AllianzGI: ECB lijkt aan te sturen op renteverhoging in december

October 30, 2026

De Europese Centrale Bank heeft de beleidsrente donderdag onveranderd gelaten op 2,5%. Toch wijst de toon van voorzitter Christine Lagarde op een mogelijke renteverhoging in december.

Volgens Christian Schulz, hoofdeconoom bij Allianz Global Investors (AllianzGI), is de richting duidelijk: zolang de onderliggende inflatie niet afneemt, ligt een nieuwe renteverhoging voor de hand.

Het ECB-bestuur besloot unaniem de beleidsrente op 2,5% te handhaven. Ook aan de afbouw van de balans en de minimumreserveverplichtingen veranderde de centrale bank niets.

Hoewel de rente tijdens de vergadering ter discussie stond, maakte Lagarde duidelijk dat de richting van het monetaire beleid helder is, tenzij nieuwe economische cijfers aanleiding geven om de koers te wijzigen.

Die boodschap klinkt havikachtiger dan verschillende andere passages in de verklaring en de toelichting van de ECB. Zo blijven de indicatoren voor de onderliggende inflatie stabiel.

Er zijn eerste tekenen van doorwerkingseffecten, waarbij eerdere prijsstijgingen zich vertalen in nieuwe prijs- en loonstijgingen, maar die blijven vooralsnog binnen de verwachtingen. Van een wezenlijk risico is volgens de ECB op dit moment geen sprake.

Ook de loonontwikkeling geeft vooralsnog weinig aanleiding tot extra bezorgdheid. De loongroei zal naar verwachting uitkomen op 2,8% voor de rest van 2026 en op 2,6% aan het begin van 2027.

De inflatieverwachtingen op langere termijn blijven grotendeels stabiel. Tegelijkertijd voorziet de ECB dat de totale inflatie de komende kwartalen ruim boven haar doelstelling zal blijven, voordat deze weer afneemt.

Hogere energieprijzen vormen inflatierisico

Tegenover deze gematigde signalen staan de risico's voor de inflatie als gevolg van verder stijgende energieprijzen. Die kunnen de prijsdruk opnieuw aanwakkeren en zijn voor de ECB een belangrijke reden om een renteverhoging niet uit te sluiten.

De risico's voor de economische groei blijven bovendien overwegend neerwaarts gericht. De oorlogen in Iran en Oekraïne en tegenwind op de financiële markten drukken op de vooruitzichten.

Daarnaast noemt de ECB nu ook onzekerheid over het begrotingsbeleid als risico. Daarmee lijkt de centrale bank mogelijk rekening te houden met de ontwikkelingen in Frankrijk.

Ondertussen worden de financiële omstandigheden krapper. De rente op langlopende obligaties loopt op, de kredietverlening groeit minder snel en banken scherpen hun kredietvoorwaarden aan. Lagarde besteedde tijdens haar persconferentie nadrukkelijk aandacht aan deze ontwikkelingen.

Beslissend moment

De vergadering in december zal het beslissende moment worden. De ECB zal daarbij vooral letten op de onderliggende inflatie en minder op de algemene inflatievooruitzichten of de manier waarop het monetaire beleid doorwerkt in de economie. Als de onderliggende inflatie geen overtuigende daling laat zien, ligt een nieuwe renteverhoging in december voor de hand.

Wij handhaven onze verwachting dat de ECB de rente nog tweemaal zal verhogen: in december 2026 en in maart 2027. Hoewel de financiële omstandigheden verkrappen, maken de hoge energieprijzen de opwaartse inflatierisico's te groot om te negeren.

Ook het aangekondigde vertrek van Lagarde, dat voor februari is voorzien, kwam tot slot ter sprake. Zij stelde de markten gerust door te benadrukken dat de procedure voor de benoeming van haar opvolger inmiddels loopt.

De Duitse bondskanselier Friedrich Merz heeft aangegeven dat hierover voor het einde van het jaar een besluit zou worden genomen, mogelijk tijdens de Europese top van 17 en 18 december.