AllianzGI: Bank of Japan houdt rente ongewijzigd
De Bank of Japan (BoJ) zal vrijdag de rente naar verwachting ongewijzigd laten en vasthouden aan haar geleidelijke verkrappingsbeleid.
Hoewel een renteverhoging in oktober niet kan worden uitgesloten, verwachten wij niet dat de centrale bank tijdens deze vergadering al duidelijke signalen zal afgeven over een sneller tempo van renteverhogingen. Daarvoor is de onzekerheid rond de inflatie en de wereldeconomie nog te groot.
Beleggers zullen vooral letten op de vraag of de aanhoudende zwakte van de yen en de hogere energieprijzen de BoJ ertoe bewegen een strenger geluid te laten horen. Dat stelt Gregor Hirt, CIO Multi Asset bij Allianz Global Investors.
De recente daling van de yen heeft de speculatie aangewakkerd dat de BoJ haar beleid sneller moet normaliseren. Toch hebben gouverneur Kazuo Ueda en de Japanse regering de zwakke munt tot nu toe niet aangewezen als directe aanleiding voor beleidsingrijpen. De wisselkoers wordt vooral gezien als een risicofactor.
Voor de BoJ blijft de vraag centraal staan of de inflatie duurzaam hoog genoeg is, en niet welk niveau de yen bereikt. Daardoor kan een eerdere renteverhoging niet worden uitgesloten, maar ligt een versnelling van het verkrappingspad minder voor de hand.
Daar komt bij dat de onderliggende inflatie zich weliswaar positief ontwikkelt, maar nog geen eenduidig beeld laat zien van een nieuwe versnelling. De BoJ zal waarschijnlijk eerst meer zekerheid willen krijgen dat de inflatie structureel op peil blijft voordat verdere stappen worden gezet.
Aanzienlijke kans op een renteverhoging oktober
Zelfs als sommige beleidsmakers inmiddels meer openstaan voor een eerdere renteverhoging, verwachten wij niet dat de BoJ daar deze maand al nadrukkelijk op zal vooruitlopen. De financiële markten houden immers al rekening met een aanzienlijke kans op een renteverhoging in oktober.
Om de verwachtingen verder op te schroeven, zou de centrale bank expliciet moeten aangeven dat de rente sneller en vaker omhooggaat. Dat past niet bij de voorzichtige communicatiestijl van de BOJ, die juist veel waarde hecht aan beleidsvrijheid in een onzekere omgeving.
Ook de hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten pleiten voor een afwachtende houding. Daarnaast zal de BoJ waarschijnlijk eerst meer duidelijkheid willen krijgen over het toekomstige rentebeleid van de Amerikaanse Federal Reserve. Het Jackson Hole Symposium in augustus kan daarvoor belangrijke nieuwe inzichten opleveren.
Versnelling verkrappingsbeleid ligt niet voor de hand
Alles bij elkaar verwachten wij niet dat de BoJ tijdens deze vergadering een gevoel van urgentie zal uitstralen. Beleidsmakers hebben de afgelopen maanden meermaals aangegeven dat zij niet vinden dat zij achter de feiten aanlopen. Zolang die inschatting niet verandert, ligt een versnelling van het verkrappingsbeleid niet voor de hand.
De vraag is dan ook niet zozeer óf de BoJ de rente eerder dan eens per zes maanden zou kunnen verhogen, maar of zij zich daar nu al publiekelijk aan wil committeren. Een eerdere renteverhoging blijft mogelijk, maar een expliciete aankondiging daarvan achten wij op dit moment minder waarschijnlijk.
Tegen deze achtergrond blijven wij positief over Japanse aandelen. De economische groei en winstontwikkeling blijven gunstig, al verdienen de geopolitieke risico’s blijvende aandacht. Voor Japanse staatsobligaties hanteren wij een neutrale visie.
De recente rentestijging heeft de waarderingen aantrekkelijker gemaakt, maar de onzekerheid rond het begrotingsbeleid blijft groot. Daarbij spelen de aanhoudende discussies over de consumptiebelasting een belangrijke rol. Ook ten aanzien van de Japanse yen blijven wij neutraal.
Naarmate de munt verder verzwakt, neemt de kans op een interventie door de autoriteiten toe. Tegelijkertijd blijven hogere energieprijzen de Japanse economie onder druk zetten. Dat rechtvaardigt vooralsnog een afwachtende houding.
