LFDE: Onzekerheid zorgt voor zwakke prestatie Franse aandelen
Het politieke jaar is er nog niet gestart en wie uiteindelijk aan de presidentsverkiezingen zal deelnemen ligt nog lang niet vast, maar toch is in Frankrijk de verkiezingscampagne al begonnen.
Op de televisie en sociale media, natuurlijk, maar ook op de financiële markten. Beleggers zien de stemming over de eerstvolgende begroting, waarvan de uitkomst hoogst onzeker is, als een generale repetitie voor de grote krachtmeting in mei 2027, en hebben er duidelijk weinig vertrouwen in. Dat stelt Enguerrand Artaz, strategisch analist, La Financière de l’Échiquier (LFDE).
De rente zit in de lift. De Franse tienjaarsrente heeft de grens van 4% overschreden en ligt vandaag op het hoogste niveau sinds 2008. Die stijgende rente is weliswaar een wereldwijd fenomeen, maar dan nog blijft Frankrijk een buitenbeentje. Het verschil met de Duitse tienjaarsrente – de traditionele maatstaf waarmee obligatiebeleggers het risico evalueren – is weer even groot als na de ontbinding van het Franse parlement in 2024. Geen enkel van de 21 landen van de eurozone, ook niet Griekenland of Bulgarije, betaalt meer om op tien jaar geld te lenen.
Zwakke prestatie CAC 40
Het wantrouwen dat op de obligatiemarkten heerst, uit zich ook in de prestaties van de aandelenmarkt. Met een stijging van amper 4,8% tegen 13,3% voor de Euro Stoxx blijft de CAC 40 sinds begin dit jaar achter bij de overige Europese aandelenindices. Voor wie in de verleiding komt die zwakke prestatie volledig toe te schrijven aan de samenstelling van de sterindex van de beurs van Parijs – waarin luxegoederen en auto's zwaar doorwegen, twee sectoren die dit jaar alweer zwaar onder vuur liggen – volstaat één blik op de andere Franse beursindices om die hypothese te ontkrachten. Ook de CAC Small, de Franse smallcapindex, doet het bijvoorbeeld veel minder goed dan zijn Europese tegenhanger.
Dat Franse aandelen ondermaats presteren, is geen toeval. Heel wat effectenmakelaars melden vandaag dat de vraag van internationale beleggers naar producten die inspelen op een koersdaling van Franse aandelen is gestegen. Sommige speculatieve fondsen (hedgefunds) zeggen zelfs openlijk bepaalde aandelen te mijden louter en alleen omdat ze Frans zijn, ook al is het oordeel van hun teams over de kwaliteiten ervan eensluidend positief.
Bezorgdheid over Franse economie
Die scepsis ten aanzien van Franse activa heeft uiteraard te maken met de onzekerheid rond enkele politieke sleutelmomenten die eraan zitten te komen, vooreerst de stemming over de begroting en nadien de presidentsverkiezingen. Maar het weerspiegelt ook een terechte bezorgdheid over de Franse economie. Frankrijk zal naar verwachting in 2026 opnieuw het grootste begrotingstekort van de eurozone laten optekenen. Het land torst een van de zwaarste schuldenlasten – alleen Italië en Griekenland doen het slechter.
Met 8,2% kent het een van de hoogste werkloosheidspercentages van de eurozone en zit het opnieuw op het niveau van 2020, terwijl dat cijfer voor de eurozone in haar geheel historisch laag ligt. De inkoopmanagersindices zijn onlangs wel enigszins opgeveerd, maar wijzen nog steeds op een krimpende bedrijvigheid, terwijl ze in de rest van de eurozone – ook in Duitsland – juist op groen staan. En de bbp-groei is, na een krimp met -0,2% over het eerste kwartaal, voor het tweede kwartaal bijgesteld naar 0%, wat wil zeggen dat het land op de rand van een technische recessie balanceert.
Beleggers, zowel op de obligatiemarkten als op de aandelenmarkten, zoeken dus niet alleen beschutting tegen een periode van politieke onzekerheid. Zij beginnen hun positionering af te stemmen op een zorgwekkende economische en financiële situatie, waarvoor de komende presidentsverkiezingen uitgroeien tot het moment van de laatste kans.
