Bob Homan: Waarom is de risicopremie zo laag?

10 februari 2026

Risicomanagement Vooruitzichten

Door Bob Homan, Hoofd ING Investment Office

Uitgaande van de grote indices oogt de markt kalm. Maar onder de oppervlakte knettert het wel degelijk. Er komt een dag dat beleggers voor het extra risico gecompenseerd willen worden.

Oppervlakkig gezien lijkt er weinig aan de hand op de aandelenmarkten. De wereldindex staat een procentje hoger, Europa doet het wat beter dan gemiddeld, opkomende markten nog iets beter, en de VS zitten daar net onder. Maar onderliggend is het beeld onstuimig. Als je dacht dat de schommelingen vorig jaar al groot waren – ze waren groter dan ooit – dan is het beeld dit jaar nóg iets heftiger dan in 2025. Niet alleen zijn de verschillen tussen sectoren groot – energie aan de positieve kant en IT aan de negatieve – maar ook bínnen sectoren knettert het.

Markten scheiden kansen en risico’s

Waar die verschillen vandaan komen? Beleggers stellen zich steeds nadrukkelijker de vraag hoe solide het AI‑narratief rond een individuele onderneming werkelijk is. Sommige bedrijven worden beloond met waarderingen die stevig vooruitlopen op de realiteit, terwijl andere met even sterke fundamenten forse tikken krijgen. Deze spreiding hoeft niet negatief te zijn. Het laat juist zien dat markten kansen en risico’s proberen te onderscheiden. Het punt is alleen dat zo’n brede waaier aan uitkomsten de voorspelbaarheid flink vermindert. En wanneer de uitkomsten onzekerder worden, ligt het voor de hand dat beleggers wat meer compensatie vragen voor het nemen van dat risico. Die compensatie – de zogeheten risicopremie op aandelen (winstrendement minus de risicovrije rente) – bevindt zich echter op het laagste niveau in ruim twintig jaar.

Slechts een paar procent erbij dit jaar

En daarmee kom ik op het volgende punt. Onze rendementsverwachtingen voor dit jaar liggen lager dan die van de meeste grote banken en assetmanagers. Terwijl zij over het algemeen verwachten dat aandelenmarkten, gedreven door een verwachte winstgroei van ruim 10%, stevig zullen stijgen, zijn onze verwachtingen bescheidener. Vanaf het huidige niveau rekenen wij op slechts een paar procent erbij. Wij verwachten namelijk dat de risicopremie zal oplopen vanwege de geschetste onzekerheid rondom AI en het algehele beleid van de VS. Dat kost dus rendement.

Beleidsonzekerheid VS stuwt risicopremies

Die beleidsonzekerheid speelt al een tijdje. En dat Trump graag stevig aan het stuur trekt, wisten we al. Maar de manier waarop hij nu af en toe rechtstreeks ingrijpt en bedrijfsmodellen onderuithaalt, is nieuw. Beleidsvoorstellen over limieten op creditcardkosten, dividendbetalingen van defensiebedrijven en het indammen van winsten en premies bij zorgverzekeraars illustreren hoe snel winstvooruitzichten kunnen kantelen. Dat hoeft niet negatief uit te pakken. Sommige maatregelen kunnen consumenten juist ontlasten en tot extra bestedingen leiden. Maar voor beleggers betekent het vooral dat bedrijfsrisico’s minder eenduidig worden. Die onzekerheid hoeft geen schaduw over de markt te werpen, maar maakt wel duidelijk dat risicopremies eerder omhoog moeten dan omlaag kunnen.

Gelukkig zijn de economische vooruitzichten niet somber en presteren bedrijven gemiddeld goed, waardoor risicopremies vooralsnog laag zijn gebleven en koersen op peil. Maar onder het gemiddelde borrelt het flink. Er komt een dag dat beleggers gecompenseerd willen worden voor het risico dat ze wel degelijk lopen.