Candriam: Fed start nieuwe renteverlagingscyclus

23 september 2025

Na maanden van onrust door oplopende handelstarieven en een vertragende Amerikaanse economie lijken de financiële markten weer lucht te krijgen. Ruimer monetair beleid, een mogelijke politieke koerswijziging bij de Federal Reserve en afnemende handelsonzekerheid geven beleggers op korte termijn ademruimte. Maar achter die opluchting doemen volgens Nadège-Dufossé, Global Head of Multi-Asset bij Candriam ook nieuwe onzekerheden op de lange termijn op.

De Amerikaanse economie laat tekenen van afkoeling zien, maar van een harde terugval is geen sprake. De Fed kijkt daarbij door de tijdelijke inflatie-effecten van hogere invoertarieven heen en richt zich met de renteverlaging van vorige week nadrukkelijk op het beschermen van de arbeidsmarkt.

Beleggers rekenen daarom nu op een reeks renteverlagingen, uitgesmeerd over meerdere kwartalen. De obligatiemarkten weerspiegelen dit nieuwe pad: de 2-jaarsrente is scherp gedaald, de 10-jaarsrente beweegt richting 4% en de yieldcurve is in een klassiek bull-steepening patroon terechtgekomen.

Het directe gevolg is dat risicopremies in vrijwel alle beleggingscategorieën dalen. Kredietspreads zijn verkrapt, aandelenmarkten zijn hersteld en de dollar is verzwakt. Reële rentes zijn gedaald, wat het klimaat aantrekkelijk maakt voor langlopende staatsobligaties en risicovollere beleggingen zoals aandelen en bedrijfsobligaties. Zo heeft de duidelijkheid in het monetaire beleid de onzekerheid van de zomermaanden vervangen door een routekaart waar markten zich opnieuw aan kunnen vastklampen.

'Trumpificatie' van de Fed

Achter de kortetermijnopluchting voltrekt zich een groter verhaal: de Federal Reserve ondergaat onder politieke druk een fundamentele verschuiving. President Trump wil de instelling hervormen, met nieuwe benoemingen en de vervanging van Jerome Powell. Daarmee dreigt een Fed die nauwer aansluit bij de economische agenda van het Witte Huis.

Een door Trump beïnvloede Fed zou minder nadruk leggen op prijsstabiliteit en sneller ingrijpen bij verzwakkende werkgelegenheid. Renteverlagingen zouden vaker en eerder volgen, waarmee de traditionele data-afhankelijke koers plaatsmaakt voor een politiek gevoeliger, op groei gerichte centrale bank.

Op korte termijn zou dit gunstig uitpakken: lagere financieringskosten, hogere winsten en steun voor aandelen, goud en andere reële activa. De dollar zou verder verzwakken, geheel in lijn met de beleidsdoelen van Washington.

Maar de risico’s op middellange termijn zijn groot. Als de onafhankelijkheid van de Fed in twijfel komt, kan de geloofwaardigheid van het Amerikaanse monetaire beleid worden aangetast. Dit zou kunnen leiden tot hogere langetermijnrentes, druk op aandelenwaarderingen en mogelijk zelfs de terugkeer van ongebruikelijke instrumenten als kwantitatieve verruiming of Yield Curve Control – niet uit keuze, maar uit politieke noodzaak.

Meer voorspelbare handel

De derde verbetering in de afgelopen weken is de handel. Na maanden van oplopende tarieven en onzekerheid brengen recente onderhandelingen meer duidelijkheid. Hoewel spanningen met landen als China en India, en dichter bij huis, Zwitserland, blijven, is elders vooruitgang geboekt en zijn de grootste risico’s afgezwakt. Voor exporteurs en toeleveringsketens betekent dit meer voorspelbaarheid. Amerikaanse huishoudens merken nog steeds hogere importprijzen en druk op hun koopkracht, maar internationaal oogt het beeld minder dreigend.