Tegelijk kunnen politieke spanningen na de tussentijdse verkiezingen de onzekerheid over de overheidsfinanciën vergroten. De Amerikaanse economie groeide in het derde kwartaal met 3,4% op jaarbasis, tegenover 2,2% in het kwartaal ervoor. Die aanhoudend sterke groei wordt vaak toegeschreven aan de uitbreiding van kunstmatige intelligentie. De investeringen in vaste activa stegen opnieuw, met 9,4%.

De Amerikaanse economie groeide in het derde kwartaal met 3,4% op jaarbasis, tegenover 2,2% in het kwartaal ervoor. Die aanhoudend sterke groei wordt vaak toegeschreven aan de uitbreiding van kunstmatige intelligentie. De investeringen in vaste activa stegen opnieuw, met 9,4%.

Maar die investeringen vertellen niet het hele verhaal. Dit jaar droegen de totale bedrijfsinvesteringen 1,1 procentpunt bij aan de groei, maar de netto-uitvoer drukte die met 1,3 procentpunt. Dat komt doordat de VS voor technologie afhankelijk zijn van het buitenland. De belangrijkste motor van de Amerikaanse economie blijft volgens Brown daarom de consument.

Consument blijft veerkrachtig

Amerikaanse huishoudens staan er goed voor, al neemt de tegenwind toe. De consumptiegroei van 3,8% in het tweede en derde kwartaal is waarschijnlijk niet vol te houden. De bestedingen zwakten in september af, terwijl hogere prijzen de koopkracht naar verwachting verder zullen aantasten.

Toch blijven de vooruitzichten voor de consument in 2027 positief. De spaarquote is opnieuw naar boven bijgesteld, waardoor huishoudens meer financiële reserves hebben dan eerder gedacht. Ook soepelere kredietvoorwaarden stimuleren de kredietgroei, terwijl de schulden en rentelasten van huishoudens laag blijven.

Arbeidsmarkt kan verder aantrekken

De Amerikaanse arbeidsmarkt wordt al enige tijd gekenmerkt door weinig ontslagen én weinig nieuwe aanstellingen. Daar kan verandering in komen. Het aantal aanvragen voor een werkloosheidsuitkering blijft historisch laag, terwijl werkgevers meer vacatures hebben en vaker personeel willen aannemen.

Een krappere arbeidsmarkt kan de loongroei opstuwen. Toch zullen de lonen naar verwachting niet snel genoeg stijgen om de inflatie bij te houden. Dat zet de koopkracht onder druk. De groeiramingen zijn per saldo nauwelijks veranderd. Voor 2026 is de verwachting verhoogd naar 2,3%, terwijl die voor 2027 is verlaagd naar 2,1%.

Inflatie dwingt Fed mogelijk verder te gaan

Vooruitlopende indicatoren wijzen erop dat de kerninflatie pas medio 2027 haar hoogste punt bereikt. Daarom wordt volgend jaar een extra renteverhoging verwacht, waarmee de Amerikaanse beleidsrente uitkomt op 4,50% tot 4,75%. Het risico ligt volgens de analyse van Brown vooral bij méér renteverhogingen.

Dat staat tegenover de reactie van beleggers op plannen om het aantal rentebesluiten in 2027 en 2028 te verminderen. De markt ziet daarin minder gelegenheden voor renteverhogingen en heeft de renteverwachtingen verlaagd. Volgens Brown krijgt de vergaderkalender daarmee te veel gewicht en de economische cijfers te weinig.

De inflatieverwachting bedraagt 3,5% voor 2026 en 2,9% voor 2027. Om de prijsdruk te beteugelen zal de Fed de rente mogelijk verder moeten verhogen dan nodig is om de uit voorzorg doorgevoerde verlagingen van 2025 terug te draaien.

Politieke strijd en een sterkere dollar

De tegenvallende tussentijdse verkiezingen voor president Trump kunnen de opmaat vormen naar een strijd over het Amerikaanse schuldenplafond in de tweede helft van 2027. Die kan uiteindelijk leiden tot meer overheidsleningen in plaats van begrotingsconsolidatie. Beleggers zouden dan een hogere vergoeding kunnen verlangen voor het aanhouden van langlopende Amerikaanse staatsobligaties.

Nu het Congres zijn speelruimte beperkt, kan Trump vaker gebruikmaken van zijn presidentiële bevoegdheden. Handelspolitiek en kritiek op de Fed liggen daarbij voor de hand, zoals ook gebeurde nadat de Republikeinen in 2018 hun meerderheid in het Huis van Afgevaardigden verloren.

Voor 2027 wordt een sterkere dollar verwacht, doordat de Amerikaanse economie beter presteert dan andere regio’s en de Fed de rente relatief hoog houdt. De stijging kan wel beperkt blijven: de dollar is op lange termijn al duur en de VS zijn steeds afhankelijker van buitenlandse investeringen in aandelen en krediet.

In 2028 kunnen die kwetsbaarheden zwaarder gaan wegen als de zorgen over de Amerikaanse overheidsfinanciën toenemen. De dollar kan dan een deel van zijn winst weer verliezen.