Commentaren op het ECB besluit van vanmiddag

March 12, 2020

Hieronder het commentaar van diverse partijen op het ECB besluit van vanmiddag.

ASI: Twee voltreffers én een misser van de ECB

De ECB schiet twee keer raak maar mist ook een keer grondig, aldus het commentaar van Paul Diggle, senior econoom bij Aberdeen Standard Investments, op de bijeenkomst van de ECB.

‘De treffers zijn de extra QE en het nieuwe TLTRO-III-programma, die duidelijk welkom zijn en voor liquiditeit in de economie moeten zorgen. Het rentetarief van -0,75% op de TLTRO-leningen aan banken is een belangrijke innovatie, omdat het de eerste keer is dat de centrale bankleningen verstrekt aan banken tegen een tarief dat onder haar beleidsrente ligt - in zekere zin is het een gerichte renteverlaging.’

‘De misser is het ontbreken van een renteverlaging, wat een teleurstelling is ten opzichte van de marktverwachtingen, en geeft aan dat zelfs de ECB denkt dat het einde in zicht is voor renteverlagingen.’

Pimco: Commentaar Andrew Bosomworth op het ECB-besluit

ECB: Falling short of the market’s high expectations

Andrew Bosomworth, PIMCO, Head of German Portfolio Management

‘As expected, the main elements of the ECB’s easing package focused on providing liquidity to a real economy through additional term-financing operations at subsidized interest rates as well as supporting overall aggregate demand through additional net asset purchases while deemphasizing reducing policy rates.’

‘Leaving the deposit facility rate unchanged at -0.5% implicitly reflects that the Governing Council acknowledges the limited effectiveness of rate cuts below current levels.’

‘The ECB will seek a strong contribution from the private sector purchase programme when it implements the additional asset purchases suggests a tilt in the purchases toward corporate bonds. The initial reaction in the credit markets was negative, however, with spreads widening further, underscoring both the high expectations placed on the ECB as well as the fragility of the current market environment.’

Fidelity International: Slimme zet ECB – voorlopig althans

De ECB heeft een slimme zet gedaan – voorlopig althans, aldus Anna Stupnytska, Global Head of Macro bij Fidelity International in een commentaar op de maatregelen van de ECB.

‘De ECB heeft vandaag een gericht stimuleringspakket voorgesteld in een poging de gevolgen van het coronavirus, dat zich snel over de hele wereld verspreidt, te bestrijden. De maatregelen van de ECB lijken agressiever dan algemeen werd verwacht. Ze lijken ook radicaler dan de maatregelen die tot dusverre in de VS en het VK zijn genomen.

‘De ECB heeft een slimme zet gedaan om de rente niet te verlagen. Dat duidt op een andere manier van reageren en op flexibiliteit in haar beleid bij een onverwachte schok. In plaats van een renteverlaging koos de ECB voor een gerichte aanpak. Ze combineert een uitbreiding van het QE-programma, gericht op particuliere activa, met zeer aantrekkelijke TLTRO-voorwaarden - waarbij banken effectief zullen worden betaald om van de ECB te lenen. Dat is een ondubbelzinnige stap in de goede richting.

‘De onzekerheid over de verspreiding van het virus en de impact ervan op de economie is zeer groot. Daarom valt het nog te bezien of deze beleidsmaatregelen volstaan om de eurozone de komende maanden door de neergang heen te kunnen loodsen. Een brede recessie is een zeer waarschijnlijke uitkomst. Maar of die alleen van 'technische' aard zal zijn, hangt niet alleen af ​​van het virustraject en het monetaire vangnet, maar ook van begrotingsmaatregelen.

‘In dit opzicht verwachten we van de lidstaten een stevige stap naar een soepeler begrotingsbeleid. Als het nu niet het moment is, wanneer dan wel? De toekomst van de eurozone staat immers – alweer - op het spel.’

Monex: ECB hanteert scalpel in plaats van bazooka maar stelt Europese markten niet gerust

Hieronder volgt een commentaar in het Engels van Ranko Berich, Head of Research bij Monex Europe op de persconferentie van ECB-presidente Christine Lagarde.

‘Christine Lagarde has opted for a scalpel instead of a bazooka. Although there is merit to the ECB’s targeted lending approach, today is likely to go down in history for Lagarde’s fateful and possibly catastrophic remarks about sovereign spreads.

‘To be clear, it's not the ECB's job to close spreads between Italian and German sovereign debt. But the implicit expectation that this would be the outcome of ECB asset purchases literally saved the euro after Mario Draghi promised to do "whatever it takes" in response to the 2012 sovereign debt crisis. Lagarde’s decision to erode this expectation of ECB support in the worst-case scenario is a needless own goal that will see her compared harshly to her predecessor.

‘On one level, the ECB’s approach of targeted lending is a realistic response to the diminishing marginal returns of blunt measures like rate cuts and QE, as well as the nature of the virus shock. Another regular asset purchase programme of 60 billion euros a month would require political capital the ECB either does not have or is unwilling to spend. Equally, with deposit rates at -0.5%, a cut would have likely harmed banks to limited macro effect.

‘Instead of delivering the rate cuts and regular monthly sovereign purchases Mario Draghi was known for, the ECB has opted for targeted measures aimed at boosting lending to businesses. Interesting debates can be had about the merit of the ECB’s realism in the face of diminishing marginal returns to monetary policy, but what is clear is that today’s press conference has not soothed European markets. In particular, long-dates Italian sovereign yields have skyrocketed. This is the last thing Italy needs given the severe virus shock the domestic economy is facing and something Draghi put a lot of communications effort into avoiding.’  

Commentaar Chief Market Strategist David Lafferty (Natixis IM) op ECB-besluit

ECB

•The market was disappointed because it was hoping for cut, but Lagarde hit all the right notes including more QE and creating a dual rate structure for the TLTROs. This way key – it creates favorable terms for both banks to lend and firms to borrow, without further punishing savers.

•More importantly, the ECB has finally stood its ground against the misguided notion that lower rates can solve all economic problems. The outbreak, the cost of funds is of limited importance. It’s access to funds that matters most, and ECB plan is a good attempt to address that.

• The strategy here is too support the real economy over 2020, not to simply backstop equity markets.’ 

Commentaar Jon Day (Newton IM, onderdeel van BNY Mellon IM) op ECB-besluit

Onderstaand het commentaar van Jon Day, fixed income portfolio manager van Newton IM, onderdeel van BNY Mellon Investment Management op het ECB-besluit van vandaag.

The European Central Bank (ECB) underwhelmed market expectations when it failed to deliver a rate cut and announced a time-limited increase in its quantitative easing programme.

The market gave the decision a big thumbs down and trading in the Italian bond market was halted during Lagarde’s press conference due to severe price falls. In the ECB’s monetary statement, it said it was seeing no ‘material signs of strains in the money markets or liquidity shortages’ – this is a concerning statement for investors given the major dislocation all asset markets have endured this week. It seems the ECB is falling behind the curve.

The ECB is continuing to look for fiscal stimulus as the primary way to fight the upcoming virus-induced slowdown. Lagarde’s call for co-ordinated European Union action will have investors waiting to see if the EU will line up its efforts to fight the economic impacts of the coronavirus. Italy has already increased its spending package to tackle the economic fallout; other countries need to follow suit.