Vanguard: Daling energieprijzen vergroot kans op renteverlaging ECB

28 oktober 2025

De ECB zit wat betreft de inflatierisico's nog steeds in een 'goede positie', maar de recente daling van de energieprijzen zal onder 'duiven' in het beleidscomité stemmen doen opgaan voor nieuwe renteverlagingen.

Deze inschatting maakt Shaan Raithatha van Vanguard's Investment Strategy Group in haar voorbeschouwing op de ECB-vergadering van aanstaande donderdag:

“In het kort: De ECB zal tijdens haar vergadering op donderdag vrijwel zeker de depositorente op 2,00% houden. De cijfers van de afgelopen zes weken zijn grotendeels in lijn met de verwachtingen, de euro is stabiel gebleven en de meeste beleidsmakers van de ECB hebben herhaald dat het beleid zich in een 'goede positie' bevindt. De energieprijzen zijn echter blijven dalen, wat een neerwaarts risico vormt voor de inflatieprognose van de ECB, die al rekening houdt met een daling tot iets onder de doelstelling van 2%. Wij sluiten ons aan bij de mening van de Litouwse centrale bankier Gediminas Šimkus dat een verlaging omwille van risicobeheer verstandig zou kunnen zijn. Onze basisprognose is dat de ECB haar beleid gedurende de rest van 2025 en 2026 ongewijzigd zal laten. Maar de risico's neigen naar een verdere versoepeling.

Details:

• Recente data: indicatoren voor zowel economische activiteit als inflatie zijn grotendeels in lijn met verwachtingen sinds de laatste ECB-vergadering in september. Wel is er in Duitsland enige teleurstelling, vooral door de scherpe daling van industriële-productie cijfers in augustus. De ECB verwacht voor het derde kwartaal 0% groei voor de eurozone - waardoor de lat voor een groeiverrassing hoog ligt.
  
  
• Energieprijzen: De euro is over het algemeen stabiel gebleven, maar de prijzen voor Brent-ruwe olie zijn 3% gedaald en de TTF-aardgasprijzen zijn met 7% gekelderd. Als dit zo blijft, drukt dit het CPI medio 2026 met nog eens 0,2-0,3 procentpunt. Aangezien de ECB al voorspelt dat de totale CPI in 2026 gemiddeld slechts 1,7% zal bedragen, neemt het risico van een aanzienlijk lager uitvallende inflatie toe.
  
  
• ETS2: Ook wordt er gespeculeerd dat het nieuwe EU-emissiehandelssysteem (ETS2), momenteel gepland voor implementatie begin 2027, mogelijk vertraging oploopt. Dit zou de ECB kunnen dwingen om ook haar inflatieprognose voor 2027 naar beneden bij te stellen.
  
  
• ECB-taalgebruik: De meeste beleidsmakers van de ECB hebben herhaald dat de raad zich in een 'goede positie' bevindt en dat de risico's voor de inflatievooruitzichten 'twee kanten opgaan'. President Lagarde bleef zich weinig zorgen maken over het risico van lagere inflatie. Met het oog op de huidige ontwikkeling van de energieprijzen sluiten wij ons echter aan bij de recente opmerkingen van Šimkus, die opriep tot een 'verlaging uit oogpunt van risicobeheersing', en de Fransman François Villeroy, die de volgende stap eerder als 'verlaging dan verhoging' ziet. Dat gezegd hebbende, zou voor verdere verlagingen waarschijnlijk een katalysator nodig zijn. Vooral omdat ECB-president Christine Lagarde publiekelijk heeft verklaard dat de ECB haar beleidsstandpunt niet moet bijstellen als reactie op kleine afwijkingen van de inflatiedoelstelling.
  
  
• Let op de inflatieverwachtingen: De EUR 5y5y-inflatieswap ligt momenteel tussen 2 en 2,1%, maar is de afgelopen drie à vier maanden gedaald. Als de inflatie in de eerste helft van 2026 onder de doelstelling uitkomt vanwege lagere energieprijzen, zou dit verdere neerwaartse druk kunnen uitoefenen. Inflatieverwachtingen van 1,8% of lager op de middellange termijn zouden naar onze mening ten minste één 'verzekeringsverlaging' rechtvaardigen.”