Wim Zwanenburg: De HALO-strategie in het tijdperk van AI-ontwrichting
Wall Street introduceerde dit jaar een nieuw acroniem: HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence). Zijn de aandelen van bedrijven met tastbare assets en een lage kans op technologische veroudering veilige havens voor beleggers?
Door Wim Zwanenburg, beleggingsstrateeg van Stroeve Lemberger, geschreven op persoonlijke titel
In een tijdperk waarin AI steeds meer businessmodellen ontwricht en geo politieke onzekerheid toeneemt, worden HALO ondernemingen steeds vaker gezien als potentiële veilige havens voor beleggers. De opkomst van AI dwingt tot een herwaar dering van concurrentie voordelen. Waar voorheen expertise, schaal en software onder- scheidend waren, kan een AI-model tegen woordig in minuten werk verrichten dat eerder dagen kostte. Daarmee neemt de differentiatie af en groeit het risico dat softwareproducten commoditiseren. Vooral traditionele SaaS-bedrijven staan onder druk door generatieve AI en AI-agents. De recente koersdalingen bij partijen als Salesforce, ServiceNow en zelfs Microsoft, en data leveranciers zoals RELX en Wolters Kluwer illustreren de vrees voor een bredere ‘SaaS apocalyps’.
Tegen deze achtergrond verschuift de aan - dacht van beleggers. Analisten signaleren een groeiende voorkeur voor onder nemingen met fysieke, moeilijk vervangbare assets. AI kan immers geen elektriciteitsnet aanleggen, geen pijpleidingen bouwen en geen productieketens inrichten. Juist sectoren als energie, industrie, materialen en logistiek vormen de ruggengraat van de reële economie en zijn bovendien essentieel voor het functioneren van AI zelf.
Een cruciale bottleneck in de verdere AI revolutie is de sterk toenemende energie vraag. Datacenters en AI-toepassingen vergen enorme hoeveelheden elektriciteit. De verwachting is dat de Amerikaanse energievraag richting 2030 met 20% tot 25% zal stijgen, mede door de explosieve groei in dataverwerking. Daarmee komen nuts bedrijven en aanbieders van energie infrastructuur, zoals energieproducten, netbeheerders en andere diensten leveranciers in deze sector, opnieuw in beeld. Elektriciteitsbedrijven combineren een hoge kapitaalintensiteit met een lange economische levensduur: precies de kenmerken van HALO.
Voorheen werden softwarebedrijven beschouwd als exponentiële organisaties. Of Microsoft nu 100.000 pakketjes produceert of 100 miljoen, de marginale productie kosten nemen niet toe en de distributie kosten zijn vanwege de online-distributie via het internet nagenoeg nul. Met de AI-revolutie is het de vraag of dit zo blijft. Voor ontwikkeling van AI-modellen moeten de zogenaamde hyperscalers enorme kapitaalinvesteringen in chips en datacenters doen.
Voor beleggers betekent dit mogelijk een structurele verschuiving. Waar software bedrijven lange tijd profiteerden van schaal voordelen en minimale of zelfs dalende marginale kosten, verandert het speelveld. De ontwikkeling van AI-modellen vergt enorme investeringen in chips, datacenters en energievoorziening. Het tijdperk van ‘asset light’ lijkt daarmee deels voorbij, zeker nu de prijzen van halfgeleiders blijven stijgen als gevolg van een sterke vraag, een tekort aan aanbod, tekorten aan geheugen chips en stijgende productiekosten.
Dat betekent overigens niet dat software giganten hun positie direct verliezen. Hun kasstromen zijn nog altijd robuust genoeg om fors in AI te investeren en zo hun concurrentievoordeel te behouden. Toch verschuift het narratief: van puur digitale schaal naar een combinatie van digitale intelligentie en fysieke infrastructuur. Softwarebedrijven zijn mogelijk minder exponentieel en daarmee minder exceptioneel.
De kernvraag voor beleggers is dan ook of de huidige marktbeweging een structurele omslag markeert of een tijdelijke overreac tie. In ieder geval is duidelijk dat in een wereld waarin AI de spelregels herschrijft, bedrijven die de fysieke basis van diezelfde AI-economie vormen, aan strategische waarde winnen. HALO is daarmee meer dan een trend. Het is een herwaardering van de fundamenten van economische groei.
Lees de column in de digitale editie van Financial Investigator magazine