MFS: Risico’s stijgen op obligatiemarkten, liquiditeit essentieel

20 november 2025

De risico’s op de markten zijn toegenomen, maar blijven vooralsnog beheersbaar. Dat stelt obligatiemanager Pilar Gomez-Bravo van vermogensbeheerder MFS. Zij ziet ondanks de lastige omstandigheden nog steeds mogelijkheden om rendement te behalen met vastrentende waarden. Wel pleit ze voor een zeer selectieve en defensieve aanpak.

Financieringsrisico’s toegenomen maar beheersbaar

Binnen de obligatiemarkten duiken de eerste problemen op, maar van een crisis is volgens Gomez-Bravo nog geen sprake. "Financieringsrisico’s zijn inderdaad toegenomen maar blijven vooralsnog binnen de perken”, aldus Gomez-Bravo. Het aantal wanbetalingen in hefboomleningen, private credit, commercieel vastgoed en consumentenleningen duidt op zwakke plekken in de markt. Inmiddels zijn er zichtbare scheurtjes ontstaan. Dure herfinanciering treft vooral bedrijven met broze balansen en kan tot meer faillissementen leiden, al is dat cyclisch van aard. We houden de tekenen dat de druk in de markt toeneemt, goed in de gaten", aldus de expert van MFS.

Gebrek aan transparantie in private leningen

Buiten de markt voor beursgenoteerde obligaties om groeit de markt voor niet-beursgenoteerd schuldpapier heel hard, maar dat gaat wel gepaard met nieuwe risico’s. Gomez-Bravo wijst op een gebrek aan transparantie en het ontbreken van actuele marktprijzen in de private creditmarkt. “Door die mist zijn de pijnpunten nauwelijks te zien, zeker nu soepelere financieringsvoorwaarden de kwaliteitsbewaking kunnen doen verslappen. Bovendien heeft de private creditmarkt nog geen volledige cyclus doorgemaakt, zodat we nog niet weten hoe deze leningen het doen bij een gemiddeld renteniveau. Een ander punt van zorg is de nauwe verwevenheid tussen private-debtfondsen, banken en grote technologiebedrijven. Een bedrijf dat zijn betalingsverplichtingen niet na kan komen kan het gehele financiële stelsel doen wankelen", waarschuwt Gomez-Bravo.

Daarnaast wordt het wereldwijde beleggingssentiment bepaald door het onduidelijke macro-economisch klimaat. Consumenten, vooral in de VS, geven weliswaar veel geld uit, maar dit wordt vooral gedaan door de groep met de hoogste inkomens. Gomez-Bravo: "Omdat deze groep voor een groot deel uit particuliere beleggers bestaat, is dit bestedingspatroon grotendeels gekoppeld aan hoe goed het gaat op de beurs. Daarnaast werpt de losgelaten begrotingsdiscipline zijn schaduw al vooruit: veel landen hebben inmiddels een hoge staatschuld, en de vraag is of de inflatie hierdoor zal oplopen en wat het gevolg dan is voor de financiële stabiliteit van deze landen. Daarnaast kampt China met de gevolgen van de ingestorte vastgoedsector, wat de geopolitieke spanningen verder aanwakkert.”

Hoge waarderingen, maar kansen in niches

De hoge waarderingen in vastrentende markten maken het lastiger om in te stappen. "Maar er zijn nog best kansen te vinden", aldus Gomez-Bravo. Omdat de risicopremies momenteel uitzonderlijk laag zijn, ziet zij nauwelijks ruimte voor een verdere daling. “Het rendement zal dus vooral uit couponinkomsten en eventuele koersstijgingen komen. Daarom richt MFS zich specifiek op schuldpapier dat nog niet volledig is ingeprijsd, in zorgvuldig afgebakende sectoren en landen." Volgens haar liggen er voor beleggers vooral kansen in gestructureerde producten, obligaties van bedrijven met een hoge kredietwaardigheid, bepaald hoogrentend schuldpapier en staatsobligaties uit opkomende economieën.

Positionering: duration en regio’s

Laagconjunctuur en lage inflatie vormen voor Gomez-Bravo het basisscenario waar zij van uitgaat. Dit pakt relatief gunstig uit voor obligaties. Toch leunt haar team niet achterover: door de huidige lage volatiliteit en minieme verschillen in premieopslagen moet een portefeuille volgens haar met flexibiliteit worden beheerd. In de VS durft MFS daarom een langere looptijd aan dan gemiddeld: “De VS is een van onze favorieten voor een overwogen duratie omdat we denken dat de neutrale reële rente rond 1 procent zal uitkomen,” stelt Gomez-Bravo. Voor Japan geldt het tegengestelde. “We zijn onderwogen in duratie daar, want de markt heeft de koers van de Bank of Japan die toch echt wijst op een minder ruim monetair beleid nog onvoldoende ingeprijsd", stelt Gomez-Bravo.

MFS heeft de posities in Europa teruggebracht, vooral in periferie, al wordt Italië door Gomez-Bravo juist als een van de meest kansrijke landen aangemerkt. "De positie in Frankrijk is opgehoogd van onderwogen naar neutraal, omdat de risicopremies zijn opgelopen door politieke onrust en hoofdbrekens over de begroting.” In het Verenigd Koninkrijk blijven we overwogen in duratie, omdat de centrale bank er traag is met het versoepelen van het beleid."

In opkomende markten zijn er volgens MFS kansen, zij het zeer beperkt. “In Latijns-Amerika geven we de voorkeur aan landen als Uruguay, Peru en Brazilië”, aldus Gomez-Bravo. Ook Zuid-Afrika noemt zij interessant, dankzij het geloofwaardiger beleid van de centrale bank en minder begrotingsrisico’s.”

Liquiditeit is troef

Ten slotte hamert ze op het belang van liquiditeit in de portefeuille. "Liquiditeit is nodig om in te kunnen spelen op plotselinge marktverstoringen", stelt ze. "Met voldoende kapitaal in kas en direct verhandelbaar schuldpapier kunnen we snel handelen als onrust tot lagere koersen leidt. Die wendbaarheid moet ervoor zorgen dat een breed samengestelde obligatieportefeuille ook in roerige tijden rendement oplevert."