AllianzGI: Oplopende Amerikaanse rente belangrijk onderwerp Jackson Hole
De oplopende rente op Amerikaanse staatsobligaties met een lange looptijd staat momenteel volop in de belangstelling van beleggers.
Zorgen over inflatie, oplopende begrotingstekorten en aanhoudende onzekerheid over het Amerikaanse handelsbeleid spelen daarbij een belangrijke rol. Het besluit van het Amerikaanse ministerie van Financiën om meer langlopende obligaties terug te kopen, heeft het debat over de houdbaarheid van de hogere rentes en de gevolgen voor het monetaire beleid verder aangewakkerd.
Alle ogen zijn nu gericht op het belangrijke economische symposium van Jackson Hole Wyoming. Beleggers hopen daar meer inzicht te krijgen in hoe de Federal Reserve naar de economische vooruitzichten en de risico's voor de rente kijkt.
Jenny Zeng, CIO Fixed Income bij Allianz Global Investors, over de obligatiemarkten en de gevolgen voor beleggers:
'De recente ontwikkelingen op de markten bevestigen onze verwachting dat beleggers rekening moeten houden met een omgeving waarin de rente langer hoog blijft. De inflatierisico's zijn nog altijd aanzienlijk en de risicopremie voor langlopende obligaties loopt geleidelijk weer op. Dat draagt bij aan hogere rentes op staatsobligaties in veel ontwikkelde economieën.
Het besluit van de Amerikaanse Treasury om meer langlopende obligaties terug te kopen, laat zien dat beleidsmakers de stijgende lange rente nauwlettend volgen. Hoe effectief deze maatregel zal zijn, is nog onzeker. Wel geeft het aan dat de overheid terughoudend is om de financieringscondities nog veel verder te laten verslechteren.
Opvallend is dat obligaties uit opkomende markten relatief goed standhouden ondanks de stijgende rentes in ontwikkelde landen. Dat komt onder meer door het grotere vertrouwen in het beleid van veel opkomende economieën. Tegen deze achtergrond blijven we zoeken naar tactische kansen en relatieve waarderingsverschillen op de rentemarkten. Daarnaast zien we mogelijkheden in goed gespreide wereldwijde obligatieportefeuilles en kwalitatief sterke bedrijfsobligaties die een aantrekkelijke vergoeding bieden.
Vooruitkijkend naar Jackson Hole bestaat het risico dat de verwachtingen van de markt hoger zijn dan wat het symposium daadwerkelijk zal opleveren. Zolang de Federal Reserve haar bredere beleidskader niet wezenlijk wijzigt, kan de reactie van de markt uiteindelijk gematigder uitvallen dan veel beleggers nu verwachten.'
Christian Schulz, hoofdeconoom bij Allianz Global Investors, stelt:
'De Amerikaanse economie blijft veerkrachtig, mede dankzij sterke investeringen en consumentenbestedingen. Tegelijkertijd zorgen hardnekkige inflatie, oplopende begrotingstekorten en grote herfinancieringsbehoeften voor opwaartse druk op de lange rente.
De recente aankondigingen van de Treasury over het terugkopen van langlopende staatsobligaties werden door de markt breed geïnterpreteerd als een signaal dat de stijgende financieringskosten politiek gevoelig beginnen te worden. Pogingen om de rente kunstmatig laag te houden, kunnen echter uiteindelijk het vertrouwen van beleggers aantasten, de dollar verzwakken en de geloofwaardigheid van de Federal Reserve verder onder druk zetten.
Daarmee komt de aandacht nadrukkelijk te liggen op Fed-voorzitter Kevin Warsh en de Federal Reserve. De recente cijfers over inflatie en de arbeidsmarkt geven de Fed op korte termijn ruimte om af te wachten. Tegelijkertijd vraagt de bredere economische situatie om waakzaamheid.
Jackson Hole is belangrijk, maar mogelijk om andere redenen dan veel beleggers denken. Warsh heeft aangegeven liever geen expliciete vooruitblik op het rentebeleid te geven, waardoor een duidelijk beleidsmatig signaal niet waarschijnlijk is. Beleggers zullen desondanks scherp letten op aanwijzingen over hoe de Fed de inflatierisico's, de veerkracht van de economie en de zorgen over haar onafhankelijkheid tegen elkaar afweegt.'
