PGIM Fixed Income: Amerikaanse casino's bieden upside vanwege 'Macau'

PGIM Fixed Income: Amerikaanse casino's bieden upside vanwege 'Macau'

21 april 2022

Obligaties China
China 5.png

De Amerikaanse gokindustrie krabbelt op uit het diepe dal waar het tijdens de pandemie in belandde. Maar om te weten hoe ‘Las Vegas’ er echt voorstaat, moeten beleggers zo’n 10.000 kilometer verderop kijken. Dat stellen Portefeuillebeheerder Juan Manuel Otero en Analist John Maxwell van PGIM Fixed Income.

De Chinese stad Macau is namelijk verworden tot een bepalende factor voor het analyseren van de kredietfundamenten van Amerikaanse casino-exploitanten.

En er is reden tot optimisme.

Winstmotor

De voorbije twee decennia groeide Macau uit tot 's werelds grootste goklocatie, doordat het besteedbaar inkomen in China toenam als gevolg van een sterke economische groei.

Vanuit de VS exploiteren bedrijven als Las Vegas Sands Corp., MGM Resorts en Wynn Resorts drie van de zes casino's in Macau, met eigendomsbelangen die variëren van 56% tot 72%. Vóór de pandemie haalden deze bedrijven tot 70% van hun totale inkomsten uit Macau.

De pandemie van de afgelopen twee jaar, in combinatie met het strenge Chinese COVID-19-beleid, heeft de winstcijfers van casino's in Macau een flinke knauw gegeven. Onzekerheid over het vernieuwen van vergunningen kwam daar nog bij.

Streng gereguleerd

Maar over dat laatste zijn Otero en Maxwell niet al te bezorgd. 'Omdat de gokindustrie wereldwijd streng gecontroleerd en gereguleerd wordt, zien wij het jongste besluit van Macau niet als een teken van een Chinese overheid die haar greep op de industrie radicaal wil verstevigen, zoals zij heeft gedaan op de technologie- en onderwijssector.'

De obligatiespecialisten van PGIM Fixed Income verwachten dat, zodra de druk van de pandemie afneemt, de bedrijfsresultaten in Macau terugkeren naar oude niveaus en de dividendbetalingen worden hervat. Berichten dat China naar manieren zoekt om haar zero-tolerance benadering ten aanzien van COVID-19 te beëindigen, stemmen beleggers al voorzichtig optimistisch.

‘Credit upsite’

'Ook zijn we positief over de kredietprofielen van de Amerikaanse gokgiganten, omdat ze hun activa geografisch hebben gediversifieerd, de verkoop van activa hebben afgerond of daar mee bezig zijn, en dus niet alleen afhankelijk zijn van hun dochterondernemingen in Macau om aan hun schuldenverplichtingen te voldoen.'

Volledige heropening van de Chinese economie lijkt volgens Otero en Maxwell in de nabije toekomst nog onwaarschijnlijk, gezien de recente opleving van het aantal COVID 19-gevallen. Maar als de reisactiviteiten uiteindelijk worden hervat, zal dat Amerikaanse casino’s ‘credit upside’ bezorgen.

Gerelateerde berichten