MFS: Hoge Amerikaanse rente hoeft geen spelbreker te zijn
De Amerikaanse tienjaarsrente is opgelopen tot ruim 5,3%, het hoogste niveau sinds 2007. Opmerkelijker is dat die stijging vrijwel volledig is te danken aan de reële rente.
Dat wijst erop dat niet de oplopende inflatieverwachtingen, maar vooral groeiprognoses en onzekerheid over het monetaire en begrotingsbeleid de rente omhoogstuwen. Dit stelt Benoit Anne, obligatiebelegger bij vermogensbeheerder MFS.
Een hogere reële rente is niet altijd ongunstig, volgens Anne. 'Het kan er juist op wijzen dat beleggers de groeikansen van de Amerikaanse economie op langere termijn hoger inschatten, bijvoorbeeld door een stevige toename van de productiviteit. Dat speelt vermoedelijk ook nu een rol. De Amerikaanse economie houdt goed stand en er zijn nog geen echte aanwijzingen dat de conjunctuurcyclus op zijn eind loopt.'
Maar dit verklaart de rentestijging maar ten dele, stelt Anne. 'Beleggers verlangen ook een hogere vergoeding voor de heersende onzekerheid over het economische beleid.'
De Fed lijkt bereid om de rente langere tijd hoog te houden. Daardoor rekenen beleggers op een hogere neutrale rente, het renteniveau waarbij de economie noch wordt afgeremd noch extra wordt aangejaagd.
Anne: 'Ook het begrotingsbeleid draagt bij aan de opwaartse druk. De omvangrijke tekorten en de oplopende staatsschuld kunnen beleggers ertoe aanzetten een hogere vergoeding te eisen. Deze combinatie stuwt de reële rente verder omhoog.'
Opvallend is volgens de obligatiebelegger dat inflatie niet de belangrijkste factor lijkt te zijn. 'De vergoeding die beleggers vragen voor de verwachte inflatie over tien jaar is de afgelopen periode nauwelijks veranderd. De stijging van de obligatierente komt dus niet vooral voort uit een grotere vrees voor inflatie. De rentestijging lijkt vooral samen te hangen met het monetaire- en begrotingsbeleid.'
Anne stelt dat dat onderscheid belangrijk is voor financiële markten. 'Een hogere reële rente door stevige economische groei hoeft voor risicovolle beleggingen geen groot probleem te zijn. Dat ligt echter anders wanneer beleggers een hogere vergoeding eisen voor de onzekerheid die er heerst over het te voeren beleid.'
'Het huidige beleid geeft vooralsnog weinig aanleiding om uit te gaan van een snelle daling van de rente. Wij denken dat de rente lang hoog blijft. Voor beleggers die sterk afhankelijk zijn van een dalende rente is dit wel een lastig klimaat', besluit Anne.
