Schroders: Aandelen blijven aantrekkelijk, maar risico’s stapelen zich op
De wereldeconomie groeit gestaag en een Amerikaanse recessie lijkt voorlopig onwaarschijnlijk. Dat biedt steun aan aandelen. Maar tegelijk nemen de risico’s toe: spanningen in het Midden-Oosten kunnen de olieprijs opdrijven, terwijl de Federal Reserve de inflatie moet beteugelen. Daardoor wordt de ruimte voor tegenvallers kleiner.
De vooruitzichten voor de economische groei blijven gunstig. De kans op een recessie in de Verenigde Staten wordt laag ingeschat en de winstontwikkeling bij bedrijven ondersteunt een positieve kijk op aandelen. Na de sterke prestaties van Aziatische technologieaandelen is de visie op die sector wel minder uitgesproken positief geworden.
De risico’s rond dit basisscenario zijn toegenomen en hangen steeds sterker samen. De spanningen in het Midden-Oosten houden aan, terwijl de strategische olievoorraden zijn geslonken. Een verdere stijging van de olieprijs zou ook de inflatie kunnen aanjagen. Tegen deze achtergrond zijn energie- en mijnbouwaandelen aantrekkelijker geworden.
Lastige afweging voor de Fed
Een hogere olieprijs maakt de opgave voor de Federal Reserve ingewikkelder. De renteverwachtingen die nu in de marktprijzen zijn verwerkt, sluiten aan bij die van Schroders. Door de verbeterde waardering is Schroders tactisch positief over tienjarige Amerikaanse staatsobligaties.
De Fed verhoogde de rente op 16 september, zoals verwacht. Volgens de analyse was die stap nodig om te laten zien dat Warsh bereid is de inflatie aan te pakken. Toch blijven zorgen over de geloofwaardigheid van de centrale bank bestaan. Daarom wordt goud aangehouden als bescherming tegen dat risico.
Schroders is minder positief geworden over Amerikaanse investment-gradebedrijfsobligaties. De renteopslag boven staatsobligaties biedt volgens analyse van Schroders te weinig vergoeding voor het risico, mede gezien de verwachte obligatie-uitgiftes om investeringen in AI te financieren. Voor bedrijfsobligaties als geheel blijft Schroders negatief: krappe renteopslagen gaan samen met oplopende schulden, veel nieuwe uitgiftes en een grote financieringsbehoefte.
Ook Schroders’ visie op de dollar is teruggebracht naar neutraal. Daarbij spelen zowel dreigende interventies om de Japanse yen te ondersteunen als twijfels of de Fed de rente voldoende zal verhogen om de inflatie te bedwingen.
Per saldo blijft de positionering in aandelen gericht op economische groei. De gunstige vooruitzichten zijn inmiddels echter steeds sterker in de koersen verwerkt, terwijl de risico’s toenemen.
Naast aandelen blijft de visie positief op grondstoffen. Energie en industriële metalen profiteren van aanhoudende aanbodbeperkingen, geopolitieke risico’s en een veerkrachtige vraag. Goud krijgt steun van aankopen door centrale banken, een gunstig seizoenseffect en verbeterde beleggingsstromen.
De belangrijkste beleggingscategorieën in detail:
Long / positief
Neutraal
Short / negatief
Hoger dan vorige maand
Lager dan vorige maand Aandelen
Staatsobligaties
Grondstoffen
Bedrijfsobligaties
Bedrijfsobligaties (krediet): Schroders handhaaft zijn negatieve visie op bedrijfsobligaties. Historisch krappe renteopslagen bieden nog steeds een beperkte vergoeding voor de stijgende schuldenlast, de grote hoeveelheid nieuwe uitgiftes en de aanzienlijke financieringsbehoefte die gepaard gaat met investeringen in AI.
