Bob Homan: Zijn AI-aandelen te mooi om waar te zijn?
Bob Homan: Zijn AI-aandelen te mooi om waar te zijn?
Door Bob Homan, Hoofd ING Investment Office
Artificial intelligence is overal. In de media, in bedrijfsstrategieën, in je privéleven, en vooral: in de beurskoersen. De hype beweegt zich richting een hoogtepunt.
Bedrijven die zich profileren als koplopers in artifical intelligence (AI) worden door beleggers beloond met waarderingen die doen denken aan eerdere technologiehypes. Begrijpelijk, want het verhaal is ijzersterk. Maar zoals wel vaker het geval is bij sterke verhalen, is er een keerzijde. Want wat gebeurt er als de groei afvlakt, terwijl de waardering gebaseerd is op het tempo van gisteren?
Zo ver is het nog niet. De huidige waarderingen van AI-gerelateerde aandelen zijn hoog, soms extreem hoog. Maar niet zonder reden. Combineer je deze ongekend hoge omzetgroei met enorme schaalvoordelen en een technologie die in vrijwel elke sector toepasbaar is, dan heb je het recept voor ongebreideld enthousiasme onder beleggers. En de markt kijkt vooruit: ziet de toekomst er rooskleurig uit, dan wordt er probleemloos een hoge waardering op dergelijke aandelen geplakt.
Lagere verwachtingen gooien zand in de motor
Toch is het goed om te beseffen dat geen enkele groeicurve eeuwig doorgaat en dat bomen niet tot in de hemel groeien. Technologiebedrijven kennen vaak een levenscyclus van pionier naar marktleider en uiteindelijk naar gevestigde speler. Daarnaast kan de groei worden geremd door omgevingsfactoren, zoals beperkte toegang tot grondstoffen, componenten of elektriciteit. Op enig moment neemt de groei af – en zal ook de waardering moeten volgen. Maar dat gebeurt zelden bijtijds. Beleggers blijven, zoals ik dat telkens weer ervaar, té lang vasthouden aan het oude verhaal. Tot er een kwartaalcijfer tegenvalt. Of een concurrent opduikt die sneller innoveert. Dan kantelt het sentiment en volgt er een scherpe correctie.
Dure lessen uit de dotcom-periode
We hebben het eerder zien gebeuren. Tijdens de dotcom-periode, bij 3D-printing en zelfs bij cannabisbedrijven. De rode draad: hoge verwachtingen, sterke verhalen die in eerste instantie waargemaakt worden, maar waarbij de verwachtingen vroeg of laat – knal! – naar beneden worden bijgesteld. Zou het niet fantastisch zijn als waarderingen zich geleidelijk aanpassen aan het nieuwe narratief? Koersen stijgen idealiter een poosje minder hard dan de winsten.
Dit geldt uiteindelijk ook voor AI. Het is een krachtige technologie, maar ook hier zal de waardering uiteindelijk moeten meebewegen met een lagere groeiverwachting.
Omgaan met afnemende hypes
Voor beleggers is het zaak om niet alleen naar het mooie verhaal te luisteren, maar ook naar de harde cijfers te kijken. Wie nu instapt, doet er goed aan om alert te blijven op signalen van afnemende groei. Op dit moment zie ik wat AI-aandelen betreft nog geen probleem, maar mocht de waardering over een jaar of twee nog zo hoog staan, wordt het opletten. Het verhaal van winsten die tot in de eeuwigheid in de koers groeien, blijkt een sprookje. En ze leefden nog lang en gelukkig.