Symbiotics: Private debt in opkomende markten is volwassen, schaalbaar en relevant

17 juni 2026

_{Dit interview werd oorspronkelijk in het Engels afgenomen. Dit is een Nederlandse vertaling.}

Private impact debt in opkomende markten ontwikkelt zich snel van een niche asset class tot een volwassen beleggingscategorie. Yvan Renaud en Hermen Molendijk van Symbiotics leggen uit hoe zij impact, risico en schaalbaarheid binnen deze markt beoordelen.

Door Harry Geels

Symbiotics is uitgegroeid tot een wereldwijde speler in private impact debt in opkomende markten. Waarin onderscheidt uw aanpak zich van andere partijen?

Yvan Renaud: ‘Symbiotics was een van de eerste vermogensbeheerders die zich op impact investing in opkomende en frontiermarkten richtte, en vandaag de dag hebben we meer dan twintig jaar ervaring op dit gebied. In die periode hebben wij ons ontwikkeld tot een platform dat institutionele beleggers consistente en gedisciplineerde toegang biedt tot private markten in deze economieën. Sinds 2005 hebben wij ruim 9.000 investeringen uitgevoerd, met een totale omvang van $ 11,6 miljard, waarmee meer dan 650 bedrijven in 99 landen zijn ondersteund. Momenteel beheren wij een totale portefeuille van circa $ 2,5 miljard verdeeld over 19 fondsen en mandaten.¹ Voor beleggers is niet alleen schaal van belang, maar vooral ook het vermogen om kapitaal te alloceren met behoud van diversificatie. Veel marktpartijen kunnen het een of het ander bieden, maar slechts weinigen zijn in staat beide consequent te combineren over markten en cycli heen.

Wij investeren ook fors in lokale aanwezigheid en infrastructuur. In landen waar wij grote institutionele beleggers bedienen, zijn wij ter plaatse actief en beschikken wij over de vereiste vergunningen. Dat geldt dus ook voor Nederland, waar wij als adviseur geregistreerd zijn bij de AFM en een toegewijd team van zeven collega’s in Amsterdam hebben.’

Hermen Molendijk: ‘Wat ons echt onderscheidt, is onze volledig geïntegreerde waardeketen. Wij sourcen en origineren al onze transacties zelf, beheren de portefeuilles intern, en verzorgen de workouten recoveryprocessen in-house. Dat biedt onze beleggers veel meer inzicht in het risicobeheer. Bovendien zijn we onafhankelijk van grote financiële partijen, wat ons in staat stelt mandaten op maat te structureren voor pensioenfondsen, banken en andere institutionele beleggers. Een ander belangrijk onderscheidend element is dat een substantieel deel van onze investeringen gestructureerd en genomineerd is in lokale valuta. Lokalevalutastrategieën bieden het voordeel van hogere rendementen en profiteren van een lage correlatie, zowel onderling als ten opzichte van ontwikkelde markten. Door hedgingkosten te vermijden, vormen ze aantrekkelijke alternatieven voor traditionele afgedekte strategieën en leveren zij concurrerende rendementen.’

Renaud: ‘Wij hebben op dit gebied uitgebreide expertise opgebouwd en begrijpen goed hoe we lokale-valutarisico’s moeten waarderen. Ik durf dan ook met zekerheid te stellen dat onze niet-afgedekte beleggingsoplossingen de afgelopen tien jaar consistent beter hebben gepresteerd dan de relevante benchmark, de Tameo Microfinance Index, ondanks perioden van aanzienlijke marktdruk voor lokale valuta’s.’

Impact lijkt diep verankerd te zijn in de beleggingsfilosofie van Symbiotics. Hoe zorgt u ervoor dat de uitkomsten meetbaar en verifieerbaar zijn?

Renaud: ‘Ons uitgangspunt is het financieren van de reële economie in opkomende markten met private debt. Dit stelt ons in staat om direct in contact te staan met de bedrijven waarin wij investeren, waardoor we zeker weten dat financiële middelen worden ingezet zoals ze bedoeld zijn en we gedetailleerde impactdata kunnen verzamelen. Het biedt ook de mogelijkheid om eventuele aandachtspunten rond deze kernaspecten rechtstreeks met onze investee-partners te bespreken. Zonder die nauwe betrokkenheid zou dit niet mogelijk zijn. Onze belangrijkste impactthema’s zijn financiële inclusie en, in toenemende mate, klimaatfinanciering. Wij monitoren kernindicatoren zoals het aantal gefinancierde MKB-ondernemingen, het aantal leningen aan vrouwelijke ondernemers, en de CO₂-reductie die via onze investeringen wordt gerealiseerd. Onze KPI’s zijn volledig afgestemd op erkende industriestandaarden. Ik geloof niet dat beleggers via beursgenoteerde aandelen hetzelfde niveau van impact kunnen realiseren. In private markten kunnen impact-KPI’s expliciet in de structuur van deals worden opgenomen en vervolgens veel effectiever worden gemonitord en bijgestuurd. Wanneer zich uitdagingen voordoen, stappen wij niet abrupt uit investeringen en wij doen dat ook niet zonder de bredere context in ogenschouw te nemen. Tijdens de COVID19-crisis hebben wij bijvoorbeeld het voortouw genomen in een sectorinitiatief om tijdelijk de looptijden van leningen te verlengen voor kredietnemers die financieel gezond waren, maar die door lockdowns te maken kregen met kortstondige liquiditeitsproblemen.’

Dit is geen risicovolle groei, maar een stabiele langetermijngroei die is gefundeerd in fundamentals.

Is de mogelijke impact in opkomende markten groter dan in westerse landen?

Renaud: ‘Het financieren van een project voor hernieuwbare energie in Nederland heeft absoluut een positieve impact. Maar in frontier- en opkomende markten is die impact vaak veel groter, omdat deze markten nog bezig zijn met de opbouw van essentiële financiële en economische infrastructuur. Door kapitaal te verstrekken en duurzaamheidscriteria vast te stellen voor onze partners, creëren wij een positieve cyclus die inclusie, veerkracht en marktpraktijken bevordert. Deze vorm van impact is aanvullend op de KPI’s die wij meten, zoals eerder genoemd. Het is minder tastbaar of, beter gezegd, minder meetbaar, maar wel net zo belangrijk.’

Percepties van opkomende markten worden vaak gevormd door achterhaalde aannames en risicostereotypen. Hoe beoordeelt u, vanuit macro-economisch en kredietrisicoperspectief, het huidige EM-landschap?

Renaud: ‘Toen ik vijfentwintig jaar geleden in deze sector begon, beschouwde ik opkomende markten als een asset class met een aanzienlijk risico. Maar na decennia van praktijkervaring is mijn perspectief aanzienlijk veranderd. De fundamentals spreken in het voordeel van opkomende en frontiermarkten. Zij profiteren van veel gezondere demografische ontwikkelingen, een steeds beter opgeleide bevolking, een duidelijk hogere economische groei en snel ontwikkelende binnenlandse markten. In de afgelopen jaren is het macroeconomische klimaat in ontwikkelde markten aanzienlijk verslechterd, grotendeels als gevolg van verzwakkende fundamentals. Opkomende en frontiermarkten zijn daarentegen relatief stabiel gebleven, zelfs in de volatiele marktomgeving zoals we die onlangs hebben meegemaakt. Naar mijn overtuiging is deze divergentie tussen ontwikkelde en opkomende markten structureel en zal zij zich op de lange termijn voortzetten. Een ander belangrijk aspect dat vaak over het hoofd wordt gezien, is dat de publieke en private schuldniveaus in opkomende, en met name frontiermarkten, over het algemeen veel lager zijn dan in ontwikkelde economieën. Dit biedt meer ruimte voor gezonde groei met hefboomwerking. Dit heeft belangrijke implicaties voor de samenstelling van portefeuilles. Het is geen risicovolle groei, maar een stabiele langetermijngroei die is gefundeerd in de reële economie, met name in private credit.

Diversificatie versterkt dit profiel nog verder. Al onze portefeuilles zijn op elk moment belegd in meer dan veertig landen, wat het concentratierisico aanzienlijk vermindert. Veel van deze economieën zijn bovendien minder kwetsbaar voor bepaalde mondiale schokken dan vaak wordt aangenomen. Tijdens recente spanningen rond Amerikaanse invoertarieven was de impact op de reële economie in veel opkomende en frontiermarkten bijvoorbeeld beperkt, omdat hun afhankelijkheid van Amerikaanse export relatief laag is. Zelfs non-performing loan-ratio’s liggen materieel lager dan algemeen wordt verondersteld, terwijl governance-, regelgevings- en beleidskaders de afgelopen decennia sterk zijn verbeterd. Desondanks blijven achterhaalde risicopercepties bestaan, wat leidt tot structurele onderwegingen door institutionele beleggers. Vanuit beleggingsoogpunt is de dynamiek van bedrijfs- en institutioneel krediet vaak belangrijker dan indicatoren op staatsniveau. Waar soevereine risico’s vaak de krantenkoppen domineren, zijn het uiteindelijk de fundamentals van kredietnemers, de kwaliteit van balansen en het aflossingsgedrag die doorslaggevend zijn voor langetermijnresultaten.’

Private impact debt in opkomende markten is niet langer een niche, maar een strategische bouwsteen voor institutionele portefeuilles.

Waarom is private impact debt in opkomende markten relevant voor Nederlandse institutionele beleggers?

Molendijk: ‘De Nederlandse institutionele markt is zeer volwassen als het gaat om duurzame financiering en impact investing. Beleggers zijn hier doorgaans op zoek naar wat steeds vaker wordt aangeduid als ‘3D-beleggen’: strategieën die impact, gedisciplineerd risicobeheer en langetermijnrendement combineren. Private impact debt in opkomende markten sluit daar goed op aan. Omdat opkomende en frontiermarkten zich in een eerdere ontwikkelingsfase bevinden, is de impactintensiteit van kapitaal hoger. Financiering van financiële inclusie, MKBbedrijven of projecten voor hernieuwbare energie ondersteunt vaak essentiële economische infrastructuur. Tegelijkertijd biedt de asset class een competitief risicorendementsprofiel. Onze portefeuilles zijn ontworpen om stabiliteit te bieden via gestage groei, met nettorendementen die doorgaans rond de 300 basispunten boven de risicovrije rente liggen, terwijl nonperforming-loan-ratio’s over het algemeen onder de 3% blijven. Schaalbaarheid wordt soms gezien als een uitdaging binnen impact investing, maar juist hier speelt ons platform een rol. Wij zijn in staat substantiële institutionele bedragen, tot enkele honderden miljoenen, te alloceren zonder concessies te doen aan diversificatie of impactintegriteit. Deze combinatie maakt private impact debt in opkomende markten bijzonder geschikt als strategische langetermijnallocatie voor Nederlandse pensioenfondsen en andere institutionele beleggers.’

Hoe zouden beleggers deze asset class in de praktijk moeten benaderen?

Renaud: ‘Dat vergt drie stappen: heroverweging, analyse, en toegang. Allereerst is het belangrijk dat beleggers hun aannames over opkomende markten kritisch herzien en de onderliggende fundamentals objectief beoordelen. Ten tweede is een datagedreven vergelijking van risico en rendement essentieel, waarbij private impact debt zich als zeer concurrerend positioneert. Tot slot hangt succes af van het kiezen van het juiste toegangspunt, bij voorkeur via onafhankelijke managers met lokale aanwezigheid, met het vermogen om maatwerkportefeuilles te construeren en met een lange, verifieerbare staat van dienst. Governance en belangen-alignment zijn cruciale aandachtspunten. Managers die origination, monitoring en recoveryprocessen intern beheersen, kunnen meer transparantie en risicotoezicht bieden dan partijen die afhankelijk zijn van externe partners.’

Tot slot, wat is uw kernboodschap?

Renaud: ‘Het is tijd dat beleggers opkomende markten gaan herwaarderen op basis van feiten in plaats van verouderde percepties. Private impact debt in opkomende markten is niet langer een nichestrategie, maar een strategische bouwsteen binnen institutionele portefeuilles, die groei, diversificatie, stabiliteit en tastbare impact combineert. Via de volledig geïntegreerde waardeketen van onze organisatie, van origination tot portefeuillebeheer, krijgen Nederlandse institutionele beleggers toegang tot een partner met sterke lokale aanwezigheid, wereldwijde onderzoekscapaciteiten en een bewezen aanpak van risicomanagement. Private impact debt in opkomende markten biedt voor langetermijnbeleggers diversificatie- en inkomenskenmerken die in ontwikkelde markten steeds moeilijker realiseerbaar zijn zonder buitensporige risico’s te nemen.’

^{[1] Bron: Symbiotics, per 31-12-2025}

Lees het volledige interview in Financial Investigator magazine