Principal AM: Geloofwaardigheid Fed staat op het spel
Door Seema Shah, Chief Global Strategist, Principal Asset Management
Deze week heeft de Federal Reserve de beleidsrente ongewijzigd gelaten, terwijl voorzitter Kevin Warsh zich opvallend accommoderend opstelde.
Hij relativeerde de inflatoire gevolgen van de uitbouw van AI, suggereerde dat strengere financiële omstandigheden als gevolg van hogere marktrentes een deel van het werk van de Fed zouden kunnen doen, en stelde dat vertrouwen in de inflatiedoelstelling zou kunnen helpen om de inflatieverwachtingen te stabiliseren. Ironisch genoeg kan een dergelijk accommoderend signaal echter de kans vergroten dat er uiteindelijk een restrictiever beleid nodig zal zijn.
De markten leken tot een soortgelijke conclusie te komen. De onmiddellijke reactie was een sterk steiler wordende rentecurve, waarbij de rente op tweejarige obligaties daalde en de rente op 30-jarige obligaties steeg tot het hoogste niveau sinds 2007.
Terwijl de daling van de kortetermijnrentes wijst op meer accommoderende beleidsvooruitzichten voor de korte termijn, duidt de stijging van de langetermijnrentes op toenemende bezorgdheid dat voorzitter Warsh wellicht niet bereid zal zijn om daadkrachtig genoeg op te treden mocht de inflatie op een hoog niveau blijven. De obligatiemarkt stelt in feite de geloofwaardigheid van de Fed op de proef.
Ons basisscenario blijft dat de Fed de rente voor de rest van 2026 ongewijzigd laat. Maar als de inflatie niet afneemt, zullen stijgende inflatieverwachtingen en een hogere termijnpremie de langetermijnrentes waarschijnlijk omhoog drijven, waardoor beleidsmakers gedwongen zullen worden het monetaire beleid restrictiever te maken om hun geloofwaardigheid te herstellen en de controle over de obligatiemarkt terug te winnen – ongeacht de koers die zij zelf zouden willen varen.
De recente stijging van de langetermijnrentes dient als waarschuwing dat de obligatiemarkt – en niet de Fed – uiteindelijk zou kunnen bepalen hoe lang beleidsmakers het zich kunnen veroorloven om geduldig te blijven.
