T. Rowe Price: Effect disruptie neemt af, gevestigde bedrijven slaan terug

14 juni 2023

Gevestigde bedrijven worden onderschat, omdat ze innoveerden als reactie op disruptors. Beleggers moeten beide overwegen en vooral letten op onderwaarderingen.

Hoewel verandering een constante factor is, geldt dit niet voor het tempo en de snelheid van verandering, stelt John Linehan, Chief Investment Officer, U.S. Equities bij T. Rowe Price. ‘De afgelopen jaren hebben snelle technologische ontwikkelingen geleid tot een breed scala aan innovaties en veranderingen in de economie. Veel bedrijven hebben gebruik gemaakt van innovatie om nieuwe markten te creëren en buitengewone rendementen voor aandeelhouders te genereren.

Deze innovatie heeft echter ook geleid tot verstoring binnen verschillende sectoren. Vooral bedrijven die als ‘waardeaandelen’ worden beschouwd zijn zwaar getroffen door de negatieve gevolgen van innovatie. Hierdoor is innovatie tot nu toe een sterke ondersteuning geweest voor groeibeleggen en een aanzienlijke belemmering voor waardebeleggen. Voor beleggers die zich richten op waardering, is het een verwarrende tijd geweest, aangezien veel verstoorde bedrijven aanvankelijk goedkoop leken, maar later bleek dat ze eigenlijk goed of zelfs overgewaardeerd waren vanwege verslechterende fundamentals. Toch wordt verwacht dat de dynamiek verandert en dat verstoring in de komende jaren minder een belemmering zal vormen voor waardebeleggers.’

De markt heeft de impact van innovatie onderschat

‘Tien jaar geleden werden zowel de langetermijngroei en winstgevendheid van nieuwe technologieën als de voortdurende impact van innovatie op gevestigde bedrijven onderschat. Dit heeft ertoe geleid dat groeiaandelen aanzienlijk beter hebben gepresteerd dan waardeaandelen, omdat de kracht van disruptie langzaam duidelijk werd. Inmiddels zijn de verwachtingen echter wel erg hooggespannen en zou je kunnen stellen dat het potentieel van disruptors nu eerder wordt overschat. Tegelijkertijd kunnen gevestigde bedrijven juist worden onderschat door de markt, omdat zij inmiddels zelf zijn gaan innoveren als reactie op verstoring.

Wat betekent dit voor beleggers? Waardebeleggers leggen meer nadruk op de waardering van een bedrijf in verhouding tot de fundamentals, terwijl groeibeleggers meer letten op het groeipotentieel dan op de huidige waardering. Om goed te presteren, moeten de fundamentals van een bedrijf meestal de verwachtingen overtreffen die worden gesuggereerd door de huidige waardering. Hoewel het afgelopen decennium voornamelijk werd gekenmerkt als het ‘decennium van de verstoring’, is het mogelijk dat het volgende decennium het ‘decennium van de gevestigde orde’ wordt. Verwachtingen voor gevestigde bedrijven kunnen te laag zijn in bepaalde sectoren zoals media, auto's en detailhandel.’

‘Het zijn nu de gevestigde bedrijven die worden onderschat, omdat ze hebben geïnnoveerd in reactie op de ‘disruptors’. Beleggers moeten zowel deze gevestigde innovators als disruptors overwegen en daarbij vooral letten op onderwaarderingen.’