In de meer dan 30 jaar die Robeco belegt in opkomende markten, is één constante altijd geweest dat de economische vooruitgang binnen de opkomende wereld onstuitbaar is doorgezet. Toch wordt er nog steeds over aandelen uit opkomende markten gesproken in de taal van het verleden: als versterkers van wereldwijde cycli met een hoge beta, door grondstoffen gedreven begunstigden van de groei van China, of diversificatiemiddelen in een portefeuille die is gericht op ontwikkelde markten. De werkelijkheid suggereert dat deze framing niet langer passend is.

In 2025 waren opkomende economieën goed voor een aandeel van 60% in het wereldwijde bbp op basis van koopkrachtpariteit, tegenover 40% voor ontwikkelde landen, volgens een recente analyse van cijfers van het IMF.^[1] De verwachting is dat opkomende economieën ook in de toekomst in een hoger tempo blijven groeien (zie Figuur 1). Bovendien hebben opkomende economieën, met uitzondering van China, lagere schuldenlasten, zowel publiek als privaat, wat beleidsmakers meer flexibiliteit biedt. Dit is een sterke basis voor opkomende landen om een steeds groter deel van de wereldwijde beleggingsstromen aan te trekken.

<sup>Figuur 1: Percentage van de incrementele bbp‑groei in 2024‑2035 (schatting)

Bron: S&P Global Look Forward Research Series 2024</sup>

Figuur 2 scheidt China van zijn opkomende tegenhangers, omdat het niveau van de staatsschuld van dat land en het huidige accumulatietraject meer lijken op dat van de G7-landen dan op dat van andere opkomende landen. Andere grote opkomende economieën zoals Brazilië en India hebben ook een relatief hoge schuldenlast vergeleken met andere opkomende landen, met respectievelijk 87% en 81% van het bbp in 2024, volgens cijfers van het IMF. Een belangrijkere factor is echter hoe houdbaar de schuld/bbp-ratio is, met het oog op de economische groeiverwachtingen en structurele factoren zoals demografische ontwikkelingen. Vanuit dit perspectief bevinden opkomende markten zich over het algemeen op een gezonder pad, waarbij relatief hoge economische groei waarschijnlijk is. Opkomende economieën hebben ook een sterk potentieel om de belastinggrondslag te verbreden, in vergelijking met ontwikkelde economieën, waar de belastingdruk al hoog is en de beroepsbevolking krimpt.

<sup>Figuur 2: Percentage van de staatsschuld ten opzichte van het bbp

Bron: IMF Global Debt Monitor – september 2025.</sup>

Daarnaast zijn opkomende economieën ook open voor handel, met als voorbeelden de recente handelsakkoorden van de EU met Mercosur^[2] en India^[3] en het recente raamwerkakkoord van China met Canada.^[4] China zelf is nu relatief minder blootgesteld aan de Amerikaanse economie dan voorheen: minder dan 15% van de export ging in 2024 naar de VS, terwijl meer dan 56% van de export naar andere opkomende landen ging.^[5] Binnen het MSCI EM‑universum zijn alleen Zuid-Korea, Taiwan en Mexico nog zeer gevoelig voor de Amerikaanse economie, terwijl de handel binnen opkomende markten snel groeit.

Leiderschap in innovatie

De economische ontwikkeling in opkomende markten is een proces dat zich al tientallen jaren ontvouwt. Wie verder kijkt dan de droge macro-economische cijfers, ziet dat de verandering in de belangrijkste sectoren die opkomende economieën aandrijven een veel diepgaander verhaal vertelt. In 2008 waren de grootste wegingen binnen de MSCI EM Index die in primaire winningsindustrieën zoals mijnbouw en energie (Figuur 3).

<sup>Figuur 3: MSCI EM Index-wegingen 2008 versus 2025

Bron: MSCI, december 2025.</sup>

In 2025 was de index volledig getransformeerd, met technologie als grootste sector met 28% van de marktkapitalisatie. Hoewel een belegging in opkomende markten je nog steeds een aanzienlijke exposure verschaft naar basismaterialen (7%) en energie (4%), weerspiegelt het economische evenwicht nu het leiderschap in de meest innovatieve sectoren. Opkomende markten zijn bijzonder sterk in de ‘drie-eenheid van innovatie’: AI‑hardware, de energietransitie en digitale infrastructuur. Dit zijn cruciale wereldwijde sectoren waarin concurrentie van ontwikkelde landen afwezig is, haperend verloopt of zich langzamer ontwikkelt (zie Figuur 4). Er zijn structurele redenen waarom opkomende markten het voortouw hebben genomen in deze belangrijke economische domeinen, met ondersteunend overheidsbeleid in Taiwan, Zuid-Korea en China, gecombineerd met grote pools van geschoolde arbeidskrachten, wat leidt tot een clustereffect. Binnen zowel technologiehardware als hernieuwbare energie zorgen opgebouwde expertise, coherente toeleveringsketens van materialen tot eindproduct, leveranciersnetwerken en schaalvoordelen ervoor dat deze landen waarschijnlijk de standaardlocatie blijven voor deze complexe industriële ecosystemen. En deze factoren ondersteunen een dicht universum van leidende bedrijven om in te beleggen.

Binnen digitale infrastructuur is het beeld complexer, met Amerikaanse hyperscalers die ingebedde wereldwijde platforms bezitten met miljarden gebruikers. Toch bekleden platforms uit opkomende markten een leidende positie in markten als China, Indonesië en Brazilië als het gaat om het bieden van een geïntegreerde ‘superapp’-ervaring die communicatie, entertainment, e‑commerce, betalingen en andere diensten combineert. Dit komt doordat de penetratie van diensten uit de oude economie, zoals fysieke retail banking en creditcardbetalingen, in opkomende markten veel lager was, waardoor grote sprongen zijn gemaakt waarbij een snellere digitale adoptie ertoe leidt dat hele generaties van technologie worden overgeslagen.^[6] 

Technologie is een grote gelijkmaker geweest

Een belangrijke reden waarom opkomende markten succesvol innoveren in technologie en digitale infrastructuur is dat draadloze technologie de digitale kloof tussen opkomende en ontwikkelde markten snel heeft gedicht (Figuur 4). In 2026 bereiken alleen Sub‑Saharaans Afrika en uitzonderingen zoals Afghanistan nog geen diepgaand niveau van internetconnectiviteit.

^{Figuur 4: ICT‑ontwikkelingsindex per land 2026}

^{Bron: International Telecommunication Union (ITU), februari 2026. De index is een samengestelde indicator die het niveau van toegang tot, gebruik van en bijbehorende vaardigheden op het gebied van informatie‑ en communicatietechnologie (ICT) van een land samenvat in één score. De International Telecommunication Union (ITU) is een VN‑organisatie. India is niet opgenomen in de gegevens voor 2026 vanwege een geschil over de data die het land aan de organisatie heeft verstrekt.}

Vermogenscreatie drijft binnenlandse kapitaalstromen

De toenemende economische en technologische vooruitgang in opkomende markten leidt vanzelf tot stijgende levensstandaarden, waarbij sommige MSCI EM‑landen zoals Taiwan en Zuid‑Korea inmiddels ruimschoots het niveau van ontwikkelde landen hebben bereikt. De consumptie per hoofd van de bevolking ligt in opkomende landen gemiddeld nog veel lager dan in ontwikkelde landen, maar op basis van indirecte maatstaven, zoals autobezit, stijgt deze snel. In algemenere zin voegen opkomende markten (inclusief markten die niet zijn opgenomen in de MSCI EM Index) jaarlijks meer dan 100 miljoen consumenten toe – mensen die ten minste USD 12 per dag uitgeven in termen van koopkrachtpariteit.^[7] Net zo belangrijk is dat wordt verwacht dat de middenklasse in opkomende markten (huishoudens met een inkomen tussen USD 20.000 en USD 70.000) gaat stijgen van 354 miljoen huishoudens in 2024 naar 687 miljoen huishoudens in 2034.^[8]

De impact van de groeiende binnenlandse consumptie en welvaart in opkomende markten is nu al zichtbaar in de groeicijfers, maar wij denken dat de bijbehorende versterkende effecten het komende decennium toenemen en nog een structurele rugwind voor beleggingen in opkomende markten vormen. De fundamenten hiervoor zijn al gelegd, doordat financiële systemen in opkomende markten in toenemende mate geavanceerd en institutioneel stabiel worden. Lokale spaarpotten – pensioenen, staatsbeleggingsfondsen en verzekeraars – vormen in toenemende mate de dominante kapitaalbron in belangrijke opkomende aandelenmarkten.

De versterkende effecten zullen het komende decennium toenemen.

India is een opvallend voorbeeld van een opkomende economie waar toenemende binnenlandse stromen naar aandelen een positief effect hebben gehad.^[9] Net als andere opkomende landen kende India al een spaarcultuur, vooral vanwege het ontbreken van sociale vangnetten naast de directe familie, maar het merendeel van deze stromen ging traditioneel naar bankdeposito’s en harde activa zoals vastgoed en goud. Na de sinds 2015 doorgevoerde regelgeving en overheidsstimulering komt er nu echter een regelmatige instroom naar aandelen vanuit staatsentiteiten zoals India’s Employees Provident Fund Organization (EPFO) en het National Pension System (NPS), en ook via Systematic Investment Plans (SIP’s) die worden gebruikt door particuliere beleggers. Figuur 5 laat zien hoe deze beter voorspelbare stromen de beleggingen door particuliere partijen via standaard beleggingsrekeningen hebben aangevuld.

^{Figuur 5: Netto binnenlandse stromen in Indiase aandelen (miljarden USD)}

^{Bron: BSE, Robeco – januari 2026.}

De MSCI India Index behaalde in 2025 een rendement van 4,3% in Amerikaanse dollars en bleef daarmee duidelijk achter bij andere opkomende markten. De stromen van binnenlandse beleggers waren echter een cruciale stabiliserende factor en hielden het aandelenrendement in het groen, aangezien buitenlandse institutionele beleggers in 2025 aanzienlijke nettoverkopers waren vanwege zorgen over de waarderingen.

Buiten India spelen ook factoren als hervormingen in regelgeving, die groeiende hoeveelheden kapitaal ontsluiten, een rol, zoals hieronder samengevat.

^{Tabel 1:  Een selectie van opkomende landen die actieve stappen zetten om binnenlandse beleggingen in aandelen te stimuleren}

^{Bron: Robeco, 31 januari 2026. Alle gegevens over marktkapitalisatie via CEIC. *Cijfers per 31 december.}

Hoewel de Amerikaanse aandelenmarkt, met een geschatte marktkapitalisatie van meer dan USD 70 biljoen eind januari 2026, nog altijd veel groter is, zijn toonaangevende beurzen in opkomende markten nu wat betreft diepte en omvang vergelijkbaar met de andere grote ontwikkelde markten zoals Frankrijk, het VK en Japan, met een marktkapitalisatie van respectievelijk USD 3,8 biljoen, USD 4,2 biljoen en USD 8,1 biljoen eind januari, volgens CEIC.

Toonaangevende beurzen in opkomende markten zijn nu wat betreft diepte vergelijkbaar met grote beurzen in ontwikkelde markten.

Als aanvulling op de toenemende verspreiding van welvaart en de steun van regelgeving die de binnenlandse kapitaalstromen in opkomende markten aanjaagt, zijn grote sprongen op technologisch vlak een ander belangrijk element. Zo werd in Brazilië een digitale bank gelanceerd in 2014, die nu de grootste retailbank van Brazilië is met meer dan 110 miljoen klanten in januari 2026. Deze nam in 2020 een onlinebroker over en heeft de diensten ervan sinds 2024 volledig geïntegreerd in zijn bankapp. Dit betekent dat tientallen miljoenen Brazilianen nu directe toegang hebben tot beleggingsproducten, terwijl veel van hen tien jaar geleden nog niet eens makkelijk toegang hadden tot basisbankdiensten. Dit wordt weerspiegeld in andere opkomende landen, waar superapps fungeren als nieuwe financiële hubs voor particuliere klanten, bijvoorbeeld in de Filipijnen en Indonesië.

Opkomende markten komen in rustiger vaarwater terecht

Een zeer duidelijke ontwikkeling in de vergelijking tussen opkomende en ontwikkelde markten is dat de volatiliteit het afgelopen decennium is geconvergeerd. We hebben deze convergentie in het verleden verklaard door erop te wijzen dat financiële crises in de 21e eeuw zijn ontstaan in de VS en Europa, want de wereldwijde financiële crisis, de schuldencrisis in de eurozone en meer recent de problemen bij enkele grote financiële instellingen, hebben allemaal hun oorsprong in ontwikkelde markten. We zijn er in toenemende mate van overtuigd dat de groeiende welvaart van opkomende markten, in combinatie met verbeterde politieke en institutionele stabiliteit, ook een zichtbaar effect heeft gehad. 

^{Figuur 6: De volatiliteit is sinds 2022 geconvergeerd}

<sup>In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren.

Bron: Robeco, MSCI. De grafiek toont de 5-jaars voortschrijdende standaarddeviatie van de MSCI Emerging Market Index en de MSCI World Index per 31 december 2025. Alle cijfers in USD, netto totaalrendement.</sup>

Deze internalisering van kapitaal zorgt ervoor dat de opkomende markten stabieler worden, minder afhankelijk zijn van buitenlandse kapitaalstromen en minder vatbaar zijn voor de vroegere boom-bustcycli, wat kan bijdragen aan de convergentie van de volatiliteit. Ook de geloofwaardigheid van het beleid is verbeterd. Centrale banken in opkomende markten reageerden eerder en doortastender op de inflatie na de pandemie dan veel ontwikkelde economieën, met hoge reële rentes zonder politieke tegenwerking, wat de valutastabiliteit ondersteunde.

^{Figuur 7: Reële rentes blijven hoog in veel opkomende landen}

^{Bron: Trading Economics. Reële beleidsrente berekend op basis van de meest recente CPI-cijfers en rente (december 2025). Schattingen zijn gebaseerd op subjectieve beoordelingen en aannames. Er kan niet gegarandeerd worden dat de ontwikkelingen verlopen zoals verwacht en dat de schattingen accuraat zijn.}

Institutionele kracht – ooit een behoorlijk zwak punt in opkomende markten – is nu een relatief voordeel, terwijl de lagere publieke en private schuldenlast van opkomende economieën (zie Figuur 2) deze flexibelere en responsievere benadering voor monetair beleid mogelijk maakt. Bovendien beschermen positieve reële rentes binnenlandse spaarders, verkleinen ze de kans op het ontstaan van zeepbellen op de vermogensmarkten en bevorderen ze mogelijk een efficiëntere allocatie van kapitaal.

Conclusie

Sinds het Robeco Emerging Markets-team in 1994 begon te beleggen in aandelen uit opkomende markten, heeft het meerdere cycli van relatieve outperformance en underperformance meegemaakt. Maar op dit moment zijn de fundamentals van opkomende markten in onze ogen sterker dan ooit tevoren. Toch beleggen we niet in opkomende markten alsof het één enkel uniform blok is dat in zijn geheel op en neer beweegt.

We zien een drastische multipolaire verschuiving: in dit nieuwe tijdperk is het begrijpen van de verschillen tussen opkomende markten essentieel om de volgende grote kansen te vinden. Opkomende markten vormen nu een mozaïek van afzonderlijke economieën, elk met eigen groeimotoren, innovatieverhalen en beleidspaden. Succes vereist nu sterk gedifferentieerde tactieken die zijn afgestemd op specifieke allocaties naar markten en bedrijven, en dat is de kern van onze actieve benadering voor beleggen in aandelen uit opkomende markten.

De cyclus die volgens ons eind 2024 is begonnen, is misschien niet zo spectaculair als de door China gedreven groeiexplosie begin jaren 2000 (zie Figuur 8), maar zou wel duurzamer kunnen zijn. Naar onze mening pleit dit ervoor om een kernpositie in actief beheerde aandelen uit opkomende markten op te bouwen of te vergroten als structurele positie in wereldwijde portefeuilles.

<sup>Figuur 8: Een nieuwe cyclus is begonnen

In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren.</sup>

^{Bron: MSCI. Alle cijfers in euro's. Cijfers per eind december 2025. De ratio in bovenstaande grafiek deelt de MSCI Emerging Markets Price Index door de MSCI World Price Index in USD. Wanneer de ratio stijgt, presteren opkomende markten beter dan ontwikkelde markten – en wanneer de ratio daalt, presteren ontwikkelde markten beter dan opkomende markten. Indien de getoonde performance uit het verleden luidt in een andere valuta dan de valuta van het land waar je woont, moet je er rekening mee houden dat als gevolg van schommelingen in de wisselkoers de getoonde performance hoger of lager kan zijn als deze wordt omgerekend naar jouw lokale valuta. De performance sinds oprichting is vanaf de eerste volledige maand. Periodes korter dan een jaar zijn niet geannualiseerd. Vóór aftrek van vergoedingen, op basis van bruto intrinsieke waarde. De gegeven waardes en rendementen zijn vóór aftrek van kosten; de performancegegevens zijn exclusief de commissies en kosten verschuldigd over de uitgifte en terugkoop van de units. Deze hebben een negatief effect op de getoonde rendementen.}

Lees meer>

^{Belangrijke informatie – uw kapitaal loopt risico}