L&G: Big tech’s miljardenrace om AI te financieren

13 november 2025

De AI-race versnelt en de prijskaartjes lopen snel op: schattingen van de wereldwijde investeringen in AI-infrastructuur variëren van 2.500 tot 6.700 miljard dollar tegen 2030^[1]. Keerzijde van deze snelle uitbouw is dat zelfs de toonaangevende bedrijven in de sector moeite hebben de inkomsten mee te laten groeien, constateren strategen van de beleggingstak van L&G.

Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud, Meta, en Oracle zijn samen goed voor meer dan 75% van de wereldwijde cloudcapaciteit. Om aan de explosieve vraag naar rekenkracht te voldoen, bouwen deze zogenoemde hyperscalers nieuwe ‘AI-fabrieken’; megadatacenters vol GPU’s met extreem hoge rekenkracht en energiedichtheid.

“Ondanks deze groei blijft de capaciteit achter bij de vraag, waardoor hun vermogen om klantafspraken om te zetten in inkomsten voorlopig beperkt blijft”, aldus L&G-strategen Suzanna Ellard en John Daly in een marktcommentaar.

Schuld en securitisatie

Hyperscalers investeren op ongekende schaal in AI-infrastructuur, grotendeels gefinancierd uit hun vrije kasstromen. Zo herinvesteren Microsoft en Amazon jaarlijks tientallen miljarden uit operationele winst in nieuwe datacenters. “Toch zal naar verwachting meer dan de helft van de toekomstige financieringsbehoefte moeten komen uit andere bronnen, zoals schuld”, schrijven de L&G-experts. Barclays schat dat de kapitaaluitgaven van hyperscalers in 2027 kunnen oplopen tot 500 miljard dollar - fors hoger dan vandaag, maar nog altijd ver verwijderd van de bedragen die onderzoekers voorspellen^[2].

Steeds vaker wenden hyperscalers zich tot de obligatiemarkten, waar zij dankzij hun sterke kredietbeoordelingen tegen gunstige tarieven kunnen lenen. “In oktober 2025 zagen we de eerste grote emissies, onder meer van Oracle, Meta en Google. Daarnaast groeit het gebruik van private credit voor op maat gemaakte of buiten de balans gehouden projecten – zoals Meta’s recente hybride financiering van 29 miljard dollar. Sommige bedrijven verkennen ook securitisatie, waarbij inkomsten uit langlopende leningen van datacenters worden verpakt in asset-backed securities (ABS).”  

Omdat de private- en securitisatiemarkt niet al deze uitgiftes kan absorberen, verwachten Ellard en Daly dat hyperscalers vaker een mix van financieringsvormen zullen gebruiken om flexibel te blijven, risico’s te spreiden en snel te kunnen opschalen.

Steun van de overheid

In de VS helpt wetgeving eveneens mee om investeringen te versnellen. De One Big Beautiful Bill Act (OBBBA), ingevoerd op 4 juli 2025, stelt bedrijven in staat om 100% van hun uitgaven aan AI-gerelateerde activa, zoals servers, GPU’s en datacenterapparatuur, direct in hetzelfde jaar af te trekken. Dat levert aanzienlijke liquiditeitsvoordelen op en versnelt de uitbreiding van infrastructuur.

Ook in Europa groeit de overheidssteun. In het kader van AI-soevereiniteit werken overheden samen met hyperscalers aan digitale autonomie. Deze publiek-private samenwerkingen worden ondersteund door subsidies uit het Strategic Technologies for Europe Platform (STEP), dat onder meer het Digital Europe Programme omvat (ter waarde van 8,1 miljard euro). Hierdoor hebben Microsoft, Amazon en Google inmiddels EU-initiatieven opgezet om van deze kansen te profiteren en hun investeringen geografisch te spreiden.

Toenemende risico’s

Hoewel AI enorme efficiëntiewinsten en winstpotentieel belooft, blijven de financiële resultaten vooralsnog achter. “Een structureel tekort aan capaciteit beperkt de omzetgroei, terwijl overhaaste uitbreidingsplannen risico’s meebrengen. Datacenters zijn kapitaalintensieve, vaste activa die vaak een economische levensduur hebben van meer dan 15 jaar, en die voortdurend onderhoud vergen om aan nieuwe technologische standaarden te voldoen. Nieuwe AI-modellen vragen steeds meer rekenkracht, terwijl GPU’s snel verouderen en herbestemd worden voor minder complexe taken. Hierdoor bestaat het risico dat huidige investeringen hun waarde verliezen voordat ze zijn terugverdiend.”

“Daarbij speelt een tweede kwetsbaarheid: de financiële verwevenheid tussen hyperscalers en chipfabrikanten. Chipproducenten investeren op hun beurt in datacenteroperators, waardoor een zelfversterkend ecosysteem is ontstaan dat gevoelig kan zijn voor verstoringen. Als de verwachte AI-inkomsten uitblijven, kan dat de sector hard raken. Hyperscalers moeten aantonen dat hun platformen duurzame inkomsten genereren, anders dreigt deze ‘stad in de wolken’ alsnog in te storten”, aldus de L&G-strategen.

^{[1] L&G, McKinsey & Company, 2025.
[2] Barclays Q3 Global Macro Outlook, 25 September 2025.}