MFS: Corona zet streep door 'aandeelhouder eerst'

MFS: Corona zet streep door 'aandeelhouder eerst'

Equity
Corona-virus (02)

De tijd dat bedrijven puur handelen in het belang van de aandeelhouders – het zogenoemde shareholder primacy – lijkt door de coronacrisis definitief voorbij. Bedrijven kunnen het zich niet meer veroorloven om alleen nog beleid te voeren op wat het meeste geld voor aandeelhouders oplevert. Researchanalist Robert Wilson en portfoliomanagers Barnaby Wiener en Robert Almeida van de Amerikaanse vermogensbeheerder MFS bespreken wat het einde van shareholder primacy betekent voor bedrijven en de beurskoersen.

'Tijdens het laatste cijferseizoen betaalden bedrijven in de S&P 500 meer dan $ 9000 miljard uit aan aandeelhouders – van de $ 23.000 miljard die de index in totaal aan marktkapitalisatie behelst –, geld dat ze vooral genereerden uit de schulden op de eigen balans. Aandelenkoersen stegen hierdoor en lopen nu niet meer in de pas met de economische groei. Met als gevolg dat het shareholder primacy-model in de schijnwerpers is komen te staan – en niet op een goede manier. Inmiddels wordt er door critici volop geschoten op het model. Deze ontevredenheid kan leiden tot een behoorlijke wijziging van het winstmargeprofiel van bepaalde bedrijven en van wat beleggers bereid zijn op tafel te leggen voor bepaalde bedrijven. Hierdoor wordt het steeds belangrijker om zorgvuldig te kijken naar de effectenselectie. Risico’s liggen onder andere in inkomensongelijkheid, de toeleveringsketen en directievorming.”

Inkomensongelijkheid

'Door zaken als automatisering en digitalisatie is inkomensongelijkheid in de meeste ontwikkelde markten de afgelopen veertig jaar flink gestegen. Door de coronacrisis is hier nog meer aandacht voor gekomen en MFS gelooft dat de samenleving (en beleidsmakers) zullen proberen de stappen die bedrijven hebben gezet om hun marges op te poetsen ten koste van hun werknemers, terug te draaien. Bedrijven die vooral veel winst maken door de lonen laag te houden, komen onder vuur te liggen van beleggers en andere belanghebbenden. Omgekeerd blijven bedrijven die hun werknemers mee laten profiteren van hogere winstmarges, uit de wind.'

Toeleveringsketen

'De focus op ongelijkheid heeft ook de toeleveringsketens bereikt. Verschillende verhalen doen de ronde over werknemers die financieel hard zijn geraakt omdat de fabrieken waar zij werken zijn gesloten. Kledingfabrikanten wordt opgeroepen om bescherming te bieden aan de werknemers in loondienst en ook aan de mensen in hun toeleveringsketen. MFS vreest dat maar weinig bedrijven de middelen hebben om dit te doen als hun deuren nog lang gesloten moeten blijven.'

Belastingen

'Van oudsher focussen beleggers die duurzaamheid hoog in het vaandel hebben staan, zich op governance-zaken als bedrijfsstructuur en beloningsbeleid. Met de pandemie is er ook een eind gekomen aan de met schulden beladen hebberigheid en hebben beleggers hun aandacht verschoven naar andere governance-onderwerpen die ze lang links hebben laten liggen, zoals kapitaalallocatie en rendement. Ook die thema’s (júist die thema’s) hebben een grote impact op de langetermijn-duurzaamheid en -veerkracht van een bedrijf. MFS denkt dat bedrijven die zich dieper in de schulden steken om eigen aandelen terug te kunnen kopen en hoge dividenden uit te kunnen keren op steeds meer weerstand zullen stuiten.'

'Daarnaast zullen bedrijven die aankloppen bij de overheid voor steun tijdens de crisis onder de loep worden gelegd, zeker bedrijven die al weinig belasting betalen. In verschillende landen wordt digitale omzetbelasting, ook wel bekend als digitaks, geïntroduceerd. Dit markeert waarschijnlijk het begin van omzet-afhankelijke afdracht voor bedrijven die nu hun winsten doorschuiven naar belastingparadijzen. Overheden zullen, nu de staatsschuld groeit door coronasteun, waarschijnlijk sneller belastinghervormingen doorvoeren. Zo zal er belasting kunnen worden geheven op suiker en de uitstoot van CO2. Dit zal op de midellange en lange termijn drukken op de winstmarges.'