AllianzGI: Bank of Japan handhaaft beleid, vooruitblik op rente cruciaal

17 september 2025

De Bank of Japan (BOJ) zal de beleidsrente tijdens de komende vergadering onveranderd op 0,5% laten, terwijl zij haar verhogingsbias behoudt. Dit verwacht Greg Hirt, Global CIO Multi Asset bij Allianz Global Investors.

Deze verwachting is gebaseerd op onderstaande uitgangspunten:

• Gouverneur Ueda was op de vorige vergadering eerder dovish. Sindsdien vrijgegeven data zouden de BOJ in staat stellen te verhogen, maar dwingen niet tot actie, waardoor een verhoging verrassend zou zijn.
• Het handelsakkoord met de VS heeft de onzekerheid rond handel verminderd, maar de economische impact ontvouwt zich pas nu. Daarnaast hebben het aftreden van premier Ishiba en de leiderschapsverkiezing binnen de Liberaal-Democratische Partij (LDP) nieuwe onzekerheid gecreëerd.
• Bij uitblijven van een duidelijke verslechtering van de economie lijkt één renteverhoging vóór januari waarschijnlijk. Het zal cruciaal zijn om te zien of de verklaringen van gouverneur Ueda details bevatten over de timing of over zijn visie op de belangrijkste drijvende factoren. Toch lijkt het onwaarschijnlijk dat hij expliciet op een verhoging in oktober zal aansturen; de boodschap zal waarschijnlijk vergelijkbaar zijn met die van de vorige beleidsvergadering.

Huidige cijfers dwingen niet tot actie

De verwachting is dat de Bank of Japan de rente ongewijzigd laat op de komende vergadering, met behoud van een verhogingsbias, maar zonder onmiddellijke extra stap. De huidige cijfers dwingen niet tot actie. De groei is veerkrachtig gebleken, met vijf opeenvolgende kwartalen expansie, en de inflatie blijft op of boven doelstelling.

Ondanks sterke nominale loonstijgingen stonden de reële lonen echter onder druk en werden ze pas in juli na zes opeenvolgende maanden van dalingen opnieuw positief. De BOJ wil waarschijnlijk eerst een duurzamer herstel van de reële inkomens zien om de binnenlandse economische dynamiek te ondersteunen en de loon-prijscyclus te versterken.

Impact handelsdeal onduidelijk

Ook tarieven blijven een belangrijk aandachtspunt. Hoewel de handelsdeal met de VS de onzekerheid heeft verminderd, is de volledige economische impact nog niet duidelijk. De eerste signalen tonen dat vooral de Japanse autosector de meeste van de tariefkosten opvangt, wat de winstgevendheid onder druk zet en de ruimte voor loongroei mogelijk beperkt. Aangezien bedrijven vanaf december hun eerste intenties voor de loonsverhogingen van volgend jaar bekendmaken, zal de BOJ waarschijnlijk tot de vergadering van december of januari wachten alvorens een nieuwe renteverhoging te overwegen.

Leiderschapsstrijd binnen LDP bepalend

Onlangs berichtten enkele media over geruchten dat de BOJ dit jaar al een renteverhoging zou kunnen overwegen, waardoor de opmerkingen van gouverneur Ueda op de komende persconferentie bijzonder belangrijk worden. Zal hij een intentie of tijdspad uitspreken? Een bijkomende reden voor terughoudendheid is de extra onzekerheid die voortvloeit uit de leiderschapsstrijd binnen de LDP.

De uitkomst daarvan is op dit moment onvoorspelbaar en er bestaat een kans dat de nieuwe premier vervroegde verkiezingen uitschrijft, wat de onzekerheid zou vergroten. Zelfs al is de kans groot dat het economisch beleid fundamenteel niet verandert, de BOJ zal waarschijnlijk willen wachten op een helderder beeld over deze kwesties. Daarom verwachten wij niet dat gouverneur Ueda sterke aanwijzingen zal geven voor een renteverhoging in oktober.

Beleggingspositie

In dit klimaat positioneren wij ons als volgt: wij handhaven een gematigd constructieve visie op Japanse aandelen. De mondiale groei blijft intact en de bedrijfswinsten zijn redelijk goed. Bovendien is het marktmomentum recent duidelijk hersteld. Wij blijven onderwogen in Japanse staatsobligaties. De toegenomen kans op een minder begrotingsdiscipline nieuwe premier vergroot de neerwaartse risico’s, terwijl kopers aan de zijlijn blijven wachten tot de BOJ duidelijker positie inneemt.

Ten aanzien van de Japanse yen handhaven wij een neutrale houding. De JPY kan negatief worden beïnvloed door de leiderschapsrace binnen de LDP. Tegelijkertijd zijn er op korte termijn weinig katalysatoren: in de VS zijn nu meerdere renteverlagingen in de prijs opgenomen, terwijl de BOJ de komende maanden waarschijnlijk afwacht. Op langere termijn kijken wij ernaar om opnieuw longposities in te nemen, gezien de sterke onderwaardering van de JPY en de mogelijke de-dollarisatie.