Candriam: Economie blijft verrassend veerkrachtig
Candriam: Economie blijft verrassend veerkrachtig
De economie heeft het conflict in het Midden-Oosten en de hogere energieprijzen die daarop volgden beter opgevangen dan eerder werd gevreesd. Ook de inflatie is minder hard gestegen dan verwacht.
Wel blijft hij hardnekkig genoeg om beleidsmakers op hun hoede te houden. Volgens Nadège Dufossé, Global Head of Multi-Asset bij Candriam, geeft de aanhoudend sterke groei centrale banken ruimte om hun monetaire beleid verder te verkrappen.
Een kleinere schok
De economie heeft manieren gevonden om een deel van de energieschok te omzeilen. Herroutering, voorraadafnames en extra olietoevoer buiten het Midden-Oosten hebben de impact van een verminderde scheepvaart door de Straat van Hormuz en langs het Arabische schiereiland verzacht.
Ook de investeringen hielden stand: In de VS trekken de kapitaaluitgaven inmiddels ook buiten de AI-sector aan, terwijl in Europa zowel het ondernemersvertrouwen als de vraagverwachtingen verbeteren.
Deze aanpassing helpt te verklaren waarom de economische activiteit aan beide zijden van de Atlantische Oceaan positief verrast. Maar het verwijdert de energiebeperking niet. Knelpunten in de raffinage houden de prijzen van transportbrandstoffen hoog, terwijl de lage Europese gasvoorraden de regio kwetsbaar maken in aanloop naar de winter.
De olieprijs alleen geeft geen volledig beeld van de kosten waarmee bedrijven en huishoudens worden geconfronteerd. De indicatoren voor het consumentenvertrouwen beginnen deze spanningen te weerspiegelen, waardoor het herstel van de koopkracht scherper onder de loep wordt genomen naarmate de winter nadert.
De duur van de inflatie verdient nu evenveel aandacht als de piek ervan. De onderliggende prijsdruk neemt geleidelijk af, maar de energiekosten blijven hoog en de groei is sterk genoeg om de centrale banken de ruimte te geven om te handelen.
Candriam verwacht dit en volgend jaar een beperkte maar breed gedragen monetaire verkrapping. De timing en het tempo waarin de inflatie aanzienlijk terugloopt, zullen bepalen hoe ver centrale banken moeten gaan.
Hogere obligatierentes bieden nieuwe kansen
Het basisscenario van Candriam blijft een van verdere economische expansie, met een groei in de VS van iets meer dan 2% en een bescheiden Europees herstel, met een bbp-groei van bijna 1%.
Investeren doet een groot deel van het werk. De consumptie in de VS is deels afhankelijk van besparingen door huishoudens, terwijl het herstel in Europa nog steeds sterk leunt op de overheidsuitgaven in Duitsland.
De huidige hogere obligatierentes zijn niet alleen het gevolg van het beleid van centrale banken. Ook overheden blijven veel lenen, terwijl bedrijven meer obligaties uitgeven om hun groeiende investeringen te financieren. De obligatiemarkten moeten beide absorberen.
Hogere obligatierentes bieden betere instapmomenten voor bepaalde looptijden van staatsobligaties. Candriam blijft neutraal ten aanzien van obligaties in het algemeen en heeft een voorkeur voor Europese kernobligaties, waar de prijszetting op de markt al een aanzienlijke verkrapping van het beleid mogelijk maakt.
Over bedrijfsobligaties is Candriam minder enthousiast. Een groot deel van de verbetering van de kerncijfers van bedrijven komt al tot uiting in de krappe spreads. Aandelenbeleggers kunnen profiteren van stijgende winsten; obligatiehouders hebben een beperkter stijgingspotentieel zodra de spreads zijn gecomprimeerd.
Candriam verkiest Europese investment grade boven Amerikaanse, blijft voorzichtig ten aanzien van Amerikaanse high yield obligaties en behoudt een positieve visie op obligaties in lokale valuta’s van opkomende markten.
Na de rally meer reden tot voorzichtigheid
Candriam blijft licht overwogen in aandelen, met voorkeur voor Japan en opkomende markten en is neutraal ten aanzien van de Verenigde Staten en Europa. Japan biedt blootstelling aan de investeringscyclus naast een verbetering van het bestuur en de binnenlandse steun. Het Aziatische winstmomentum en de waarderingen ondersteunen de allocatie naar de opkomende markten.
De energieafhankelijkheid van Europa blijft een beperking voor de regionale voorkeur van Candriam. De sterkere activiteit heeft die kwetsbaarheid niet weggenomen, wat een zekere voorkeur voor Amerikaanse blootstelling in het kader van recente portefeuille-aanpassingen ondersteunt.