Schroders: Hogere inflatie en lagere economische groei
Aan het begin van het jaar gingen de economen van Schroders nog uit van een economie die sterker zou presteren dan verwacht, maar de directe inflatieschok als gevolg van de ontwikkelingen in het Midden-Oosten heeft ertoe geleid dat zij hun groeiramingen hebben verlaagd.
Energieprijzen domineren het nieuws en naar verwachting blijven die tot het derde kwartaal hoog. Tegelijk zullen bredere prijsstijgingen, onder meer bij voedsel en industriële goederen, de koopkracht onder druk zetten en de groei afremmen. Daardoor rekent Schroders nu op een wereldwijde economische groei van 2,5% dit jaar en 2,6% in 2027, tegenover eerdere verwachtingen van respectievelijk 2,9% en 2,7%.
De huidige situatie verschilt wezenlijk van de energiecrisis na de Russische inval in Oekraïne in 2022. De wereldeconomie beschikt vandaag over minder momentum, overheden voeren een minder stimulerend beleid en huishoudens hebben minder spaargeld om prijsstijgingen op te vangen. Hoewel grote economieën naar verwachting een recessie vermijden, is de marge klein. De zwakkere groei zou volgens de analyse wel moeten voorkomen dat inflatie structureel verder oploopt en centrale banken opnieuw agressief de rente moeten verhogen.
De impact van de energieschok verschilt sterk per regio. De Verenigde Staten zijn relatief beschermd dankzij de binnenlandse energieproductie, terwijl de eurozone juist bijzonder kwetsbaar is. Tegelijk blijft de situatie in het Midden-Oosten uiterst onzeker. De kans op verdere escalatie lijkt volgens de analyse ongeveer even groot als een diplomatieke doorbraak.
Op de financiële markten leeft af en aan hoop op een akkoord tussen de VS en Iran, waardoor de Straat van Hormuz snel zou kunnen heropenen. In combinatie met het vertrek van de Verenigde Arabische Emiraten uit OPEC kan dat uiteindelijk zelfs leiden tot een wereldwijd olieoverschot. In zo’n scenario kunnen olieprijzen terugvallen naar circa $50 per vat, waardoor inflatie afneemt, centrale banken weer ruimte krijgen voor renteverlagingen en de wereldeconomie steun krijgt.
Tegenover dat optimistische scenario staat echter het risico van nieuwe escalatie. In dat geval kunnen olieprijzen oplopen tot circa $150 per vat, wat inflatie fors verder kan aanjagen. Centrale banken kunnen dan eerst gedwongen worden de rente te verhogen, om later juist weer snel te versoepelen wanneer de wereldeconomie in 2027 alsnog in een recessie terechtkomt.
In de Verenigde Staten heeft het conflict met Iran de beleidsruimte van de Federal Reserve aanzienlijk veranderd. Volgens de analyse van Schroders waren renteverlagingen dit jaar fundamenteel al moeilijk te rechtvaardigen, en door de nieuwe inflatiedruk lijken die nu nog minder waarschijnlijk. De belangrijkste vraag is inmiddels of de Fed de rente simpelweg ongewijzigd laat, of uiteindelijk toch opnieuw moet verkrappen. Schroders’ basisscenario blijft dat renteverhogingen worden vermeden en dat de Fed in 2027 weer kan versoepelen, al blijft de uitkomst onzeker.
Ook in Europa verslechtert het beeld. Het groeimomentum in de eurozone neemt af na de energieschok. Inkoopmanagersindices wijzen op economische krimp, terwijl ook de dienstensector aan kracht verliest. Daardoor acht Schroders de marktverwachting van twee renteverhogingen door de ECB dit jaar te agressief.
Japan vormt een uitzondering. Daar wordt de economie gesteund door begrotingsmaatregelen en stevige loonstijgingen. In combinatie met hogere energieprijzen en een zwakkere yen blijft de inflatie waarschijnlijk boven de doelstelling, waardoor de Bank of Japan de normalisering van het beleid vermoedelijk voortzet.
In China groeit ondertussen de hoop dat de economie eindelijk ontsnapt aan meerdere jaren van deflatie. Oplopende prijzen en sterker dan verwachte groei voeden dat optimisme. Tegelijkertijd blijft de vastgoedcrisis een belangrijke rem op duurzame reflatie. De zwakkere macro-economische omgeving begint inmiddels opnieuw druk te zetten op Chinese aandelen en zou uiteindelijk ook de stijging van de renminbi kunnen beperken.
Vooralsnog blijven de financiële markten relatief rustig. Dit suggereert dat beleggers rekenen op een gematigd scenario. Maar hoe langer de spanningen in het Midden-Oosten aanhouden, hoe groter het risico dat stijgende inflatie en oplopende rentes alsnog roet in het eten gooien.
