Schroders: Economie VS groeit gematigd door
Door James Bilson, Fixed Income Strategist, Schroders
Een zachte landing van de Amerikaanse economie blijft het meest waarschijnlijke scenario (65%), met een lichte voorkeur voor het ‘geen landing’-scenario (20%) – waarin de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) in 2025 niet bereid of in staat is de rente te verlagen – boven het risico van een harde landing.
De Amerikaanse economie blijft de kern van de mondiale financiële markten vormen. De ontwikkeling ervan verloopt grofweg in lijn met de verwachtingen. De harde economische cijfers over april en mei zijn enigszins verslechterd, maar niet drastisch. Tegelijkertijd is het sentiment verbeterd, met hogere scores in de soft data, zoals enquêtes.
De Amerikaanse arbeidsmarkt blijft stabiel, en de inflatiecijfers laten vooralsnog weinig invloed zien van de recente verhogingen van invoertarieven. De prijsdruk blijft onder controle. Hoewel beleidsmatige onzekerheid de groei enigszins tempert, blijft de verwachting bestaan dat de economie gematigd doorgroeit. Niet te sterk, niet te zwak.
Een sterke reële inkomensgroei – gecorrigeerd voor inflatie – ondersteunt de consumptie. Deze groei wordt momenteel grotendeels gedragen door verhoogde fiscale steun vanuit de overheid. Hoewel dit op lange termijn druk zet op de houdbaarheid van de staatsschuld, stimuleert het op korte termijn de consumptie en dus de economische groei.
Een duidelijke verslechtering van de arbeidsmarkt zou dat beeld kunnen veranderen. De ontwikkelingen op de arbeidsmarkt worden daarom scherp gevolgd door ons, met bijzondere aandacht voor het stijgende aantal werkloosheidsaanvragen.
Eurozone: rente-einde nabij
In de eurozone was de belangrijkste ontwikkeling van de afgelopen maand de erkenning door de Europese Centrale Bank (ECB) dat het einde van de renteverlagingscyclus nadert – of al bereikt is. Verdere verlagingen lijken niet nodig, gezien de aantrekkende economische groei en het ruimere begrotingsbeleid, in het bijzonder via hogere overheidsuitgaven.
Kansen op de obligatiemarkten
Wat betreft renteontwikkelingen houden wij een neutrale positie ten aanzien van de totale duration (renterisico) aan. De voorkeur gaat uit naar strategieën die profiteren van een steilere rentecurve in de Verenigde Staten – bijvoorbeeld via een longpositie in het vijfjaarssegment gecombineerd met een shortpositie in het dertigjaarssegment – en naar kansen tussen markten onderling, zoals longposities in Britse staatsobligaties ten opzichte van Canada en Duitsland.
De beoordeling van Amerikaanse high-yield credit default swaps is verlaagd, na sterke prestaties die het waarderingspotentieel hebben beperkt. Voor investment-grade bedrijfsobligaties wordt als geheel een negatieve beoordeling aangehouden, vanwege de relatief hoge waarderingen. Binnen deze sector blijft men echter positiever over korter lopende obligaties.
Amerikaanse door hypotheken gedekte effecten (MBS) blijven een favoriet binnen de assetallocatie. Deze bieden nog steeds een relatief aantrekkelijk rendement met lagere volatiliteit dan Amerikaanse investment-grade bedrijfsobligaties.
