AllianzGI: Fed houdt rente waarschijnlijk ongewijzigd, maar blijft waakzaam
De Amerikaanse centrale bank (Fed) zal de rente naar verwachting komende woensdag ongewijzigd laten, maar de strijd tegen de inflatie is nog niet voorbij.
Ondanks een lichte afkoeling van de prijsstijgingen blijven de beleidsmakers alert op nieuwe inflatierisico's. Daarom zal de Fed later dit jaar waarschijnlijk alsnog twee renteverhogingen doorvoeren, goed voor in totaal 50 basispunten. Dat meent Jenny Zheng, CIO Fixed Income bij Allianz Global Investors.
De recente economische cijfers geven de Fed wat meer ademruimte, zonder dat het algemene beleidsbeeld verandert. De consumentenprijzen stegen in juni minder hard en ook de Amerikaanse arbeidsmarkt koelde iets af. Daarom verwachten wij dat de Federal Reserve tijdens de vergadering van 28 en 29 juli de beleidsrente handhaaft op 3,50% tot 3,75%.
Fed-voorzitter Kevin Warsh zal waarschijnlijk weinig prijsgeven over de volgende rentebeslissing. In plaats daarvan zal hij benadrukken dat de centrale bank na meer dan vijf jaar van te hoge inflatie extra waakzaam blijft, terwijl zij de ruimte behoudt om in september opnieuw te beoordelen welke stappen nodig zijn.
Risico’s nog altijd te groot
Hoewel de inflatie enigszins afneemt, zijn de onderliggende prijsdruk en de risico's nog altijd te groot om gerust te zijn. De kerninflatie ligt nog steeds boven de 3%, terwijl stijgende olieprijzen, knelpunten rond AI-investeringen en bredere verstoringen in de toeleveringsketens de inflatie opnieuw kunnen aanwakkeren. Eén gunstig inflatiecijfer zal de Fed daarom niet overtuigen dat het gevaar is geweken.
Tijdens zijn hoorzittingen in het Congres maakte Warsh duidelijk dat de Fed weinig tolerantie heeft voor een langdurig hoge inflatie. Prijsstabiliteit heeft momenteel de hoogste prioriteit. Pas wanneer de inflatie gedurende langere tijd overtuigend afneemt, zal de centrale bank kunnen afzien van verdere renteverhogingen.
Kunstmatige intelligentie
Tegelijkertijd zien wij Warsh als iemand die gelooft dat kunstmatige intelligentie en hogere productiviteit op termijn de inflatie kunnen drukken. Voordat de Fed zich echter op dat optimistische scenario kan beroepen, moet zij eerst haar geloofwaardigheid als inflatiebestrijder herstellen. Daarom verwacht ik dat de centrale bank voorlopig een restrictief rentebeleid blijft voeren totdat duidelijk is dat de inflatie duurzaam onder controle komt. Wij rekenen nog steeds op in totaal 50 basispunten aan extra renteverhogingen voor het einde van het jaar.
Voor beleggers betekent dit dat zij rekening moeten houden met een periode waarin de rente langer hoog blijft. In zo'n omgeving worden aantrekkelijke obligatierentes opnieuw een belangrijke bron van stabiel rendement.
Binnen de obligatieportefeuille hebben wij inmiddels de positie die profiteert van een steilere Amerikaanse rentecurve verkleind. De spanningen tussen de VS en Iran en de recent strengere toon van de Fed vormden daarvoor de aanleiding. Tegelijkertijd zijn wij door de onrust op de financiële markten kansen om tactisch de looptijd van obligaties te verlengen en waardeverschillen tussen internationale rentemarkten te benutten.
