Ondanks recordhoge kapitaaluitgaven en enige druk op de vrije kasstroom op korte termijn, klonk bij Amazon, Microsoft, Alphabet en Meta volgens Alison Porter, portefeuillebeheerder bij Janus Henderson, dezelfde boodschap: de vraag naar AI-rekenkracht blijft groter dan het beschikbare aanbod.

Voor beleggers is vooral belangrijk dat de discussie inmiddels verder gaat dan alleen het bouwen van infrastructuur. Steeds meer draait het om de vraag hoe bedrijven geld kunnen verdienen aan die investeringen. De versnellende groei van clouddiensten, grotere klantcontracten, het toenemende gebruik van eigen AI-chips en de groeiende vraag naar diensten met AI zorgen voor steeds beter zicht op toekomstige inkomsten.

Hieronder zet Porter de belangrijkste trends uit de recente kwartaalcijfers op een rij en geeft ze aan wat ze kunnen betekenen voor de volgende fase van de investeringsgolf in AI-infrastructuur.

1) Vraag naar AI blijft groter dan het aanbod

Ondanks de historisch hoge investeringen blijft de vraag naar AI-infrastructuur groter dan het aanbod. De groei wordt onder meer beperkt door een tekort aan rekenkracht, chips, elektriciteit en capaciteit op het stroomnet.

2) AI-investeringen lopen waarschijnlijk verder op tot 2027

De uitspraken van de vier technologiebedrijven wijzen erop dat de kapitaaluitgaven ook in 2027 verder kunnen stijgen. Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta verwachten in 2026 samen tussen de $730 mrd en $760 mrd te investeren. Daarvan wordt ongeveer $430 mrd in de tweede helft van het jaar uitgegeven. Analisten ramen dat de jaarlijkse investeringen richting 2028 kunnen oplopen tot meer dan $1.000 mrd. Daarmee lijkt de investeringsgolf voorlopig nog niet voorbij.

3) Verdienmodel rond AI komt op stoom

Ook aan de omzetkant begint AI steeds duidelijker zichtbaar te worden. De cloudactiviteiten van Alphabet, Amazon en Microsoft rapporteerden een omzetgroei van respectievelijk 82%, 37% en 39%.

Snelle groei bij clouddiensten

Amazon Web Services groeide met 37%. Klanten gebruiken AI steeds minder alleen voor experimenten en training en steeds vaker voor grootschalige toepassingen. Google Cloud zag de omzet met 82% stijgen, onder meer dankzij het gebruik van Gemini en AI-modellen.

AI versterkt advertenties en zoekdiensten

AI levert ook indirect inkomsten op. Meta gebruikt de technologie bijvoorbeeld om advertenties beter op de doelgroep te richten, aanbevelingen te verbeteren en campagnes te optimaliseren. Dat leidt tot hogere conversies en betere rendementen voor adverteerders. Meta investeert fors, maar verkoopt zijn rekenkracht nog nauwelijks aan andere bedrijven. De omzetgroei van 28% was wel de hoogste van de vier ondernemingen.

Zakelijke AI-software groeit nog relatief langzaam

De verkoop van extra AI-softwarelicenties aan bedrijven blijft achter bij de groei van de infrastructuur. Microsoft telt inmiddels 30 miljoen betaalde zakelijke gebruikers van Microsoft 365 Copilot. Dat groeit snel, maar vormt nog altijd een klein deel van het totale klantenbestand.

4) Orderboeken geven beter zicht op toekomstige groei

Amazon, Microsoft en Alphabet hebben gezamenlijk voor meer dan $1.600 mrd aan nog uit te voeren contracten in de boeken staan. Dat is vijf tot tien keer hun huidige jaaromzet. Een deel daarvan wordt de komende twaalf maanden omgezet in omzet. De omvang van deze orderportefeuilles geeft de bedrijven veel meer zicht op de toekomstige vraag naar clouddiensten en AI-capaciteit.

5) Eigen AI-chips worden belangrijker

Amazon en Alphabet investeren al sinds 2012 en 2013 in eigen chips. Daarmee kunnen ze AI-systemen efficiënter en goedkoper laten draaien en zich onderscheiden van concurrenten. Amazon meldde dat zijn chip-activiteiten inmiddels meer dan $25 mrd vertegenwoordigen, tegen ruim $20 mrd in het eerste kwartaal. Alphabet verkoopt zijn TPU-chips inmiddels niet alleen via Google Cloud, maar levert de systemen ook rechtstreeks aan datacenters van klanten.

6) Eén platform voor verschillende AI-modellen

Cloudbedrijven bieden klanten steeds vaker meerdere AI-modellen via één platform aan. Dat kunnen eigen modellen zijn, modellen van partijen als OpenAI of vrij beschikbare alternatieven. Voor klanten maakt dat het eenvoudiger om kosten, beveiliging en beheer te regelen. Voor de cloudbedrijven levert het extra omzet op uit infrastructuur en aanvullende diensten. Amazon meldde dat zijn AI-platform Bedrock in de afgelopen zes maanden meer nieuwe klanten kreeg dan in de eerste twee jaar na de lancering.

7) Winstmarges lopen uiteen

Amazon en Alphabet weten de winstgevendheid van hun cloudactiviteiten te verhogen, mede dankzij eigen chips en lagere kosten. Microsoft ziet juist enige druk op de marges door de hoge investeringen in datacenters en de bijbehorende afschrijvingen. Bij Amazon is de cloud inmiddels niet alleen het snelst groeiende, maar ook veruit het meest winstgevende onderdeel. Alphabet zag de winstgevendheid van Google Cloud op jaarbasis met meer dan 200% stijgen.

Conclusie: AI-investeringsgolf heeft nog ruimte

De kwartaalcijfers wijzen erop dat de investeringscyclus rond AI-infrastructuur nog lang niet op zijn hoogtepunt is. De vraag groeit sneller dan de beschikbare capaciteit en technologiebedrijven vinden tegelijkertijd steeds meer manieren om geld te verdienen aan AI.

Eigen chips, clouddiensten en platforms waarop verschillende AI-modellen samenkomen, spelen daarin een steeds grotere rol. De omvangrijke orderboeken van de techreuzen geven bovendien steeds meer zekerheid dat de vraag ook de komende jaren hoog blijft.