Aon: Verder herstel dekkingsgraden pensioenfondsen in juli

August 1, 2025

De indicatieve gemiddelde dekkingsgraad van de Nederlandse pensioenfondsen is in juli gestegen naar 126%. De aandelenrendementen, in combinatie met een lichte rentestijging, zorgden voor een toename van de dekkingsgraad.

De indicatieve beleidsdekkingsgraad, gebaseerd op de gemiddelde dekkingsgraad van de afgelopen twaalf maanden, is in juli gestegen naar 119%. Dat blijkt uit de Pensioenthermometer van Aon, wereldwijd dienstverlener op het gebied van risico-, pensioen- en gezondheidsoplossingen, die dagelijks de hoogte van de gemiddelde dekkingsgraad bijhoudt.

Verder herstel aandelen

De geopolitieke risico’s zijn iets afgenomen nadat het Amerikaanse Congres de “One Big Beautiful Bill Act 2025” heeft aangenomen. Hiermee werd het aflopen van de belastingverlagingen van Trump uit 2017 voorkomen en is er geen extra belasting voor buitenlandse investeerders opgenomen.

Desondanks bleven de wereldwijde handelsspanningen hoog. De VS heeft het aflopen van wederzijdse tarieven uitgesteld tot 1 augustus, met nieuwe tarieven voor verschillende landen: Japan en Korea (25%) en de EU (30%, hoger dan verwacht). Trump dreigde ook met extra tarieven voor landen die zich aansluiten bij BRICS. De markten leken te verwachten dat de VS de strengste tarieven niet zal doorvoeren en bleven rustig doorstijgen, terwijl het risico op agressievere handelsmaatregelen bleef bestaan.

Nog voor 1 augustus zijn de EU en Japan akkoord gegaan met de Amerikaanse handelsvoorwaarden. Beide accepteren nu invoertarieven van 15% (en voorkwamen daarmee hogere tarieven) zonder zelf tegenmaatregelen te nemen. Daarnaast hebben ze beloofd meer energie- en defensiegoederen uit de VS te kopen en te investeren in de Amerikaanse economie. Er bestaat nog steeds een kans op sectorale tarieven, met name voor farmaceutische producten. Inmiddels verschuift de aandacht naar de handelsdeal met China, waarvoor de deadline op 12 augustus ligt.

De Amerikaanse economische data bleven sterk. De indicatoren voor de industrie en de dienstensector vielen mee, en de werkgelegenheidscijfers waren, voornamelijk dankzij overheidsbanen, robuust. Wel daalde de arbeidsparticipatie. De inflatie ligt nog steeds boven het streefdoel, maar tot nu toe is er slechts een bescheiden effect van de tarieven zichtbaar. Centrale banken zijn voorzichtig, zowel de Fed als de ECB hielden hun beleidsrente ongewijzigd.

De aandelenmarkten continueerden het herstel dat sinds april is ingezet. Ook herstelde de Amerikaanse dollar met 3%. Aandelen van ontwikkelde markten stegen met 2,9% en aandelen van opkomende markten met 4,6%. In de eurozone liep de kapitaalmarktrente iets op waardoor de vastrentende waarden portefeuille daalde met ongeveer 1,0%. Bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit behaalden een positief rendement van 0,5%. Obligaties van lagere kwaliteit, zoals high yield en emerging market debt, stegen in lijn met aandelen met respectievelijk 0,7% en 1,3%. Deze stijging kwam door een daling van het spreadrisico. Het totaalrendement van de portefeuille bedroeg ongeveer 1,5%.

Rente gestegen, verplichtingen gedaald en vermogen gestegen in juli

In juli steeg de risicovrije rente over de eerste 40 jaar met gemiddeld zeven basispunten. De Ultimate Forward Rate (UFR), waarmee pensioenfondsen de waarde van hun toekomstige verplichtingen berekenen, kwam uit op 2,4%. Door de rentestijging nam de waarde van de verplichtingen af met ongeveer 1,3%. Door de stijging van het vermogen in juli kwam de dekkingsgraad uit op 126%.

Verkoop van staatsobligaties door pensioenfondsen

De overgang naar het nieuwe pensioenstelsel zal de komende jaren voor een grote verwachte verkoop van staatsobligaties zorgen door pensioenfondsen. In het huidige pensioenstelsel dekken pensioenfondsen de langetermijnpensioenverplichtingen veelal af met langlopende staatsobligaties om de pensioenuitkeringen te kunnen garanderen en minder bloot te stellen aan renterisico. In het nieuwe pensioenstelsel is er meer ruimte om risicovoller te beleggen met als doel hoger verwachte rendementen en is er minder noodzaak om het renterisico af te dekken met staatsobligaties. 'Door de (massale) verkoop van langlopende staatsobligaties in de komende jaren is dit een risico voor de koersvorming van deze obligaties', zegt Frank Driessen, Director Wealth, Aon Nederland.

Herstel grote pensioenfondsen in tweede kwartaal 2025

In het tweede kwartaal van 2025 verbeterde de dekkingsgraad bij de grote Nederlandse pensioenfondsen. Zo steeg de dekkingsgraad van ABP van 115,6% naar 117,5% en de dekkingsgraad van PFZW (Zorg en Welzijn) van 114,3% naar 117,5%. Dit werd veroorzaakt door een daling van de rente en een lichte stijging van het vermogen bij de grote pensioenfondsen.

'De verhoging van dekkingsgraden zorgt voor extra perspectief om de pensioenen eind 2025 te kunnen verhogen', zegt Driessen. 'Hierbij zullen pensioenfondsen ook in ogenschouw nemen of er voldoende vermogen beschikbaar blijft om op een evenwichtige manier te kunnen invaren in het nieuwe pensioenstelsel.'