AllianzGI: Fed op weg naar renteverhoging
Jenny Zeng, CIO Fixed Income, AllianzGI
Naar verwachting zal het FOMC woensdag de Amerikaanse rente met 25 basispunten verhogen. De beter dan verwachte inflatiecijfers over augustus hebben waarschijnlijk de laatste redenen om nog te wachten weggenomen. Ook de bredere economische ontwikkelingen wijzen nog steeds op hogere rentetarieven.
Volgens ons blijft het monetaire beleid te ruim. De reële rente remt de economie niet sterk af en de financiële omstandigheden blijven gunstig. Binnen het Comité groeit bovendien de steun voor een verdere renteverhoging. In juli waren er al drie afwijkende meningen van beleidsmakers die een strenger beleid voorstonden. Ook voorzitter Warsh gaf in Jackson Hole een vergelijkbare boodschap af. Hij stelde dat er nog werk te doen is, tenzij de inflatie overtuigend terugkeert naar de doelstelling.
Sindsdien is het ondernemersvertrouwen verbeterd en lijkt de economische groei weer aan te trekken. Tegelijkertijd blijft de inflatie hoog. De stijgende energieprijzen vergroten bovendien het risico dat de inflatie verder oploopt. We verwachten dat de nieuwe economische ramingen en de dot plot (notulen) van de Fed deze ontwikkelingen weerspiegelen. Ze zullen waarschijnlijk wijzen op een economische groei boven de trend, inflatie boven de doelstelling en een voorkeur voor hogere rentetarieven.
Uitdagende politieke context
De Fed opereert daarnaast in een steeds moeilijker politiek klimaat. Het Witte Huis blijft aandringen op lagere rentetarieven. Tegelijkertijd maken ontwikkelingen op de markt voor staatsobligaties de wisselwerking tussen begrotingsbeleid en monetair beleid ingewikkelder.
Omdat de inflatie al jaren boven de doelstelling ligt, staat de geloofwaardigheid van de Fed onder druk. Beleggers zullen daarom verwachten dat voorzitter Warsh zijn recente uitspraken ook in beleid omzet. Zijn aankondiging van een bredere beleidswijziging heeft onzekerheid gecreëerd over de manier waarop de Fed op economische ontwikkelingen zal reageren. Toch maken zijn recente uitspraken duidelijk dat het herstel van de prijsstabiliteit prioriteit heeft. De vergadering in september zal laten zien of die inzet standhoudt.
Beleggingsperspectief
Vanuit beleggingsperspectief zouden Amerikaanse inflatiegekoppelde staatsobligaties (TIPS) beter kunnen presteren, gezien de aanhoudende opwaartse druk op de energieprijzen. Aan het korte einde van de rentecurve bieden Duitse staatsobligaties mogelijk meer waarde dan Amerikaanse staatsobligaties.
Op de valutamarkt geven we de voorkeur aan valutaparen die minder sterk samenhangen met de Amerikaanse dollar. Daarbij gaat onze voorkeur uit naar procyclische valuta's of valuta's met een hoog rendement, waarbij de financiering plaatsvindt in valuta's met een laag rendement.
De belangrijkste vraag voor beleggers is volgens ons niet langer waar de rente op staatsobligaties volgende maand staat. Het gaat er vooral om hoe portefeuilles moeten worden aangepast aan een wereld waarin kapitaal niet langer vrij beschikbaar is.
