Vanguard: ECB zal rente ongewijzigd laten

9 september 2025

De ECB zal de rente donderdag ongewijzigd laten op 2,00%, verwacht Vanguard. Recente economische cijfers ondersteunen grotendeels de prognoses die de ECB in juni maakte, namelijk een veerkrachtige groei en een aanhoudende vooruitgang in het terugdringen van de inflatie.

Belangrijkste punten:

• De laatste economische data komen grotendeels overeen met de prognoses van juni. Bijstellingen van de ECB-prognoses zullen dan waarschijnlijk voortkomen uit geactualiseerde, technische aannames (zoals een sterkere euro en lagere energieprijzen), de herziene EU-VS handelsdeal en aangepaste aannames op begrotingsvlak.
• Daardoor kunnen de nieuwe prognoses een lichte opwaartse groei laten zien, een inflatie die in 2026 onder de doelstelling blijft en een inflatie die in 2027 dicht bij de doelstelling ligt. ECB-functionarissen blijven vertrouwen houden dat de inflatie op middellange termijn richting de 2% beweegt.
• We verwachten weinig verandering in de communicatie. De Raad van Bestuur zal waarschijnlijk zijn data-afhankelijke benadering bevestigen, terwijl president Lagarde zal benadrukken dat het beleid ‘op de goede weg is’, maar dat de ECB bereid blijft te reageren op veranderingen in het economische vooruitzicht.
• De meeste leden van de Raad van Bestuur hebben aangegeven dat het beleid ‘nog steeds op de goede weg is’ en dat de inflatie op koers ligt om op middellange termijn de 2%-doelstelling te bereiken. De boodschap mag duidelijk zijn dat er voorlopig weinig animo is om het monetaire beleid te versoepelen.

Details

• Growth outlook: Q1 GDP was revised up to 0.6% (vs 0.3% in the June projections) mainly driven by Ireland and front-loaded trade activity. Q2 GDP grew by 0.1%, slightly below the June projection of 0.2%. This softness is consistent with our view that the front running of tariffs in the first quarter would start to reverse. We expect softening global activity and elevated policy uncertainty to weigh on demand over the second half of the year.
• Labour market: The unemployment rate declined to 6.2% in July, from 6.3% in June. We expect momentum in the labour market to stall, amid a subdued growth outlook and signals from forward-looking surveys. Negotiated wages rose sharply in Q2, from 2.5% year-on-year to 4.0%. However, the increase was entirely due to unfavorable base effects. We continue to expect wage growth to slow to target-consistent levels, and the ECB wage tracker suggests wage growth will fall below 2% by the end of the year. 
• Inflation: August’s flash CPI print saw headline and core CPI at 2.1% and 2.3%, respectively. Services inflation dropped to 3.1%, the lowest reading in over three years. Inflation has now hovered around target-consistent levels for the past few months. There is now an increasing risk of an inflation undershoot by the end of 2026 given growth is set to remain slightly below trend and wage growth has normalised (and is expected to fall further). The euro’s strength will also be a disinflationary force on goods prices.
• Staff projections. The September staff projections will reflect three main updates beyond current data trends: stronger Euro and lower energy prices, a revised EU-US trade deal, and updated fiscal assumptions.
• ECB commentary: Most Governing Council members have indicated that policy is appropriately calibrated and that inflation is on track to reach 2% over the medium term. Governor Makhlouf (Ireland) noted that inflation had stabilised, while Governor Kazimir (Slovakia) described the projected inflation undershoot as temporary. Executive Board member Schnabel saw “no reason” to adjust policy, Bundesbank President Nagel cited “not so many arguments” for a move, and Governor Kazaks (Latvia) reiterated that the ECB is “still in a good place.”