Invesco: Fed blijft in Jackson Hole op haar handen zitten

Invesco: Fed blijft in Jackson Hole op haar handen zitten

23 augustus 2023

Monetair beleid Fed
Fed dollar (kreatikar, Pixabay)

De recente stijging van de tienjaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties is het gevolg van de betere groeiverwachtingen, de afnemende vrees voor een recessie en gunstigere inflatiecijfers.

Dat schrijft Kristina Hooper, topstrateeg bij vermogensbeheerder Invesco, in haar wekelijkse commentaar. Ze denkt dat de Fed deze week in Jackson Hole wil vermijden de indruk te wekken dat er verdere renteverhogingen aankomen.

Om deze ontwikkeling in de juiste context te kunnen plaatsen, moeten beleggers volgens Hooper het grotere plaatje niet uit het oog verliezen, namelijk dat de lange rente sneller is gestegen dan de korte rente.

'Dit wordt ‘bear steepening’ genoemd en het voorspelt meestal niet veel goeds voor de economie. De ‘bear’ in bear steepening verwijst naar obligaties en niet naar aandelen; beleggers hebben vaak de neiging om de lange zijde van de curve meer te mijden dan de korte, waardoor de lange rente hoger wordt. Een aanhoudende periode van bear steepening is vrij zeldzaam en gaat meestal gepaard met onrust over stijgende inflatie en een recessie.'

'Maar dit klopt niet altijd', vervolgt Hooper. 'Een voorbeeld van een bear steepener die niet resulteerde in een recessie en gepaard ging met een bullish aandelenmarkt, vond plaats van juli 2020 tot maart 2021. De tweejaarsrente op schatkistpapier steeg een beetje, terwijl de tienjaarsrente op schatkistpapier aanzienlijk steeg.'

Volgens Hooper is het daarom zo belangrijk om de oorzaak van de rentestijging aan de lange kant van de curve te achterhalen. 'Nu lijkt de stijging juist aangejaagd door hogere groeiverwachtingen, en dat zou betekenen dat deze bear steepener dit keer niet de voorspeller van onheil is.'

Hooper denkt eerder dat de Fed de inflatie met succes heeft weten te beteugelen, zonder de economie kapot te maken.

'En daarom komen er op de korte termijn geen renteverlagingen. Beleggers maken zich terecht ongerust over het pad van de Fed, die zich te veel bekommert om de inflatie en voortdurend verkrapt, maar ik denk dat we ons in een desinflatoire spiraal bevinden, al zal dat niet zonder horten en stoten gaan. Kortom: we hebben te maken met tegenstrijdige geluiden uit de markt, maar ik zie geen donkere wolken boven de Amerikaanse economie.'

Haar bewering wordt mede gestut door recente uitspraken van de bestuursvoorzitters van megabedrijven als Target en Home Depot.

Hooper raadt de Fed aan om op haar handen te blijven zitten en te wachten tot de effecten van het verkrappende beleid echt zichtbaar worden. “Ik verwacht dat de Fed-bestuurders zich tijdens de top in Jackson Hole aan de voorzichtige kant opstellen, omdat ze alles op alles willen zetten om verdere renteverhogingen te voorkomen.”

Gerelateerde berichten