Carmignac: Nieuw beleidshoofdstuk Japan wakkert oude dynamiek aan

April 10, 2026

Door Guillaume Rigeade, Co-Head of Fixed Income bij Carmignac

De conservatieve politica Sanae Takaichi werd in oktober tot premier van Japan gekozen, waarmee ze duidelijk maakte dat ze terug wil naar het tijdperk dat wordt geassocieerd met wijlen Shinzo Abe.

Hoewel economisch herstel een uitdaging kan blijken in een land dat kampt met aanhoudende inflatie en een sterk gedevalueerde valuta, zou de hernieuwde druk op de Bank of Japan om haar evenwicht te bewaren kansen kunnen bieden voor beleggers op de Japanse obligatiemarkt.

Nieuwe vastberadenheid botst met de harde financiële realiteit

Sanae Takaichi is in minder dan een jaar tijd de derde premier van Japan geworden. Hoewel ze een kwetsbaar politiek landschap heeft geërfd, dat wordt gekenmerkt door ontevredenheid onder de kiezers over de bezuinigingsmaatregelen na 2020 en onregelmatigheden bij de campagnefinanciering die haar partij in 2024 de meerderheid in de Tweede Kamer hebben gekost, heeft ze blijk gegeven van een sterke vastberadenheid.

Ze zorgde voor een politieke ommekeer door de Tweede Kamer te ontbinden en de vervroegde verkiezingen met een verpletterende meerderheid te winnen, waardoor de coalitie van de LDP en Ishin een solide meerderheid van 351 van de 465 zetels behaalde. Dit mandaat moet de snelle uitvoering mogelijk maken van een stimuleringspakket van 117 miljard euro en een tijdelijke opschorting van de accijns op voedingsmiddelen en dranken, een maatregel met een looptijd van twee jaar die 27 miljard euro kost en bedoeld is om de inflatie op het gebied van basis consumptiegoederen te temperen.

De nieuwe regering heeft ook een assertiever standpunt ingenomen op het gebied van defensie. Dit streven naar een strategische herpositionering speelt zich af tegen de achtergrond van een reeds krappe begrotingssituatie, waarbij de overheidsschuld rond de 250% van het bbp schommelt. In februari 2026 sloeg het IMF alarm over de houdbaarheid van het begrotingsbeleid van Japan.

Ten slotte betekent de instelling van een ministerspost die specifiek is bedoeld voor het toezicht op het beleid inzake vreemdelingen een belangrijke ommekeer in een land dat van oudsher terughoudend is geweest om immigratiekwesties aan te pakken. Dit weerspiegelt het groeiende besef van demografische beperkingen, nu de snelle vergrijzing van de bevolking een van de belangrijkste structurele belemmeringen voor groei wordt.

Een pragmatische aanpak die averechts werkte

Begin 2025 telde Japan 124 miljoen inwoners, een daling ten opzichte van het recordaantal van 128 miljoen in 2010, en naar verwachting zal het bevolkingsaantal zich tegen 2100 stabiliseren op ongeveer 80 miljoen. Ondanks de toegenomen arbeidsparticipatie onder ouderen en vrouwen blijft het krimpende arbeidspotentieel een hardnekkig probleem. Japan heeft op deze demografische – en daarmee ook economische – achteruitgang geanticipeerd door het opbouwen van vermogen in het buitenland te combineren met een zwakkere valuta. Daardoor was Japan 34 jaar lang het land met het grootste overschot op de lopende rekening en werd het een netto-eigenaar van ongeveer 3,3 biljoen dollar aan buitenlandse activa, voordat het vorig jaar de eerste plaats aan Duitsland moest afstaan. Hierdoor kon IT, ondanks een handelstekort, dankzij zijn positie als crediteur een aantrekkelijk jaarlijks inkomstenoverschot genereren.

De opbouw van het vermogen ging echter ten koste van andere zaken. De centrale bank moest de afnemende vraag naar Japanse overheidsschuld opvangen, met als gevolg dat de Bank of Japan meer dan 50% van de uitstaande Japanse obligaties in bezit heeft. Deze ontwikkeling heeft bijgedragen aan een aanhoudende stijging van de inflatie sinds het einde van de COVID-19-crisis, een trend die naar verwachting zal aanhouden als gevolg van de vergrijzing, een lagere productiviteit en aanhoudende begrotingsstimulansen. De situatie in Japan is geen uitzondering – soortgelijke trends zijn ook te zien in Italië en Duitsland.

De BoJ: een monetaire evenwichtsoefening

De Bank of Japan loopt achter op de ontwikkelingen en lavert voortdurend tussen twee stormen. Mocht het beleid te strak blijken te zijn, dan zou de Carry kunnen worden afgewikkeld, wat een wereldwijde marktschok van zeldzame omvang zou kunnen veroorzaken. Als de bank daarentegen een accommoderend beleid blijft voeren, zal de rentecurve waarschijnlijk verder steiler worden en kan de yen verder in waarde dalen. Voorlopig probeert de bank een evenwichtsoefening uit te voeren door middel van gematigde renteverhogingen en verminderde liquiditeitsinjecties, hoewel dit niet heeft kunnen voorkomen dat de Japanse rentecurve een opwaartse steilheid vertoont, wat een van de meest opvallende ontwikkelingen in de ontwikkelde markten is.

Nu de 30-jaarsrente rond een positief reëel rendement schommelt, zou er aan de lange kant van de curve een sterkere afvlakking kunnen optreden, aangedreven door de terugtrekking van fondsen door Japanse beleggers. De aanwezigheid van positieve reële rentetarieven zou op termijn kunnen leiden tot een sterkere valuta, waardoor Japanse activa aantrekkelijker worden en de groei wordt ondersteund in het kader van een meer expansief begrotingsbeleid. Toch kan de Bank of Japan het zich niet veroorloven de inflatie uit de hand te laten lopen. In het nieuwe politieke kader zou dat een aanzienlijke herverdeling van rijkdom binnen een toch al gepolariseerde bevolking met zich meebrengen.

Wat staat beleggers in vastrentende waarden te wachten?

Naar verwachting zal de Bank of Japan haar depositorente dan ook verder geleidelijk verhogen – na vier eerdere verhogingen sinds 2024 – en haar aankopen van activa afbouwen, waarbij zij de financiële stabiliteit waarborgt. Japanse vastrentende waarden bieden dan ook aantrekkelijke kansen voor beleggers die in staat zijn om dynamische en flexibele strategieën toe te passen. Hoewel de opwaartse trend zich naar verwachting zal voortzetten in het middensegment van de rentecurve, gesteund door sterkere groei en aanhoudende inflatie, zou het lange einde zich na de sterke stijging van de afgelopen maanden moeten stabiliseren. Dit zal worden ondersteund door een sterkere vraag, aangezien het voor binnenlandse beleggers steeds aantrekkelijker wordt om Japanse obligaties te kopen in plaats van Europese of Amerikaanse effecten die tegen Valutarisico zijn afgedekt.