Capital Group: Mogelijkheden bij Zuid-Europese bankobligaties
Bedrijven die investment grade obligaties uitgeven, kunnen momenteel sterke kerncijfers voorleggen, en dus vormen deze obligaties een aantrekkelijke optie om in een portefeuille een defensieve rol van kapitaalbehoud te gaan vervullen. Bovendien, nu de inflatie geleidelijk stabiliseert en centrale banken de rente verlagen, biedt duration opnieuw een nuttige bron van diversificatie, aldus Jeremy Cunningham, beleggingsdirecteur bij Capital Group.
De spreads zijn krap in vergelijking met historische niveaus, maar onder de oppervlakte zijn er mogelijkheden voor selectieve, bottom-up beleggers. Een van de kansrijke gebieden zijn banken, de grootste sector in de wereldwijde indices voor investment grade bedrijfsobligaties en cruciaal voor beleggers in dit vastrentende segment, aldus Capital Group.
“De fundamentals van de zes grote Amerikaanse money center banken blijven sterk en de economische situatie is gunstig. Hierdoor zijn de spreads al aanzienlijk verkrapt, zowel op absolute basis als tegenover de bredere markt voor bedrijfsobligaties. Ook bij de regionale banken lijkt het potentieel voor een aanzienlijke vernauwing van de spreads beperkt.”
“Gezien de verkrapping van de Amerikaanse spreads, kijken we nu meer naar Europa. De Europese banken hebben consistente winstprestaties geleverd, dankzij de hogere rente en de relatief sterke economie. Ook de waarderingen ogen aantrekkelijker. Volgens ons liggen enkele van de beste kansen in de periferie, met name in Spanje, Italië en Griekenland. In deze landen is het kredietprofiel opmerkelijk verbeterd, zowel van de banken als van de overheden.”
“Over het algemeen zijn de fundamentals van de Europese banken sterk, met een hoge winstgevendheid en een goede balans. Een renteverlaging kan uitdagingen opleveren voor de winstgevendheid van de banken, maar dit is meer een risico aan de aandelenkant dan aan de obligatiekant.”
“De kredietwaardigheid zou op hetzelfde niveau moeten blijven, tenzij de rente terugkeert naar nul. Maar dat scenario verwachten we niet, op basis van de huidige structurele inflatieniveaus. Een goede indicatie van de kracht van de Europese banken waren de resultaten over het eerste kwartaal. De Europese banken hebben toen voor het 19de achtereenvolgende kwartaal de marktverwachtingen overtroffen, en dat in een complexere en onzekerdere wereld”, besluit Jeremy Cunningham.
