Outlook 2022: Stefan Hofrichter (AllianzGI)

Outlook 2022: Stefan Hofrichter (AllianzGI)

12 januari 2022

Vooruitzichten
Stefan Hofrichter (photo archive AllianzGI)

Door Stefan Hofrichter, Head of Global Economics & Strategy bij AllianzGI

Waar liggen de grootste kansen en bedreigingen voor beleggers?

‘Onze macro-economische vooruitzichten geven aan waar wij de grootste kansen voor beleggers zien in 2022. Wij verwachten een matiging van de wereldwijde groeidynamiek, maar wij denken ook dat de inflatie aanhoudender zal zijn dan tot dusverre door centrale banken en markten werd verwacht. Verstoringen die verband houden met COVID-19, met name verstoringen in de toeleveringsketen, kunnen deze groei- en inflatiedynamiek tot op zekere hoogte verklaren.

Maar ook andere factoren spelen een rol, bijvoorbeeld de vertraging van de globalisering, beleidsmaatregelen in verband met klimaatverandering, structureel krappere arbeidsmarkten en buitensporige wereldwijde liquiditeit. Toch verwachten wij dat de wereldeconomie in expansiemodus zal blijven en dat de inflatie zal dalen ten opzichte van het huidige niveau. De vrees voor stagflatie is duidelijk misplaatst.

Wat beleggingskansen betreft, blijven wij voorzichtig inzake staatsobligaties, omdat de centrale banken gedwongen zullen zijn minder expansief te worden dan de markten thans verwachten. Risicovolle activa zullen het waarschijnlijk redelijk goed doen: aandelen en krediet hebben in het verleden positieve rendementen gegenereerd.

Toch blijven er risico’s bestaan. Een zeer grote risicobereidheid bij beleggers - in combinatie met ambitieuze waarderingen van Amerikaanse aandelen, staatsobligaties en spreadmarkten - impliceert dat de foutmarge klein is. Een herwaardering van inflatierisico’s – en een daaruit voortvloeiende herwaardering van het monetaire beleid en de groei van de bedrijfswinsten – kan een gelijktijdige tegenwind voor aandelen en obligaties genereren. Beleggers kopen uiteindelijk activa, niet de economie.

Dit verklaart ook waarom uit ons onderzoek is gebleken dat de S&P 500 – zoals de beroemde Amerikaanse econoom Paul Samuelson zou hebben gezegd – ‘negen van de laatste acht recessies heeft voorspeld’.

De vrees voor stagflatie is duidelijk misplaatst.

Gerelateerde berichten