Capital Group: Groter speelveld vraagt meer selectie
Met 48 landen is het WK voetbal van 2026 de grootste editie tot nu toe. Ook de wereldwijde kapitaalmarkt is de afgelopen decennia sterk verbreed.
De MSCI Emerging Markets-index omvat inmiddels 24 landen en het aandeel van de opkomende markten in de wereldwijde marktkapitalisatie is sinds 2000 meer dan verdubbeld.
Maar net als bij het WK betekent meer deelnemers echter niet automatisch meer gelijke kansen in de markten, zegt investment director Jeremy Cunningham van vermogensbeheerder Capital Group.
Resultaten uit het verleden geven geen garantie
Italië is viervoudig wereldkampioen, maar heeft inmiddels drie WK’s op rij gemist. Die terugval volgde op jaren van onderinvesteringen in infrastructuur, talentontwikkeling en institutionele vernieuwing. De Italiaanse reputatie hield langer stand dan de onderliggende kwaliteit.
Een vergelijkbaar patroon kan zich voordoen bij staten en bedrijven. Een sterke kredietrating kan lang samengaan met verslechterende overheidsfinanciën voordat markten die verwerken. Ook dominante bedrijven kunnen hun voorsprong verliezen voordat het zichtbaar wordt in de cijfers. Markten straffen beleggers geregeld af wanneer ze weer eens historische dominantie verwarren met een blijvende kracht.
Een breder speelveld vergroot verschillen tussen beleggingen
Met meer teams en meer routes naar de eindwinst komt de concurrentie uit steeds meer richtingen. Het belegbare universum is verbreed, met meer landen, uitgevende instellingen en markten.
Maar die verbreding leidt niet tot gelijkere uitkomsten. De verschillen tussen markten blijven groot, en ook binnen sectoren en regio’s lopen prestaties van koplopers en achterblijvers steeds verder uiteen.
In zo’n omgeving komt een brede spreiding met een verborgen prijs. Bij aandelen betekent indexbeleggen steeds vaker dat je grote posities aanhoudt in bedrijven en markten met zwakkere winstgroei, naast een kleinere groep die sterk gepositioneerd is. In vastrentende waarden betekent ‘het hele veld bezetten’ dat je leent aan landen en bedrijven met zeer uiteenlopende kredietkwaliteit- en vooruitzichten.
Diversificatie draait om onderliggende risico’s
Een portefeuille kan geografisch gespreid zijn en toch geconcentreerd blijven in dezelfde onderliggende risico’s, zoals afhankelijkheid van dollarfinanciering, blootstelling aan grondstoffen of gevoeligheid voor de wereldwijde industriële vraag.
Ook op bedrijfsniveau geldt dat verschillen achter vergelijkbare labels groot kunnen zijn. Twee banken in verschillende landen kunnen vergelijkbare balansen hebben, maar opereren in andere regelgevende, valuta- en kredietomgevingen.
Een analyse op basis van economische en bedrijfskenmerken is daarom relevanter dan een indeling naar regio. Daarbij gaat het om vragen als: wat drijft de groei, hoe ziet het beleid eruit, waar liggen externe kwetsbaarheden en hoe zijn economieën en bedrijven verbonden met de mondiale kapitaalstromen.
Zo kan een industriegedreven land in Zuidoost-Azië meer overeenkomsten hebben met Mexico dan met een grondstoffenexporteur in dezelfde regio. Ook op bedrijfsniveau kan een onderneming in een opkomende markt een gunstiger risicoprofiel hebben dan een zwakkere speler in een ontwikkelde economie. Diversificatie op basis van deze fundamenten is duurzamer dan spreiding die uitsluitend op geografie berust.
