Columbia Threadneedle: Strategische scenario’s voor obligatiebeleggers
De financiële markten staan ook in de tweede helft van 2025 in het teken van geopolitieke onrust en het onvoorspelbare Amerikaanse handelsbeleid. De hamvraag voor obligatiebeleggers is welke bedrijven en sectoren het hardst getroffen worden door dit beleid en – belangrijker nog – wie kunnen profiteren, aldus Gene Tannuzzo, hoofd obligaties bij vermogensbeheerder Columbia Threadneedle Investments.
Door de onrust op de markten zijn veel bedrijven terughoudend met vooruitblikken. In plaats van concrete prognoses komen de meeste nu met mogelijke scenario’s. 'Bestuurders aarzelen over investeringen zolang er geen duidelijkheid is over de spelregels', stelt Tannuzzo. 'Het grillige handelsbeleid bemoeilijkt vooral het plannen van langetermijninvesteringen. Heffingen voor landen of regio’s kunnen plotseling veranderen.'
Rente daalt pas als werkloosheid stijgt
Voor obligatiebeleggers zijn de ontwikkelingen op de arbeidsmarkt van groot belang. De non-farm payrolls gelden van oudsher als belangrijke indicator voor een mogelijke afkoeling van de economie. Columbia Threadneedle verwacht dat de Federal Reserve pas ingrijpt als deze indicatoren verslechteren. Zolang de werkloosheid op 4,2% blijft, grijpt de Fed niet in. Bij een stijging naar 4,5% komt een renteverlaging in beeld.
Bedrijfsobligaties aantrekkelijker
Tannuzzo verwacht dat er in de tweede helft van het jaar kansen ontstaan bij bedrijfsobligaties. De spreads op kortlopende obligaties waren stevig gedaald, maar zijn inmiddels teruggekeerd naar het langjarig gemiddelde. Langlopende investment-grade-obligaties blijven daarentegen relatief duur. Dat komt vooral door de aanhoudende vraag van institutionele beleggers in combinatie met een beperkt aanbod.
'De verbetering van de spreads komt het sterkst tot uiting in de markt voor high-yield-bedrijfsobligaties. Vooral leningen van hogere kwaliteit (met een BB- of B-rating) ogen interessant. Voor bedrijfsobligaties met een lagere kredietwaardigheid (rating CCC) blijft terughoudendheid geboden', zegt Tannuzzo. 'Deze obligaties zijn nog steeds het meest kwetsbaar als de economie afkoelt.'
Risico nemen loont weer
De verruiming van de spreads toont dat obligatiebeleggers beloond worden als ze meer risico nemen (los van Amerikaanse staatsobligaties). 'Als we de spreads in historisch perspectief zetten, dan kunnen we inschatten welke segmenten de komende twaalf maanden extra rendement kunnen bieden. Zo hebben we selectief posities ingenomen in high-yield-obligaties van betere kwaliteit (rating BB) om te profiteren van een mogelijke herwaardering.'
Drie mogelijke scenario’s
Columbia Threadneedle schetst drie mogelijke scenario’s voor de obligatiemarkten de komende zes maanden:
- Oplossing: een terugkeer naar de marktomstandigheden van vóór januari zou positief kunnen uitpakken voor bedrijfsobligaties. Al kan dit leiden tot oplopende rentes, zeker als de Fed haar huidige beleid voortzet, of zelfs verder verkrapt.
- Langdurige onzekerheid: aanhoudende onderhandelingen over handelsverdragen met verschillende landen kunnen in algemene zin zorgen voor een gunstiger klimaat voor vastrentende waarden.
- Recessie: bij een economische krimp zal de Fed de rente waarschijnlijk flink verlagen. Dit is gunstig voor sommige segmenten in de obligatiemarkt, maar pakt doorgaans ongunstig uit voor bedrijfsobligaties.
'Het scenario met langdurige onduidelijkheid lijkt het meest waarschijnlijk. In zo’n klimaat kan een mix van Amerikaanse staatsobligaties met een middellange looptijd en buitenlandse staatsleningen van hoge kwaliteit, zoals Duitse Bunds, bijdragen aan een betere spreiding in portefeuilles.'
'Agency-MBS vormen nog altijd de grootste positie binnen de portefeuille', stelt Tannuzzo. 'Deze hypotheekobligaties bieden momenteel een hogere spread dan investment-grade-bedrijfsobligaties en helpen tegelijk het risico in de portefeuille te beperken. We verwachten dat dit segment bovengemiddeld presteert, mede dankzij lagere rentes op staatsobligaties en minder rentevolatiliteit.'
