, dankzij de aantrekkende Chinese economie, een nieuwe wereldwijde groeicyclus beginnen. Het herstel zal niettemin ongelijk verdeeld zijn; Europa en het VK zullen achterblijven bij de VS en de groei in de ontwikkelde markten zal veel trager zijn dan in de opkomende markten.

Dit zijn de inzichten van Gerwin Wijnia, CIO InsingerGilissen en Daniele Antonucci, Chief Economist Quintet Private Bank. Vandaag heeft de Europese vermogensbeheerder zijn Counterpoint 2023, zijn prognoses voor de wereldeconomie, de financiële markten en belangrijkste beleggingscategorieën gepubliceerd. In dit verslag, waarin wordt uitgegaan van een zware winter voor de wereldwijde economie, gevolgd door enige economische versnelling, en een inflatie op jaarbasis van 6,7% (een daling ten opzichte van de 9% in 2022), bespreekt Quintet hoe beleggers deze verschuivende markten kunnen benaderen.

"In het voorbije jaar zijn de aandelen- en de obligatiekoersen gelijktijdig gedaald, waardoor er forse diversificatieproblemen ontstonden", aldus Antonucci. "Hoewel voor 2023 aanhoudende volatiliteit in het verschiet ligt, zouden kwalitatief hoogwaardige obligatiemarkten (met name staatsobligaties) defensieve voordelen moeten bieden, waardoor het portefeuillerisico wordt beperkt."

Voor volgend jaar lijken Amerikaanse treasuries een aantrekkelijke beleggingscategorie, volgens de Chief Economist van Quintet. De inflatie in de VS heeft waarschijnlijk gepiekt en de komende renteverhogingen zullen kleiner zijn dan in het recente verleden, waarbij de verwachting is dat de renteverhogingscyclus aan het einde van het eerste kwartaal of aan het begin van de tweede kwartaal zullen worden beëindigd.

"Hoewel de macro-economische vooruitzichten in de eurozone en in het VK veel minder rooskleurig zijn, worden de spreads van zowel overheids- als investmentgrade-obligaties steeds aantrekkelijker nu de inflatie zijn piek nadert", zei Antonucci. "EM-schatkistpapier in harde valuta heeft het in 2022 zwaar gehad, maar de waarderingen zijn momenteel wel aantrekkelijk, zeker in vergelijking met Amerikaans highyield."

Wat het risico betreft, is volgend jaar geen goed moment voor beleggers om het portefeuillerisico opwaarts of neerwaarts bij te stellen, aldus Wijnia. In plaats van hun aandelengedeelte te verhogen of te verlagen, zullen verstandige beleggers zorgvuldig triggergebeurtenissen in de gaten houden, zoals het conflict in Oekraïne, de inflatietrend in China, waar zowel het zero-covidbeleid als de spanningen met Taiwan voor 2023 hoog op de risicoradar staan.

"Onze voorkeur gaat uit naar laag-volatiele aandelen met een hoog dividend", aldus Wijnia. Hoewel dit voor Amerikaanse aandelen een van de slechtste jaren sinds halverwege de jaren '70 was, blijven de waarderingen relatief hoog. We zijn niettemin van mening dat dit een realistische prijs is voor blootstelling aan een kwalitatief hoogwaardige aandelenmarkt, zeker nu de kans op een recessionaire terugval toeneemt.

"Tegelijkertijd blijven we bij onze overtuiging dat de eurozone-aandelen de verslechterende economische omstandigheden nog niet volledig hebben ingeprijsd. De waarderingen op de opkomende markten lijken in vergelijking aantrekkelijk. Onze verwachting is dat China in 2023 zal heropenen en zijn economie zal stimuleren, wat gunstig is voor de opkomende markten en die door een licht afzwakkende dollar verder zullen worden aangejaagd."

Wijnia merkte op dat de dollar waarschijnlijk zal afzwakken naarmate de bezorgdheid over een recessie en de inflatoire druk afnemen en de Fed zich verruimingsgezinder opstelt. Renteverlagingen zijn in 2023 niet waarschijnlijk, maar de afbouw van de balans zou moeten aanhouden.

"De Europese Centrale Bank en de Bank of England zouden de Fed hierin moeten volgen. Het herstel van de euro en de pond zal naar verwachting derhalve relatief beperkt zijn."

Mochten de verkrappingsmaatregelen van de centrale bank door een klimaat van afnemende inflatiegroei te ingrijpend blijken, dan zal dit gunstig zijn voor de goudkoers. Ditzelfde is van toepassing als de oorlog in Oekraïne zou escaleren. Zelfs als deze scenario’s geen werkelijkheid worden en ondanks het beperkte stijgingspotentieel, verwacht Wijnia dat goud in 2023 een waardevolle afdekking blijft.