Achmea IM: Passend rendement en duurzame impact dicht bij huis

9 oktober 2026

Welke rol kan private debt spelen bij de financiering van het Nederlandse MKB en hoe verhoudt die rol zich tot die van banken?

Marijn Jansen: ‘Ruim 98% van de Nederlandse bedrijven behoort tot het midden- en kleinbedrijf. Deze brede groep ondernemingen vormt een onmisbare schakel in de Nederlandse economie. Tegelijkertijd staat juist deze groep voor een grote verduurzamingsopgave. Investeringen in energie-efficiëntie, elektrificatie, circu lariteit, gezondheid of schonere productie vragen om financiering die meebeweegt met de specifieke situatie van de onderneming. Banken blijven daarin essentieel, maar kunnen en willen niet altijd de volledige financieringsbehoefte op hun balans nemen. Dat schept ruimte voor private kapitaalverstrekkers om aanvullend kapitaal te verschaffen, met de potentie daar een goed rendement mee te realiseren. Die aanvullende rol krijgt in de praktijk vaak vorm in samenwerkingen met banken en andere private kapitaal verschaffers, zoals clubdeals waarin alle betrokken partijen een deel van de financiering verzorgen, het zogenaamde co-lending. Dat past goed bij het MKB-middensegment: ondernemingen die maatwerk nodig hebben, een net iets hogere leverage of financiering voor een verduurzamingsslag. De rolverdeling tussen bank en private debt-financier verschuift daarbij, maar de samenwerking wordt eerder hechter dan dat zij verdwijnt.’

Hoe past private debt in portefeuilles van beleggers?

Jansen: ‘In de beeldvorming wordt private debt vaak besproken als één beleggings categorie met één risicoprofiel. Dat misverstand komt in gesprekken met beleggers geregeld terug. Onder de noemer private debt vallen echter zeer uiteen lopende subsegmenten: venture debt, mezzanine en achtergestelde leningen kennen een relatief hoog risicoprofiel, terwijl senior secured debt (leningen met een eerste zekerheidsrecht en sterkere convenanten) juist een aantrekkelijk risico rendementsprofiel biedt. Veel beleggers associëren private debt automatisch met de risicovollere varianten. Echter, bij elke private debt-propositie is het de terechte vraag welk deel van het spectrum precies wordt bedoeld.’

Mark Leeijen: ‘Voor pensioenfondsen is die scherpte relevant. Bestuurders en fiduciair beheerders zoeken bouwstenen die passend zijn bij hun leeftijds afhankelijke beleggings beleid conform de flexibele en solidaire premieregelingen, én aantoonbaar bijdragen aan impact- en duurzaamheidsambities. Verzekeraars zoeken tegelijkertijd ook kredietexposure die zich onder Solvency II efficiënt laat inpassen. En ook andere partijen met een directe belangstelling voor de Nederlandse economie kunnen er een aantrekkelijke invulling van hun portefeuille vinden.’

Waarom is het belangrijk om dicht bij huis te investeren?

Deanne Arends: ‘De wens om te investeren in de Nederlandse economie is niet toevallig. Dicht bij huis beleggen betekent voor pensioenfondsen dat deelnemersvermogen terugvloeit naar de bedrijven en de omgeving waar de deelnemers zelf onder deel van zijn. Naar ondernemingen die verduurzamen, opschalen of investeren in de energietransitie, circulaire productie, gezondheid of betaalbare huisvesting. Financieel rendement en aantoonbare impact komen daarbij in dezelfde belegging samen, zonder dat het één ten koste hoeft te gaan van het ander.’
 

Private debt kan een bouwsteen zijn voor beide kanten van de Wtp-portefeuille.

 
Welke rol kan beleggen in Nederlandse impact private debt spelen onder de Wtp?

Leeijen: ‘Het eerdergenoemde spectrum aan risicoprofielen betekent dat private debt op meerdere plekken in Wtp-portefeuilles een rol kan spelen. Langlopende, vast rentende leningen zoals private placements en langlopende leningen aan Nederlandse woningcorporaties die zijn geborgd door het Waarborgfonds Sociale Woningbouw (WSW-financiering), passen goed in de beschermingsportefeuille of rentemodule vanwege de hoge duratie en de sterke correlatie met de risicovrije swaprente. Leningen met een kortere looptijd in de variabel-rentende segmenten binnen senior secured debt passen goed in de rendements portefeuille. Juist hier kunnen een aan trekkelijke spread en het lage renterisico een aantrekkelijke aanvulling vormen op aandelen en bedrijfsobligaties. Private debt kan zo een bouwsteen zijn voor beide kanten van de Wtp-portefeuille.’
 

Meten is weten is geen compliance verplichting, maar de kern van wat een impact belegging onderscheidt van een goedbedoelde intentie.

 
Is dit het moment om in private debt te stappen?

Jansen: ‘Recent negatief nieuws over Amerikaanse private credit-fondsen, met name over de beperkte opnamemogelijk heden en oplopende wanbetalingen, heeft bij sommige beleggers geleid tot koudwatervrees voor de categorie als geheel. Die vrees is in onze optiek niet terecht. De problemen spelen zich vrijwel uitsluitend af bij Amerikaanse semi-liquide retailfondsen die op kwartaalbasis liquiditeit beloofden op illiquide leningen, geconcentreerd in sectoren die gevoelig zijn voor AI-disruptie. Dit staat in contrast met het bredere private debt-universum, waarvan het overgrote deel een institutioneel, gesloten karakter heeft en dit liquiditeitsvraagstuk niet kent. De oorzaken van de Amerikaanse onrust liggen dus in specifieke marktsegmenten, niet in private debt als beleggingscategorie.’ 
 

De oorzaken van de Amerikaanse onrust liggen in specifieke markt segmenten, niet in private debt als beleggings- categorie.

 
Waar moet je op letten bij impactbeleggen in private debt?

Arends: ‘Wat impactbeleggen in private debt additioneel vereist, ongeacht regio, risicoprofiel of looptijd, is discipline in de manier waarop impact wordt vastgelegd en gevolgd. Impact private debt heeft de afgelopen jaren een professionaliseringsslag doorgemaakt: van globale duurzaamheids claims naar expliciete, meetbare impact KPI’s die contractueel worden vastgelegd en periodiek worden gerapporteerd. Zonder die discipline is impactwashing een reëel risico. Mét die discipline wordt impact net zo hard en toetsbaar als een krediet beoordeling. Meten is weten is dan ook geen compliance-verplichting, maar de kern van wat een impactbelegging onderscheidt van een goedbedoelde intentie.’

Hoe pakken jullie dat aan?

Arends: ‘Binnen onze organisatie vertalen wij deze observaties naar een gerichte aanpak: senior secured financiering aan de reële economie in Nederland en Noordwest Europa, een welbewust afgebakend krediet kwaliteitssegment, expliciete en meetbare impact-KPI’s, en een investeerdersbasis die qua horizon aansluit bij de looptijd van de onderliggende leningen. Daar ligt, voor pensioenfondsen, de eigenlijke kans: niet in private debt als verzamelbegrip, maar in deze specifieke invulling ervan: dicht bij huis, waar rendement en aantoonbare impact elkaar versterken. Dezelfde invulling is net zo relevant voor verzekeraars, family offices en andere institutionele partijen met een vergelijkbare horizon. Het gesprek daarover voeren wij graag.’ 
 

IN HET KORT Private debt is een zeer heterogene beleggings categorie met een grote diversiteit aan risico rendementsprofielen. Beleggers kunnen met senior secured financiering een bijdrage leveren aan het ondernemersklimaat in Nederland door te investeren in solide bedrijven die willen opschalen met impactoplossingen of hun bedrijfsvoering willen verduurzamen. Recente onrust rond Amerikaanse private credit- fondsen betreft vooral specifieke semi-liquide retailfondsen met gevoelig heid naar AI-disruptie, en zegt weinig over het bredere, grotendeels institutionele private debt-universum.

 

Lees het volledige artikel in het online magazine