DWS: De zwakke yen is meer dan een renteverhaal
De zwakke yen is niet alleen het gevolg van renteverschillen. Volgens Xueming Song, Valutastrateeg bij DWS, speelt ook de decennialange uitstroom van Japans kapitaal naar het buitenland een belangrijke rol. Daardoor staat de Japanse munt, met een dollar-yenkoers boven de 162, ongeveer even zwak als veertig jaar geleden.
De reële effectieve wisselkoers (REER) toont aan hoeveel de yen in waarde is gedaald. Anders dan de gewone wisselkoers houdt deze index ook rekening met inflatieverschillen ten opzichte van de belangrijkste handelspartners. Sinds halverwege de jaren negentig is de bijbehorende BIS-index gedaald van bijna 200 naar ongeveer 66. Dat betekent dat de yen in reële termen ongeveer twee derde van zijn waarde heeft verloren.
Kapitaalstromen zoeken de grenzen op
Mede door het nul-rentebeleid van de centrale bank groeide de yen uit tot de belangrijkste financieringsvaluta voor internationale beleggers. 'En de hogere rentes in de Verenigde Staten en Europa na de coronacrisis hebben dit verder in de hand gewerkt', aldus Song.
Kapitaaluitstroom speelt al dertig jaar de hoofdrol. Song: 'Na het uiteenspatten van de Japanse aandelenzeepbel begin jaren negentig verplaatsten veel bedrijven hun productie en dus hun investeringen naar het buitenland. Door de lage economische groei, de lage inflatie en de beperkte beleggingskansen in eigen land belegden ook pensioenfondsen, verzekeraars en andere beleggers een steeds groter deel van hun vermogen buiten Japan.'
Japan groeide daardoor uit tot een van de grootste kapitaalexporteurs ter wereld. 'Het land heeft omvangrijke buitenlandse bezittingen en het merendeel van de inkomsten is afkomstig uit die beleggingen. Maar die opbrengsten worden veelal niet in eigen land belegd, dus ook niet omgezet in yen. Ook Japanse huishoudens zijn steeds meer buiten de landsgrenzen gaan beleggen', aldus de valutastrateeg.
Japan weer in beeld
'De hamvraag is of die inkomsten uit buitenlandse investeringen nu wel gaan terugvloeien naar eigen land. Door pensioenfondsen en verzekeraars aan te moedigen meer in eigen land te beleggen, pakt Tokio niet alleen de gevolgen van de zwakke yen aan, maar ook een van de oorzaken ervan: de niet te stuiten uitstroom van kapitaal', besluit Song.
