Carmignac: Fed schuift op naar losser beleid, ECB in pauzestand

October 28, 2025

Deze week worden de monetaire beleidsbeslissingen van zowel de Federal Reserve (Fed) als de Europese Centrale Bank (ECB) bekendgemaakt.

Kevin Thozet, lid van het beleggingscomité van Carmignac, blikt vooruit op de twee vergaderingen die door compleet uiteenlopende de zienswijzen zullen worden gedomineerd.

Fed verlaagt

“In de VS zullen de ‘inflatiebevechters’ gerustgesteld zijn door de meest recente cijfers, waarin de kerninflatie daalde van 0,35% naar 0,23% – onder de verwachtingen”, stelt Thozet. “Maar de ‘deflatiebevechters’ blijven op hun hoede, aangezien de prijzen van sommige tariefgevoelige artikelen opnieuw zijn gestegen – kleding plus 0,7%, huishoudelijke apparaten 0,8% en meubels met 0,9%.”

Al met al ziet de centrale bank watcher van de Franse assetmanager de inflatie in de VS stabiliseren op een hoog niveau van meer dan 3%. “Toch hebben Fed-functionarissen de marktverwachting dat de rente dit jaar verder zal dalen, niet weerlegd", voegt hij eraan toe. “We verwachten dan ook dat de Fed zal blijven evolueren naar een minder restrictief monetair beleid en haar beleidsrente met 25 basispunten zal verlagen.”

Later dit jaar en volgend jaar zal de situatie wellicht minder eenvoudig zijn en 2026 kan wel eens heel anders uitpakken. Thozet: “Er zal volop worden gediscussieerd over de mogelijkheid van verdere inflatoire druk naarmate het tariefeffect zich via de toeleveringsketen bij de eindconsument terecht komt, de stimuleringsmaatregelen en deregulering van de overheid worden opgevoerd en als er een pro-MAGA Fed-voorzitter komt die graag de reële rente wil verlagen.”

ECB zit stil

In tegenstelling tot de Fed heeft de ECB een pauze ingelast, nadat zij had aangegeven dat de cyclus van renteverlagingen ten einde was en dat de beleidsrente op een goed niveau stond, stelt Thozet.

“De afgelopen maanden waren teleurstellend voor de Europese economie. Maar de stagnatie van de economische groei zal naar verwachting aan het einde van het jaar omslaan in een nieuwe versnelling dankzij de langverwachte uitgaven van historisch zuinige landen.”

Dit is een wens die al eerder door de voorganger van ECB-president Christine Lagarde werd geuit. “Het plan van Mario Draghi voor meer structurele hervormingen, zoals veranderingen in de overheidsopdrachten, wordt ook (langzaam) gehoord en uitgerold, wat op economisch vlak zou moeten helpen.”

Aangezien de ECB voor deze vergadering geen prognoses heeft opgesteld voor de inflatie- en groeivooruitzichten, zal de ECB naar verwachting de beleidsrente op 2% handhaven. Thozet verwacht dat Lagarde zal oproepen tot “een geduldige aanpak”, in afwachting van de bijeenkomst in december en de publicatie van een reeks macro-economische cijfers om te beoordelen of het beleid moet worden bijgesteld.

Vastrentende markten

Thozet verwacht dat de Fed de komende maanden de rente verder verlaagt. Echter, “de markten hebben al geanticipeerd op nog meer versoepeling door de Fed en wij zijn van mening dat de verwachtingen voor vijf renteverlagingen in de komende twaalf maanden te optimistisch zijn.”

Carmignac heeft hierop de positionering aangepast. Thozet: “Gezien deze dynamiek hebben we onze steile positie verschoven naar ronduit negatieve posities over de hele Amerikaanse rentecurve.”

Voor de ECB verwachten de obligatiemarkten één renteverlaging in de komende zes maanden. “Dat lijkt redelijk", taxeert de Franse obligatiestrateeg. “Er rijzen echter vragen over de marktverwachtingen dat de ECB de rente eind 2026 of begin 2027 zal verhogen.”

Dit ziet Thozet als “zeer voorbarig gezien het risico dat de inflatie onder de doelstelling van de ECB blijft en de desynchronisatie in het economisch herstel tussen de Europese landen.” Carmignac geeft de voorkeur aan “looptijden van 2-5 jaar op de EUR-curve en een steilere positionering.”