Schroders: Hogere obligatierentes vormen risico voor aandelen

October 12, 2026

Sterke economische groei en de opmars van AI blijven aandelen ondersteunen. Maar hogere energieprijzen en stijgende obligatierentes zetten dat gunstige klimaat onder druk.

Volgens Johanna Kyrklund, CIO van Schroders, zijn aandelen nog steeds aantrekkelijker dan obligaties. Bedrijven moeten wel steeds duidelijker laten zien dat hun winstgroei de hoge investeringen en financieringskosten rechtvaardigt. Daarnaast zou in tweede instantie de houdbaarheid van de overheidsschuld voor problemen kunnen zorgen.

De afgelopen jaren adviseerde Kyrklund om minder aandacht te besteden aan krantenkoppen en meer aan ontwikkelingen op middellange termijn. Ruimer begrotingsbeleid, de AI-boom, hogere defensie-uitgaven en het veiligstellen van toeleveringsketens wezen op sterkere nominale groei: economische groei inclusief inflatie. Dat is gunstig voor aandelen.

Het economische klimaat blijft volgens Kyrklund groeivriendelijk. Tegelijk nemen de risico’s toe, vooral op de energie- en obligatiemarkten.

Obligatierente kan aandelenrally afremmen

Volgens Kyrklund vormt de obligatierente uiteindelijk de rem op de aandelenrally. Inflatieschokken en ruim begrotingsbeleid kunnen de nominale groei verhogen en daarmee aandelen ondersteunen. Dat blijft echter alleen mogelijk zolang obligatiebeleggers bereid zijn de benodigde financiering te verstrekken.

De obligatierentes schommelden de afgelopen maanden sterk. Nu de AI-boom steeds meer met geleend geld wordt gefinancierd, zijn goed functionerende obligatiemarkten nog belangrijker geworden.

De recente Amerikaanse renteverhoging laat volgens Kyrklund zien dat Fed-voorzitter Warsh het belang van de geloofwaardigheid van de centrale bank onderkent. Dat zou de obligatierentes voorlopig moeten helpen beteugelen. Zij verwacht echter dat de zorgen terugkeren, gezien de sterke groei en de inflatierisico’s door het conflict in het Midden-Oosten.

Eerste fase: bedrijven moeten meer waarmaken

Kyrklund onderscheidt twee fasen waarin hogere obligatierentes een risico voor aandelen vormen. In de huidige, eerste fase leggen stijgende rentes de lat voor bedrijven hoger. Obligaties bieden beleggers een concurrerend rendement, terwijl hogere financieringskosten bedrijven dwingen meer rendement op hun investeringen te behalen. Dat speelt nadrukkelijk bij AI. Leningen voor datacenters bieden beleggers momenteel een rendement van 10%.

De waarderingsmodellen van Schroders voor aandelen en obligaties geven volgens Kyrklund nog geen alarmsignalen. Ondanks de enorme investeringsbehoefte blijven de balansen van grote cloudbedrijven, de zogenoemde hyperscalers, vanuit kredietperspectief uitzonderlijk sterk.

De aandelenbeleggers van Schroders menen bovendien dat de omvang van de AI-kansen nog wordt onderschat. Zij verwachten dat het gebruik van AI verder toeneemt en dat de omzet van zowel hyperscalers als ontwikkelaars van de meest geavanceerde AI-modellen sterk groeit.

Tweede fase: zorgen over houdbaarheid van schulden

De tweede fase begint volgens Kyrklund wanneer zorgen over de houdbaarheid van schulden tot een brede verkoopgolf in obligaties leiden. Dat punt is nog niet bereikt.

In de Verenigde Staten biedt de sterke groei steun. In Europa dwingen de obligatiemarkten regeringen al tot enige begrotingsdiscipline. De rentestijging tijdens de zomer kwam volgens haar vooral door veranderende verwachtingen over het rentebeleid, en minder door onrust bij obligaties met lange looptijden.

Op middellange termijn blijft de druk op overheidsuitgaven door de vergrijzing echter toenemen. Een grotere renteschok door onverwacht hoge inflatie of een forse groeivertraging kan de kwetsbaarheid van de schulddynamiek blootleggen.

Voorkeur voor aandelen blijft overeind

Volgens Kyrklund bevindt de markt zich nog in de eerste fase. Het gunstige effect van hogere nominale groei op aandelen weegt vooralsnog zwaarder dan de risico’s op de obligatiemarkten. Schroders geeft daarom de voorkeur aan aandelen boven obligaties. Maar naarmate de obligatierente stijgt, moeten bedrijven steeds overtuigender aantonen dat hun prestaties die voorkeur rechtvaardigen.