Natixis IM: Franse rente zit mogelijk op zeer normaal niveau

Natixis IM: Franse rente zit mogelijk op zeer normaal niveau

October 8, 2025

Interest Rates France

De Franse en Italiaanse tienjaarsrentes zijn de afgelopen maanden naar elkaar toegegroeid. Beide noteren momenteel iets onder de 3,5 procent, tegenover een beleidsrente van 2,0 procent van de Europese Centrale Bank.

Een gangbare verklaring wijst op de Franse politieke instabiliteit en het risico dat Frankrijk zijn begroting niet op orde krijgt. Er is echter een alternatieve interpretatie mogelijk, zegt macrostrateeg John Levy van Loomis Sayles, onderdeel van Natixis IM: 'wat als de Franse rentecurve juist duidt op een terugkeer naar een normaal niveau, in plaats van een reactie is op oplopende risico’s?'

Een normale Europese cyclus 

Om deze hypothese te duiden, is het zinvol om terug te kijken naar de vroege jaren van de eurozone, zegt Levy. 'Tussen juni 2003 en december 2005 hield de ECB de beleidsrente op 2,0%. Dat was wellicht de meest normale cyclus sinds de invoering van de euro in 1999. Die periode volgde op de eerste convergentiefase, maar ging vooraf aan de schuldencrisis, de negatieve rente, de kwantitatieve versoepeling, de inflatieschok en de rentepiek na covid.'

In die periode van 2003 tot 2005 bedroeg de rente op tienjaars Duitse Bunds gemiddeld 3,8%, binnen een bandbreedte van 3,0% tot 4,5%, vervolgt Levy. 'Volgens ons kan je deze bandbreedte als een normale verhouding beschouwen tussen de rente op tienjaars Europese staatsobligaties en de beleidsrente.'

Is de Bund dan de uitschieter? 

Levy: 'Als je enkel kijkt naar de relatie tussen het monetair beleid en de lange rente, dan lijken de Franse en Italiaanse rentecurve op dit moment vrij normaal. Hierbij is de Duitse Bund, met een tienjaarsrente van ongeveer 2,7%, de uitschieter.'

Een relevante vraag is volgens Levy of de evolutie in het beleid en de allocatie van de afgelopen jaren, de Bundrente structureel dichter bij de beleidsrente zal houden dan voorheen. 'Of ondervindt de Bund nu enkele tijdelijke invloeden, waardoor zijn rente uiteindelijk weer zal stijgen, zeker als de ECB de beleidsrente langere tijd op 2% houdt?'

Levy: 'De kans bestaat dat de Bundrente oploopt, terwijl Frankrijk en Italië sterker verankerd blijven aan de beleidsrente. Dat zou leiden tot een hardnekkiger curvevorm. Mogelijk heeft de Franse politiek de Franse rente gewoon op een zeer normaal niveau gebracht.'

Related posts