State Street: Aandelenallocatie blijft hoog, beleggers verschuiven van obligaties naar cash
State Street: Aandelenallocatie blijft hoog, beleggers verschuiven van obligaties naar cash
De aandelenallocatie van langetermijnbeleggers is in augustus licht gedaald, maar blijft rond het hoogste niveau in 25 jaar. Tegelijkertijd nam de allocatie naar cash toe, terwijl die naar vastrentende waarden verder afnam. Dat blijkt uit gegevens van State Street.
De aandelenallocatie daalde gedurende de maand met circa 13 basispunten, na een sterke stijging in juli, en kwam uit op 57,4%. Vastrentende waarden waren goed voor 24,9% van de portefeuilles en cash voor 17,6%. Daarmee was in augustus sprake van een verdere verschuiving van obligaties naar liquide middelen.
Volgens Dwyfor Evans, hoofd macrostrategie voor Azië-Pacific bij State Street Markets, herstelde de risicobereidheid van institutionele beleggers in augustus na een gematigder beeld in juli. De vraag naar risicodragende beleggingen bleef volgens hem voor de vijfde maand op rij positief.
Evans wijst vooral op de verschuiving van vastrentende waarden naar cash. Volgens hem stonden obligaties onder druk door zorgen over inflatie, begrotingsbeleid en oplopende termijnpremies. Eind augustus lag de aandelenallocatie 32,5 procentpunt hoger dan de obligatieallocatie, tegenover een langjarig gemiddeld verschil van 20 procentpunt. Evans noemt dit verschil zorgwekkend en wijst erop dat een vergelijkbaar niveau voor het laatst werd waargenomen in de aanloop naar de wereldwijde financiële crisis van 2008.
Volgens State Street hangt de relatief hoge aandelenallocatie mede samen met de winstgroei van ondernemingen. Tegelijkertijd laten de onderliggende kapitaalstromen volgens de vermogensbeheerder grote verschillen tussen sectoren en regio's zien. Tegen het einde van augustus stroomde opnieuw kapitaal naar technologieaandelen, terwijl uit vrijwel alle andere sectoren geld wegvloeide. De positionering in technologie bleef relatief groot.
Geografisch registreerde State Street aanhoudende kapitaalstromen richting de Verenigde Staten en opkomende markten. Binnen opkomende markten concentreerden de stromen zich volgens de vermogensbeheerder vooral op technologiegedreven Aziatische markten. De totale positionering in opkomende markten bleef tegelijkertijd onderwogen.
Ook macro-economische ontwikkelingen spelen volgens State Street een rol in de terughoudendheid ten aanzien van vastrentende waarden. De vermogensbeheerder wijst onder meer op de stijging van de energieprijzen tegen de achtergrond van ontwikkelingen in het Midden-Oosten. De olieprijs lag eind augustus circa 20% hoger dan begin juli. State Streets PriceStats-indicatoren wezen volgens de onderneming daarnaast op hernieuwde opwaartse druk op de totale inflatie. Ook arbeidsmarktdata en veranderende renteverwachtingen speelden volgens State Street een rol.
Per saldo wijzen de indicatoren van State Street volgens Evans nog altijd op een verschuiving richting risicodragende beleggingen, maar met duidelijke verschillen binnen en tussen beleggingscategorieën. Beleggers richtten zich onder meer op cyclische aandelen, geselecteerde opkomende markten, carrystrategieën en markten die verband houden met kunstmatige intelligentie. Tegelijkertijd werd de blootstelling aan bepaalde defensieve beleggingen en traditionele duration verminderd. Volgens Evans draagt vooral deze afbouw van duration bij aan de zwakkere kapitaalstromen richting vastrentende waarden.