Schroders: Waarom ‘healthcare’ uit de schaduw van big tech kan treden
Na vier jaar van achterblijvende beurskoersen is de zorgsector goedkoop geworden, terwijl de onderliggende groeimotoren juist sterker worden. Vergrijzing, een gunstiger regelgevingsklimaat en een opleving van biotech kunnen healthcare opnieuw op de radar van beleggers zetten.
De concentratie op de aandelenmarkten blijft extreem. Slechts vijf Amerikaanse technologiereuzen zijn goed voor bijna 20% van de wereldwijde MSCI ACWI-index. Binnen de S&P 500 is het gewicht van technologie inmiddels opgelopen tot het hoogste niveau in decennia.
De zorgsector laat het tegenovergestelde beeld zien. Het relatieve gewicht van healthcare schommelt rond historische dieptepunten. Voor beleggers die zich zorgen maken over de sterke concentratie in technologie biedt healthcare een combinatie van lage waarderingen, structurele demografische groei en diversificatie.
Yashica Reddy, investment director bij Schroders, bespreekt vijf redenen waarom ‘healthcare’ voor beleggers uit de schaduw van big tech kan treden:
1) Contrair beleggen na vier magere jaren
Healthcare bleef ongeveer vier jaar achter bij de brede aandelenmarkt. Historisch gezien duurt zo’n periode van relatieve zwakte bij kwalitatief sterke defensieve sectoren zelden onbeperkt.
-
Fors achtergebleven: normalisatie na corona, krappe vergoedingen voor zorgverzekeraars en politieke onzekerheid veroorzaakten jaren van uitstroom uit zorgfondsen. Daardoor zijn waarderingen sterk gedaald ten opzichte van de markt.
-
Ongebruikelijk goedkoop: zorgbedrijven noteerden historisch juist tegen een premie vanwege hun hoge rendement op eigen vermogen en stabiele winsten. Nu handelt de sector tegen een van de grootste kortingen van de afgelopen twintig jaar. -
Kantelpunt nadert: als fundamentele ontwikkelingen zoals onderzoek, overnames en winstgroei te lang loskomen van beurskoersen, kan herstel snel gaan. Juist wanneer een sector uit de gratie is, kan het moment interessant zijn om positie op te bouwen.
2) Vergrijzing biedt structurele groei én spreiding
Het negatieve sentiment heeft de waarderingen gedrukt, maar de structurele vraag naar zorg is alleen maar toegenomen.
-
Versnellende demografische vraag: de wereldbevolking vergrijst snel. Ouderen gebruiken aanzienlijk meer medische zorg, geneesmiddelen en hulpmiddelen. Dat zorgt voor een relatief stabiele en weinig conjunctuurgevoelige vraag.
-
Lage correlatie met technologie: de correlatie tussen healthcare en technologie bedroeg over de afgelopen 52 weken slechts 0,19. Een groter belang in zorg kan daardoor het concentratierisico in portefeuilles verminderen als het momentum rond grote technologiebedrijven verzwakt.
3) Minder politieke onzekerheid voor farma
Regelgeving hing lange tijd als een schaduw boven de sector, maar die onzekerheid neemt af.
-
Gunstiger klimaat: gesprekken en afspraken tussen grote farmaceutische bedrijven en de Amerikaanse regering wijzen op een beter beheersbare beleidsomgeving dan eerder werd gevreesd.
-
Minder harde prijsonderhandelingen: de onderhandelingen over medicijnprijzen binnen het Amerikaanse Medicare-programma blijken minder ingrijpend dan aanvankelijk werd aangenomen.
-
Normalisering waarderingen: nu zorgen over tarieven en prijsdruk afnemen, zijn grote farmacie- en biotechbedrijven weer dichter naar hun gemiddelde relatieve waardering over tien jaar opgeschoven.
4) Biotech krijgt nieuwe impuls
Minder onzekerheid geeft biofarmaceutische bedrijven ruimte om weer te investeren in klinisch onderzoek en productiecapaciteit.
-
Patentmuur richting 2030: grote farmaceuten dreigen de komende acht jaar circa $400 mrd aan omzet te verliezen doordat patenten aflopen. Nieuwe medicijnen moeten die omzet vervangen, waardoor overnames en licentiedeals noodzakelijk blijven.
-
Meer deals en onderzoekssucces: de waarde van fusies en overnames in farma en biotech bedraagt dit jaar al circa $100 mrd. In het tweede kwartaal steeg de financiering van biotechbedrijven met 86% op jaarbasis.
-
Leveranciers profiteren mee: bedrijven die apparatuur, reagentia en onderzoeksdiensten leveren, profiteren rechtstreeks van meer klinische studies en nieuwe productievestigingen.
-
Nog vroeg in de cyclus: beurswaarderingen van biotechbedrijven blijven relatief gedisciplineerd. De hausse aan speculatieve beursgangen die vaak het einde van een bullmarkt markeert, is nog niet zichtbaar.
5) Herstel bij zorgverzekeraars
Zorgverzekeraars kregen te maken met lage Medicare Advantage-vergoedingen en oplopende medische kosten. Toch tekenen zich de eerste verbeteringen af.
-
Herstel van marges en winst: verzekeraars hebben programma’s opgezet om hun bedrijfsvoering te verbeteren. In combinatie met gunstiger vergoedingen kan dat leiden tot een geleidelijk herstel van de winst per aandeel.
-
Technologie moet kosten drukken: hogere zorgkosten vergroten de noodzaak om technologie in te zetten voor efficiëntere zorg. Bedrijven die digitale oplossingen leveren aan zorgaanbieders kunnen daarvan profiteren, nu verzekeraars steeds nadrukkelijker naar kostenbesparingen zoeken.
