Columbia Threadneedle: Grotere kans op recessie, obligaties aantrekkelijk

March 28, 2023

Wat zijn de gevolgen van de onrust in de bankensector voor de financiële markten in het algemeen en de rente in het bijzonder?

Dat vraagt Steven Bell, Hoofdeconoom EMEA bij Columbia Threadneedle Investments zich af in zijn wekelijkse commentaar. 

De bezorgdheid in de VS richt zich op de kleine en middelgrote Amerikaanse banken die losser zijn gereglementeerd dan hun grotere tegenhangers en daardoor depositorentes kunnen bieden die niet kunnen concurreren met geldmarktfondsen, zegt Bell. 'Maar de uitstroom van deposito’s veranderde in een stortvloed, en dat maakt dat kredietverlening moeilijker wordt; overigens was dit al voor de huidige crisis aan de gang.'

Volgens Bell wordt vooral de kredietverlening aan kleinere bedrijven en commercieel vastgoed hard getroffen. 'Dat is pijnlijk, maar het maakt deel uit van het monetaire overgangsproces; strengere kredietvoorwaarden betekenen dat de Federal Reserve de officiële rente waarschijnlijk minder ver hoeft te verhogen. Momenteel rekenen de financiële markten op forse renteverlagingen en verwacht men dat deze verlagingen spoedig worden ingezet.'

In Europa bestaat die mismatch in de regelgeving volgens Bell niet. Bovendien zijn spaarders hier ook niet massaal hun geld gaan opnemen. 'Europese banken zijn over het algemeen goed gekapitaliseerd en geven momenteel kapitaal terug aan hun aandeelhouders; Credit Suisse lijkt een geval apart. Hetzelfde geldt voor Britse banken, en hoewel de voorwaarden voor het verstrekken van leningen in Europa ook strenger worden, gebeurt dat veel geleidelijker dan in de VS.'

Bell constateert dat de meest recente economische cijfers goed zijn, maar dat die nu volledig worden overschaduwd door de bankencrisis. 'De voor Europa en de VS gepubliceerde inkoopmanagersindices wijzen op een toename van de dienstenactiviteit. De cijfers voor de verwerkende industrie zijn weliswaar zwakker, en uiteraard is deze sector voor de beurs en belangrijke graadmeter. Maar de dienstensector is veel belangrijker voor de algemene economie en met name voor de werkgelegenheid, en dat is weer van belang voor het monetaire beleid. Zonder de bankencrisis en deze recente gegevens zouden de centrale banken meer renteverhogingen in het vooruitzicht hebben gesteld.'

Volgens Bell heeft de bankencrisis in de VS een recessie dichterbij gebracht. 'De economie leek aan het begin van de crisis wel sterker te zijn. In Europa hebben de dalende aardgasprijzen verlichting gebracht voor consumenten, bedrijven en overheden.'

Tegen deze achtergrond vindt Bell risicovolle beleggingen in Europa nog altijd aantrekkelijk. 'Maar aandelen kunnen moeilijker krijgen, en de euro kan sterker worden ten opzichte van de dollar. Ook obligaties blijven ondanks de recente rally, aantrekkelijk.'